下一個(gè)市場(chǎng)主線至暗時(shí)刻的鋼鐵反擊？

2018-07-19 13:07:22來(lái)源：作者：

　鋼鐵板塊有可能就是資金正在尋找的下一個(gè)確定性投資主線嗎？

7月以來(lái)港股進(jìn)入調(diào)整磨底的階段，港股盤面活躍度也開(kāi)始朝向積極，港股通資金也在持續(xù)8周凈流出之后再度南下，鋼鐵是28個(gè)申萬(wàn)港股通行業(yè)里表現(xiàn)最佳的板塊，整體升幅為4.32%。

據(jù)了解，鋼鐵板塊走勢(shì)如此堅(jiān)挺，離不開(kāi)背后“勁爆”的成績(jī)單。

2018年上半年，隨著國(guó)家供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革去產(chǎn)能的深入推進(jìn)，鋼鐵行業(yè)供需繼續(xù)處于緊平衡狀態(tài)，維持了較高的盈利水平，因此鋼鐵上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告普遍呈現(xiàn)大幅回升態(tài)勢(shì)。在目前已經(jīng)公布上半年業(yè)績(jī)預(yù)告的17家鋼鐵企業(yè)(包括A股和港股)里，有10家業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)超過(guò)100%。

同時(shí)，鋼鐵板塊的估值正處于2000年以來(lái)的行業(yè)歷史最低水平，平均PE僅為8.7倍，僅高于銀行板塊。在業(yè)績(jī)的支撐下，估值有向上修復(fù)的需求。

鋼鐵板塊C位出道業(yè)績(jī)確定性爆發(fā)

恒生指數(shù)在7月5日低見(jiàn)27830.75點(diǎn)后出現(xiàn)調(diào)整磨底的走勢(shì)。相較此前，盤面活躍度也開(kāi)始朝向積極。不過(guò)，短期內(nèi)各路資金仍難對(duì)下一階段市場(chǎng)主線達(dá)成全面共識(shí)，在震蕩調(diào)整中，顯然仍有不少投資者對(duì)后市主線存有疑慮。

但是，7月以來(lái)來(lái)，港股的鋼鐵板成功率先“C”位出道。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，7月以來(lái)，28個(gè)申萬(wàn)港股通行業(yè)中，鋼鐵板塊出現(xiàn)了4.32%的漲幅，成為市場(chǎng)表現(xiàn)最佳的板塊。

值得注意的是，6月以來(lái)，港股回調(diào)幅度較大，跌幅為6.33%，而期間鋼鐵板塊卻走勢(shì)堅(jiān)韌，區(qū)間漲幅為0.61%，為28個(gè)申萬(wàn)港股通行業(yè)中唯一一個(gè)上漲的板塊。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，鋼鐵板塊走勢(shì)如此堅(jiān)挺，離不開(kāi)背后整體業(yè)績(jī)的提升。

截止到7月16日，鋼鐵板塊已有 18 家上市公司(包括A股和H股)發(fā)布中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，其中預(yù)增家數(shù)為16家，占比 88.89%；略增1家，占比5.55%；續(xù)虧1家，占比5.55%。

其中，A股的韶鋼松山、新興鑄管、太鋼不銹、華菱鋼鐵、沙鋼股份、常寶股份、安陽(yáng)鋼鐵、柳鋼股份 8 家公司預(yù)計(jì)凈利同比增長(zhǎng)下限均超100%。港股的鞍鋼股份預(yù)計(jì)凈利同比增長(zhǎng)91.55%。

實(shí)際上，如果持續(xù)跟蹤鋼材品種噸鋼毛利的情況，可以發(fā)現(xiàn)鋼鐵股業(yè)績(jī)的確定性很高。2018年上半年，螺紋鋼、熱軋板、冷軋板噸鋼毛利同比分別增長(zhǎng)40.55%、84.55%和 76.43%。由于螺紋鋼、熱軋板和冷軋板是鋼材產(chǎn)品中產(chǎn)量占比最大的三個(gè)大類品種，因此上半年鋼鐵公司中報(bào)業(yè)績(jī)將大幅增長(zhǎng)是意料之中。

值得一提的是，自2016 年來(lái)，鋼鐵上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)大幅回升態(tài)勢(shì)，其中2017年中報(bào)業(yè)績(jī)是自2000 年以來(lái)第4高位。然而2018年上半年，鋼鐵公司的業(yè)績(jī)?cè)谌ツ甑母咴鲩L(zhǎng)的基礎(chǔ)下仍然大幅提高，可以預(yù)計(jì)創(chuàng)歷史同期新高的可能。

同時(shí)，確定性的業(yè)績(jī)之下，鋼鐵板塊還有強(qiáng)烈的估值修復(fù)欲望。

截止到7月13日，申萬(wàn)鋼鐵平均 PE(TTM，剔除負(fù)值)僅為8.7倍，僅高于銀行板塊，同時(shí)也是自身自2000年以來(lái)歷史底部位置；PB(LF)只有 1.2 倍，并有有多達(dá)7只個(gè)股不足1倍，平均市凈率也處于2000年來(lái)底部位置。

環(huán)保加壓+庫(kù)存去化鋼價(jià)短期可期

從周一(7月16日)鋼鐵板塊整體表現(xiàn)出來(lái)的韌性來(lái)看，吸引了不少機(jī)構(gòu)發(fā)聲支持，對(duì)鋼鐵板塊前景表示樂(lè)觀：而當(dāng)前板塊估值水平較低，在高盈利持續(xù)的背景下，有望支撐板塊階段性的估值修復(fù)行情。

當(dāng)然，對(duì)于下半年的展望，機(jī)構(gòu)也表現(xiàn)出了一定的信心，基于行業(yè)需求仍具韌性，環(huán)保壓力不減，環(huán)保自律限產(chǎn)等供給端因素仍將助力行業(yè)價(jià)格和盈利維持高位。

6月27日國(guó)務(wù)院頒布的《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃》中明確表示，包括京津冀及周邊地區(qū)在內(nèi)的重點(diǎn)區(qū)域鋼鐵企業(yè)實(shí)施徹底關(guān)停、轉(zhuǎn)型發(fā)展、就地改造、域外搬遷等方式推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)，并要求河北省鋼鐵產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能控制在2億噸以內(nèi)，逐步退出一系列高污染生產(chǎn)設(shè)備。

7月11日，國(guó)務(wù)院成立京津冀及周邊地區(qū)大氣污染防治領(lǐng)導(dǎo)小組并高規(guī)格配置，進(jìn)一步組織推進(jìn)落實(shí)重點(diǎn)區(qū)域大氣污染防治工作。

因此，下半年鋼企面臨的環(huán)保壓力將進(jìn)一步加大，在一定程度上將抑制產(chǎn)能的釋放，同時(shí)疊加因四季度采暖季限產(chǎn)而可能導(dǎo)致項(xiàng)目提前趕工從而鋼材需求向三季度集中，導(dǎo)致三季度鋼材需求被放大，鋼鐵行業(yè)供需格局在三季度或?qū)⒅匦纶呌诰o平衡。

從當(dāng)前庫(kù)存動(dòng)態(tài)來(lái)看，中信證券表示，上周公布的鋼材社會(huì)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，按照老樣本的算法，鋼材庫(kù)存去化15.4萬(wàn)噸，熱卷去化7.98萬(wàn)噸。鋼廠庫(kù)存略微去化1.19萬(wàn)噸，其中螺紋廠庫(kù)去化較為明顯，為3.46萬(wàn)噸。鋼廠庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存在出現(xiàn)兩周的同向累積之后又重新開(kāi)始同向去化。從速率來(lái)看，鋼材總社會(huì)庫(kù)存的去化速率持平于歷史平均水平。相比于2017年同期，當(dāng)前的社會(huì)庫(kù)存去化速率基本持平。

針對(duì)本次庫(kù)存的下滑，中信證券認(rèn)為，其中一個(gè)重要關(guān)注點(diǎn)在于產(chǎn)量的邊際性變化，根據(jù)該機(jī)構(gòu)的預(yù)計(jì)，今年5月可能是全年的產(chǎn)量最高值，而6、7月份逐漸下降，當(dāng)前庫(kù)存下滑的原因：首先是環(huán)保邊際并未明顯放松；其次檢修鋼廠比例明顯提升也導(dǎo)致了產(chǎn)量下滑力度較大。相比7月份的需求下滑力度，供應(yīng)端的彈性更強(qiáng)一些。隨著后期需求邊際性的改善和檢修的持續(xù)，庫(kù)存有望開(kāi)啟進(jìn)一步去化周期。

此外，季節(jié)性來(lái)看，每年的3-10月份庫(kù)存方向基本上都是處在去化的階段，而6月底和7月初是較為容易出現(xiàn)庫(kù)存累積的階段。所以從常規(guī)來(lái)看，庫(kù)存的累積難有持續(xù)性，2-3周的累積算是合理水平。另外當(dāng)前部分區(qū)域缺貨、缺規(guī)格的情況仍然存在、鋼廠訂單仍然飽滿、7月中旬后需求季節(jié)性回升，產(chǎn)量的季節(jié)性檢修增加。這些因素都不支撐庫(kù)存的持續(xù)性上升。

從基本面出發(fā)，中金公司指出，1-5月粗鋼產(chǎn)量增幅較高(仍有地條鋼導(dǎo)致統(tǒng)計(jì)不可比因素)，但旺季社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)速度和幅度創(chuàng)歷史新高，價(jià)格漲勢(shì)良好，顯示下游需求強(qiáng)勁。同時(shí)，供給端轉(zhuǎn)爐和電弧爐帶來(lái)的邊際增量有限，高爐產(chǎn)能利用率在環(huán)保高壓下上行幅度可控，在下半年需求穩(wěn)健背景下，價(jià)格和盈利大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)有限。

從期貨價(jià)格來(lái)看，今年來(lái)，螺紋1810-1901持續(xù)升水，且處于震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，然而當(dāng)前升水處于相對(duì)高位，在鋼材成品庫(kù)存維持低位的情況下，短期來(lái)看是能夠突破往年歷史新高，也可以說(shuō)明鋼價(jià)的趨勢(shì)。

結(jié)語(yǔ)：港股進(jìn)入調(diào)整磨底階段，短期內(nèi)各路資金仍難對(duì)下一階段市場(chǎng)主線達(dá)成全面共識(shí)，但是鋼鐵板塊在中期業(yè)績(jī)將確定性的爆發(fā)和整體估值處于歷史地位的的雙重支持下已經(jīng)展現(xiàn)了一定的韌性。

接下來(lái)，下半年，鋼鐵行業(yè)基于行業(yè)需求仍具韌性，環(huán)保壓力不減，環(huán)保自律限產(chǎn)等供給端因素仍將助力行業(yè)價(jià)格和盈利維持高位。從期貨市場(chǎng)可以看出鋼價(jià)已經(jīng)展現(xiàn)出震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)，短期再創(chuàng)新高的可能性較大，期股同步走高的行情可期。

港股鋼鐵龍頭企業(yè)鞍鋼股份在7月12日率先拋出了業(yè)績(jī)盈喜：截至2018年6月30日至6個(gè)月，鞍鋼預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)同向上升，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約34.92億元人民幣，較去年同期增長(zhǎng)91.55%。截至7月16日，共有6級(jí)機(jī)構(gòu)、大行發(fā)布研報(bào)，一致認(rèn)為業(yè)績(jī)指引超預(yù)期，紛紛看多。

大摩將鋼材列為首選股，指出鞍鋼所在地區(qū)不在新的環(huán)保政策氛圍內(nèi)，不受限產(chǎn)影響可以受惠于。瑞信給予的目標(biāo)價(jià)最高，為11.5港元，較當(dāng)前價(jià)格有60%的上升空間。

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