一、2018年12月份市場回顧

宏觀與行業方面：

1. 12月份歐、美、日等國外主要經濟體股市、原油大幅下挫，商品下行；

2. 12月19日，美聯儲宣布年內第四次加息，作為應對，我國央行宣布推出TMLF，針對民營和小微企業實行結構性降息；

3. 年底中央經濟工作會議召開，政策利好低于市場預期，政府認同經濟下行壓力較大，2019年的政策取向將在短痛和長痛之間尋找平衡；

4. 國家統計局發布的最新數據顯示，2018年12月份中國制造業PMI指數為49.4%，比上月回落0.6個百分點，低于臨界點，顯示制造業景氣度較低。

鋼材及原材料市場方面：

1. 12月份鋼材現貨市場出現反彈，大部分品種價格上漲，熱卷和帶鋼價格上漲幅度較大，螺紋鋼、鍍鋅和彩涂板全國平均價則表現為下跌；

2. 12月份鋼材期貨表現強于現貨，與上月同期相比，螺紋鋼和熱軋卷期貨主力合約價格分別上漲3.3%和4.5%；

3. 12月份原材料市場分化依舊嚴重，鋼坯、鐵礦石、廢鋼上漲幅度較大，明顯超過鋼材；而焦炭現貨價格出現了明顯補跌；煉焦煤現貨價格與上月持平。除煉焦煤期貨和現貨走勢反差較大以外，鐵礦石、焦炭期貨與現貨漲跌幅度基本一致。

二、2019年1月份鋼材市場預判

自11月份鋼材市場大跌以來，整個鋼材市場處于一個震蕩態勢，反彈并不順利。考慮到2月5日就是春節，現在整個市場都在觀望之中，1月份基本上不會有大的行情。綜合考慮宏觀環境和鋼材供需等各方面因素，預計鋼材市場在1月份會小幅下行，可能會呈現出先跌、后漲、再平的態勢。預計原材料會弱于鋼材、板材將強于建材。

宏觀及下游需求方面，美股、原油的反彈較難持續，對大宗商品還會形成壓制。中美雙方將在1月份啟動貿易談判，消息面偏中性。央行有可能在春節前后降準或降息，屆時市場資金面會略有寬松。12月份的PMI數據顯示，制造業景氣度比較差。由于氣溫原因，1月份的基建和房地產需求環比大概率呈下降態勢。鋼材總體需求減弱實屬自然。

而在供給方面，從產量數據和空氣質量上來看，鋼廠減產的力度和環保限產加強的力度均很小，持續兩年來的超豐厚的噸鋼利潤積累，使得鋼廠在沒有強制性要求限產的情況下不太可能主動壓減產能。不出意外，1月份的鋼產量同12月份相比也減少不了多少。

從庫存數據變動情況來看，本月鋼材社會庫存仍舊持續下跌，但鋼廠庫存已經在增加，總體庫存仍然處于較低水平。由于春節的臨近，庫存上升無法避免，只是庫存增加的速度如何倒需要關注。鑒于目前的價位不算高，加上北方鋼廠針對冬儲出臺了很多優惠政策，鋼貿商冬儲的意愿有所增加，一些資金實力比較強的企業開始準備囤貨。

春節臨近，鋼廠進行原材料備貨是必須之舉，這將會對鐵礦石和焦炭、煉焦煤價格形成支撐，繼而對鋼價形成成本上的支撐。

三、對2019年全年鋼材市場形勢的預測

宏觀及鋼材供需前景預測：

1、宏觀環境方面，預計2019年全球經濟增長速度將小幅放緩，國內GDP增速繼續回落，政府的政策基調將以“穩”為主，不會出臺強刺激政策

由于美國經濟出現疲軟跡象，美聯儲加息節奏將放緩，這對全球經濟并非是壞事，歐盟、日本、新興經濟體將獲得更大騰挪空間。

美國的量化寬松退出及與中國的貿易爭端，對中國經濟的影響將會顯現。中美雙方在3月1日之前達成協議的可能性在加大，但雙邊貿易爭端不可能在短期內得到全面解決，反復會很正常。

為了對沖中美貿易爭端的影響及經濟的慣性下滑，政府在財政和貨幣政策方面會適度放松，但力度將比較有限。為防范金融風險和實現結構性去杠桿，貨幣政策不會明顯放松，而房地產市場也不可能全面放松。

2、鋼材需求方面， 總體將小幅下降，建材穩中有降，板材壓力較大

在建材需求方面，基建投資成為穩增長和經濟托底的關鍵一環，2019年基建投資將明顯回升；由于房地產調控政策會局部放松、而不會全面放松，預計2019年房地產投資將小幅下滑。預計基建用鋼需求的上升基本上能夠對沖房地產用鋼需求的下降。不管是基建還是房地產，預計上半年的情況均會比下半年要好。

在制造業用鋼需求方面，機械行業有望繼續呈現增長態勢，但增速將會出現明顯放緩；造船方面，盡管新船訂單增長較快，但造船完工量仍將繼續呈下降態勢；汽車方面，受關稅、稅收政策和居民消費的影響，預計2019年汽車產銷量將與2018年持平或略降；家電方面，受房地產調控和居民去杠桿的雙重影響，2019年家電產銷將繼續放緩。

外部需求方面，受中美貿易戰的滯后性影響，2019年對外出口增速將明顯減緩。而對于鋼材直接出口而言，由于內外價差的縮小和出口關稅的下調，預計2019年鋼材出口將出現回升態勢。

3、鋼材供給方面，盡管環保限產力度放松，但鋼產量將會小幅下降

鋼鐵供給側改革面臨兩難境地，維持市場穩定是政府的首要選擇，鋼鐵行業下一步的重點是通過行業大規模整合來控制產能。

原料成本方面，鐵礦石供給仍呈增長態勢，但增長速度繼續放緩。鐵礦石供大于求的狀況繼續存在，預計2019年鐵礦石價格將小幅下降；廢鋼市場將繼續強于鐵礦石市場，但由于限產放松，鐵礦石供給增加，廢鋼市場難再起波瀾；

就焦炭而言，2019年將是焦炭行業供給側改革進一步推進之年，焦炭的環保限產將導致焦炭供給趨緊，焦炭市場將強于鋼材。

運行指標及市場走勢預測：

我們預計，2019年國內GDP增速將繼續放緩，由2018年的6.6%左右降至6.3%。投資基本穩定在5.9%，出口和消費小幅下降至4.5%和8.8%。

我們預計，2019年鋼產量小幅下降1.1%，粗鋼表觀消費量同比下降1.5%。

關于2019年鋼價走勢，我們預計2019年鋼材市場呈現M形走勢，兩頭高、中間低；二季度初和四季度初市場會比較好，鋼材市場全年最高點有望出現在5月份，全年最低點有望再度出現在11月份。

預計螺紋鋼全年均價比2018年下半年均價低6%，熱軋全國均價比2018年低8%；長材將繼續強于板材、熱軋強于冷軋。

圖表1　主要鋼材品種市場價格縱向變化情況

圖表2　主要原材料品種市場價格變化情況

圖表3　鋼材和原材料主要品種期現貨價格變化情況

圖表4 全國社會庫存總量變化情況

圖表5　全國螺紋鋼社會庫存變化情況

圖表6 全國熱軋社會庫存變化情況

圖表7　全國冷軋社會庫存變化情況

圖表8 主要鋼材品種上海市場走勢

圖表9  歐冶鋼材價格指數走勢圖

圖表10  根據成本模型測算的鋼廠螺紋鋼盈利情況

圖表11  根據成本模型測算的鋼廠熱軋板卷盈利情況

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