一、對節后鋼材市場走勢的預測

1月初以來，受央行降準、多個基建項目得到批復、中美貿易談判進展相對順利等利好因素的推動，市場信心有所恢復，鋼材期現貨市場一改前期低迷狀態，出現了一定幅度的反彈。而最近鐵礦石、廢鋼和煉焦煤等原材料表現較強，也從成本上對鋼價的反彈形成支撐。

誠然，從去年11月份底以來，鋼材市場的反彈主要在期貨市場上進行，而現貨市場反彈幅度相當有限。目前，螺紋鋼和熱卷期貨對于現貨的貼水幅度大幅縮小，節后鋼材期貨和現貨市場到底會怎么走？

對于春節后的鋼材市場，綜合考慮宏觀環境和鋼材供需等各方面因素，我們預計：

• 春節后前十天現貨會在期貨的帶動下往上走，而后十天期貨又會帶動現貨往下走。

• 鋼材現貨市場將表現為先漲后跌，上下幅度不大。

• 建材會強于板材，南方市場會略好于北方市場。

由于鋼材市場尚未形成一致預期，鋼材冬儲規模不大，且有不少鋼材冬儲是以保價的形式進行的，市場看多情緒不濃。雖然節后的鋼材市場有上升的動力，但也有調整的必要，去年的大漲大跌在今年春節后的一段時間內恐不會發生。對于節后的宏觀環境和鋼鐵供需平衡狀況分析如下：

宏觀及下游需求方面，中美貿易談判進展較為順利，雙方在3月份之前達成協議的可能性較大；美國經濟是否開始走弱仍不確定，需要進一步觀察，最近美聯儲對于經濟前景和未來加息路徑釋出偏謹慎的“鴿派”措辭；中央政府近期采取的一系列穩增長措施還會延續，財政和貨幣政策有望進一步放松。

而在下游需求方面，由于春節原因，二月份建筑用鋼需求仍然會比較低迷，但終端采購有望提前啟動；近期大量基建項目獲批，地方債提前發放，鋼材需求釋放預計會比去年提前；政府已經或計劃出臺拉動家電和汽車消費措施，對制造業用鋼需求形成一定利好；受中美貿易戰的影響，1、2月份的出口可能會繼續小幅下滑。

在鋼鐵供給方面，2月份鋼廠產能利用率會環比小幅下降，部分電爐鋼廠仍會處于停產狀態；由于京津冀及周邊地區空氣質量指標不降反升，河北鋼廠在兩會之前限產力度可能會加大；預計春節后鋼材庫存仍會出現快速累積，但預計今年庫存高點會低于去年，同時去庫存速度也會慢于去年。

在原材料方面，由于淡水河谷礦難事件及大規模減產預期，鐵礦石價格出現大漲，盡管當前價格的上漲存在一定炒作，但預計2月份礦價保持高位的可能性很大；由于煉焦煤進口受到限制，焦化企業開工率較高，焦炭庫存處于相對高位，預計2月份焦煤和焦炭價格會穩中有漲，難以出現趨勢性行情。

二、對若干行業與市場熱點問題的探討

1、同2018年春節后累庫情況相比，今年春節后鋼材庫存變化將會有何特點？

2018年，由于春節前環保限產導致很多需求被壓制，鋼貿商對節后行情明顯看漲，節后因PPP項目審核、民工返城推遲，需求被延后，鋼材社會庫存快速累積；而在3月底、4月初隨著大量基建項目的啟動、河北鋼廠限產未能放松，鋼廠庫存又出現快速下降。

今年情況與此完全不同，市場未形成一致預期，鋼貿商因去年受損嚴重，今年普遍表現謹慎，春節前的終端需求也未受到抑制；但由于鋼廠并沒有怎么減產，盡管目前看起來鋼材資源不多，但預計春節后鋼材庫存仍然會快速上升，不過庫存上升的高度將會低于去年，同時，元宵節后的庫存消化速度也會慢于去年。

2、經濟下行壓力加大，政府的房地產調控政策是否會全面放松？

近一個多月來，多個地方城市松綁了限購或者限售政策，房地產調控政策已經出現局部松動跡象，未來松動力度取決于經濟和房地產市場走向，但大概率不會全面放松。

當前，房地產銷售的投資增速均在下滑，一、二線城市房價也出現回調。不論從大周期還是小周期來看，目前房地產市場已經跨過頂部，進入下行階段。在防風險與“穩增長”平衡之下，考慮到前期房地產調控政策過緊，為避免房地產對經濟的負面拖累，政府需要對前期過嚴的政策進行微調，滿足剛性需求，弱化限購、限售等非市場行政手段，將房地產政策回歸中性，以起到經濟托底的效果。

從去年12月中旬的中央經濟工作會議公告可以看出，當下宏觀政策的重點已經轉移到“穩就業、穩金融、穩外貿、穩投資、穩預期”的整體基調上，政府對房地產市場的政策出發點是維護房地產市場穩定，不希望房價大起大落。2019年房地產政策的主基調仍將是因城施策，以微調為主，考慮到房地產泡沫對經濟的諸多風險，預計全國范圍內不會迎來大規模放松的政策調整。不過，房地產調控政策仍有很大的不確定性、宏觀經濟形勢如何、房地產行業狀況如何均將會對政策取向產生影響。也就是說，如果經濟下滑超過預期，進一步放松也是有可能的。

3、英國無協議脫歐的可能性有多大？其對全球經濟和各國經濟的影響有多大？

無協議脫歐對歐盟和英國的負面影響均很大，因而，在3月29日最后期限前雙方達成協議的可能性相當大。也就是說，英國無協議脫歐或重新回到歐盟的可能性均不大。

如果在3月29日前英國與歐盟達成協議，英國開始啟動脫歐程序，則中間將有3年的過渡有緩沖時間，其對英國和歐盟經濟的影響會不太明顯。

總體來說，英國脫歐對歐盟經濟是明顯不利的，不僅會增加歐盟和英國之間的交易成本，還會加劇歐盟內部的凝聚力下降，而失去一個實力較強的經濟體也會對歐盟整體經濟增長速度下滑，甚至進入衰退。而對于英國來說，脫離歐盟導致其不再能夠享受歐盟內部的優惠政策、低廉的勞工成本、大量的金融業務，但同時也會削減其開支，增加其對外政策的靈活性和自主性。

對于全球經濟來說，英國脫歐會對全球經濟的增長會帶來一定的負面影響，而在全球經濟增長速度放緩的2019年發生這一事件，其影響可能會較為明顯。英國脫歐，歐盟實力削弱，這是美國所愿意看到的，而對于中國來說，英國脫歐也會增加中國同歐盟和美國談判的籌碼，同時也有利于“一帶一路”計劃的推進。

三、對于1月份宏觀和市場的回顧

1、鋼材現貨市場漲跌不一，長材跌、板材漲。一月份，熱軋卷和中厚板上漲幅度稍大，武漢熱軋漲幅最大，環比上漲230元/噸，天津中厚板上漲最多，環比上漲160元/噸；同熱卷和中厚板相比，冷軋卷上漲幅度較小，武漢市場冷軋不升反降，環比下跌190元/噸。與上月底相比，本月螺紋鋼和線材現貨市場全國均價分別下跌19和54元/噸，不過，天津市場的螺紋鋼不降反升，環比上漲140元/噸。

2、主要原材料現貨市場出現明顯分化，鐵礦石、鋼坯、廢鋼表現強勢，焦煤和焦炭弱勢。本月，鐵礦石市場表現尤為強勢，主要的推動力巴西淡水河谷發生尾礦壩事故，該礦山準備關停十余個尾礦壩，可能會減少4000萬噸/年的鐵礦石產量。煉焦煤和焦炭現貨價格下跌主要是由于環保限產放松導致的焦炭供給增加，鋼廠在利潤收縮時要求下調采購價所致。

3、不管是鋼材還是原材料，本月期貨市場均明顯強于現貨市場。由于中美貿易戰改善超過預期，以及政府出臺了多項利好措施，而由于季節性原因和春節臨近的原因，期貨市場明顯強于現貨市場。本月，螺紋鋼和熱卷期貨主力合約價格環比分別上漲8.0%和7.1%，明顯大于現貨市場。而鐵礦石期貨主力合約價格環比更是大漲18.7%。

4、鋼材社會庫存環比大幅上升，但總體庫存仍處于較低水平。本月鋼材社會庫存比上月大幅增加24.5%，達到992.71萬噸，螺紋鋼、線材庫存增加最多，環比上升40.9%和43.7%；如果考慮到春節因素，庫存累積速度仍然低于預期。庫存壓力不算大。

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