一、本周鋼材和原材料市場變化有哪些顯著的特點？

五月份的第三周，鋼材市場并沒有受中美貿易談判而呈現持續快速下跌態勢，而是延續上一周的上漲態勢。更為重要的是，鐵礦石和焦炭等原材料市場輪番上漲，走勢強勁，相比較而言，鋼材市場的疲軟態勢盡現。

本周市場變化呈現以下幾個顯著的特點：

• 黑色系整體上行，原材料走勢強勁，不僅是鐵礦石強，焦炭也表現相當強勁；

• 鋼材期貨和現貨市場先漲后跌，期貨強于現貨，現貨未能跟上期貨的節奏；

• 就品種而言，板材弱于建材，冷軋和彩涂走勢最弱，冷軋與熱軋的價差已經縮小至200元/噸以內。

二、為什么鐵礦石和焦炭期貨市場上漲這么快，其上漲邏輯一樣嗎？

二者上漲的邏輯不太一樣。相同點是鋼廠產量持續上升，對原材料的需求在持續增長。不同點是：就鐵礦石價格的上漲而言，主要是由于巴西礦難造成的供給減少逐步顯現出來，港口庫存持續下降，同時還有人民幣大幅貶值因素。對于焦炭來說，主要是由于山西省落實環保整改，焦化行業環保整治力度加大，在近期焦炭庫存處于低位的情況下造成市場對未來焦炭供給不足的擔心。

三、近期鋼材市場的反彈完全是由礦和焦的價格上漲所帶動的嗎？

當然不是。除原材料推動以外，目前鋼材需求比較好也是一個很重要的原因。在鋼產量這么高的情況下，庫存還保持較快的下降速度，就說明近階段終端需求還不錯。

今年以來，央行降準、減稅、電費下調、基建補短板等諸多穩增長措施的效果還在逐步體現，房地產投資持續維持高位，基建投資小幅回升。對需求貢獻最大的仍是房地產，４月份房地產投資在高位繼續上升，而房地產新加工面積等其它指標也超出預期。由于房地產投資基數較大，盡管其它指標出現回落，下游需求總體上仍呈穩中有升的態勢。

四、原材料價格漲得快，鋼價漲得慢，鋼廠贏利狀況下降情況如何？

五一節以來，美方突然對我國出口商品進一步加征關稅，中美貿易談判前景變得較為悲觀，但鋼材市場并沒有向下，而是出現了小幅的上漲。然而，由于鐵礦石、焦炭出現了更為快速和迅猛的上漲，導致鋼廠贏利不僅沒有上升，相反卻出現了快速的下降，某些品種已經出現虧損。鋼材弱、原料強的現象今年表現比較突出。這很像2014年5月份之前市場的狀況。

從數據上來看，與去年同期相比，螺紋鋼和線材現貨價格大致上漲了2%左右，而熱軋卷、冷軋等相關板材品種現貨價格卻下跌了6%左右，然而，同期的鐵礦石現貨價格的漲幅高達60%，焦炭和廢鋼價格也上漲了10%左右，在原料價格漲幅快于鋼材價格漲幅的背景下，鋼廠利潤在逐步萎縮。按照我們的模型測算，目前鋼廠螺紋鋼、熱軋、冷軋的利潤分別為341元/ 噸、258元/ 噸、-129元/ 噸，而去年同期鋼廠的利潤分別為740元/ 噸、957元/ 噸、673元/ 噸，降幅均在55%以上。

更為重要的是，目前原材料期貨漲幅更大，上漲預期仍然強烈，這還會對現貨價格形成拉動，而鋼材市場已經出現上漲乏力的現象。鋼廠贏利仍有進一步下降的可能。

五、目前看來，中美貿易戰對黑色系市場影響似乎比較小，原因是什么？

這是因為中美貿易談判已經持續一年多，其市場預期已經得到提前消化，且政府前期出臺的減稅、降費、降準等措施也部分對沖了美方進一步加征關稅的影響。再者，美國進一步加征關稅才實施不久，其影響還沒有體現出來。對美國出口與鋼材市場的直接關聯度有限，其影響如何有不確定性，仍需進一步觀察。

另外，更為重要的是，鋼材市場主要受到供給側改革的影響。

六、短期內鋼材市場走勢將如何？主要影響因素有哪些？

近期市場走勢應該說超出大多數人的預期。現在建材需求還可以，板材需求比較差，總體需求有小幅增長，但鋼產量增長太快，環保限產效果不明顯。鐵礦石和焦炭價格的上漲更多是因為供給受影響。現在鋼材價格是被原料價格推動上行的，但最終走勢如何還得看鋼材的需求能否跟上。實際上，鐵礦石價格的上漲更多是因為暫時性供給不足導致，而焦炭價格的上漲更多是由于對環保整治的預期和市場炒作。所以，焦炭市場的風險遠大于鐵礦。

近期的市場關注點主要有：山西環保限產進展情況、vale礦山復產進展情況、鋼材社會庫存下降情況等。中美貿易談判的進展仍需要持續關注。

對于中長期市場的看法，我們的觀點依舊沒有變，我們仍然認為近期市場走勢偏強，繼續小幅上行，市場風險將在７、８月份逐步顯現。

圖表1　主要鋼材品種市場價格變化情況

圖表2　主要原材料品種市場價格變化情況

圖表3　鋼材和原材料主要品種期現貨價格變化情況

圖表4 主要鋼材品種上海市場現貨價格走勢

圖表5 歐冶鋼材價格指數走勢圖

圖表6 根據成本模型測算的鋼廠螺紋鋼盈利情況

圖表7 根據成本模型測算的鋼廠熱軋板卷盈利情況

營銷服務部

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