來源：中金公司

近期疫情影響逐步消退，全國復工復產提速，同時“穩增長”信號進一步強化，市場對鋼鐵下游需求復蘇預期強化，黑色產業鏈期現價格出現明顯反彈。

需求復蘇預期強化，強度有待驗證。根據Mysteel數據，近一周全國建筑鋼材成交量平均值為18.1 萬噸，環比+3.2 萬噸；五大品種鋼材表觀消費量為1022 萬噸，環比+2.2%，同比-11.2%，其中螺紋/熱軋/中厚板表觀消費量分別為322/314/149 萬噸，環比+4.6/+1.6/+2.3%，同比-21.0/-6.3/+4.1%；五大品種總庫存為2160 萬噸，環比-1.9%，同比+9.1%，其中鋼廠庫存657 萬噸，環比-5.5%，鋼廠去庫加速側面反映疫情影響減弱，下游整體需求出現回暖積極信號。另一方面，我們觀察到本周水泥全國平均出貨率環比-0.5ppt至63.2%，同比-10.5ppt，終端需求后續復蘇強度仍有待跟蹤驗證。

鐵礦基本面短期偏強，推動礦價上漲。近期62%普氏指數重回143 美元高位，我們認為主要原因有二：一是短期鐵礦石基本面仍較強，在電爐普遍虧損，供給下滑的當下，我們看到最近一周日均鐵水產量上升至242.6 萬噸，45 港口鐵礦石疏港量回升至323 萬噸的歷史高位，鋼廠對鐵礦需求存在剛性，港口庫存逐步去化至1.35 億噸水平。二是隨著疫情影響消退，市場對終端需求復蘇預期強化。往前看，我們認為隨著四大礦山發運量淡季過后逐步回升，疊加新建產能逐步釋放，下半年鐵礦供需將逐步寬松，礦價中樞有望下移。隨著需求復蘇與原料價格壓力緩解，我們看好3-4Q鋼企利潤擴張。

基本面拐點在即，重視板塊底部布局機會。1-2Q由于地產景氣的大幅下滑，疊加疫情影響，鋼鐵下游需求持續弱勢。由于鋼企生產相對剛性，同時俄烏沖突對全球焦煤及鐵礦供應形成沖擊，導致黑色產業鏈利潤向上游集中。本周我們模擬的螺紋鋼及熱軋利潤(考慮一個月原材料庫存)分別為170/-49 元/噸，環比上周+113/+106 元/噸，隨著疫情好轉，我們認為6月鋼鐵有望迎來需求及利潤拐點。目前鋼鐵板塊PE(TTM)為10x，處于過去10 年約25%分位，仍處于低估值，高安全邊際的階段，我們提示板塊底部布局機會。

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