來源：路透社

在倫敦金屬交易所于 3 月 8 日取消鎳交易后，對沖基金 Elliott Associates 和 Jane Street Global Trading 起訴倫敦金屬交易所高達 5 億美元，當時價格在混亂的交易中飆升至每噸 100,000 美元以上的歷史高位。 

鎳交易的崩潰是幾十年來世界上最古老的金屬論壇遭遇的最大危機。3 月 8 日暫停交易使消費者和生產商失去了關鍵的基準價格，并損害了擁有 145 年歷史的 LME 的聲譽。

熟悉停牌事件的消息人士稱，如果 LME 沒有取消交易，其部分會員將無法支付保證金，即違約。

交易所發言人在回應要求評論。

該發言人補充說，追加保證金的水平將“遠遠超過 LME 市場所經歷的水平”。

以下是有關追加保證金的工作原理、3 月 7 日和 8 日發生的情況以及如果 LME 會員未能支付追加保證金會發生什么的詳細信息。

追加保證金是如何運作的？

追加保證金是向交易所的清算所 LME Clear 存入現金或抵押品，以彌補會員違約的潛在損失。

初始保證金是會員必須為他們的交易存入 LME Clear 的購買價格的百分比。

變動保證金是最初買入或賣出的價格與當前市場價格或收盤價之間的差額。隨著價格上漲或下跌，必須補足變動保證金或返還現金。

LME Clear 要求在一天中每小時調整一次保證金，并在一小時內結算。它還要求在收盤時調整保證金，在下一個工作日倫敦時間 0900 之前結算。

發生了什么？

空頭頭寸持有人賣出 LME 的金屬合約，多頭頭寸買入。

問題在于，中國最大的私營不銹鋼生產商青山控股集團在 3 月初鎳價飆升時，無法立即獲得所需的現金來滿足大量空頭頭寸的追加保證金要求。

青山不是LME會員，不能在LME交易。

其空頭頭寸將通過 LME 會員使用場外交易 (OTC) 建立——LME 會員與其客戶之間的雙邊協議。

與青山進行交易的會員將持有多頭頭寸，這些頭寸可以與其他客戶頭寸相抵銷，或通過在 LME 賣出合約進行對沖，他們將支付追加保證金。

青山將與會員建立信用額度來支付其保證金。一旦信用額度用完，會員就會要求現金。

默認情況下會發生什么？

如果會員違約，LME Clear 將接管會員的投資組合并將其出售。

任何損失最初都會被違約者支付的保證金所抵消，然后由 LME Clear 的違約基金支付，該基金在 3 月份達到 11 億美元。另外，如果發生違約，LME Clear 將額外提供 25% 的監管資本以彌補損失。

如果違約基金沒有足夠的資金，清算所和會員必須不斷補充基金，直到彌補所有損失。

潛在損失的大小？

據一位知情人士透露，3月初，青山的鎳空頭倉位總計約30萬噸，價格在每噸18,000美元至19,000美元之間。 

LME 有多少是未知的，青山在 3 月 7 日賣出了部分頭寸。然而，使用 30 萬噸的數字可以看出損失的規模。

3 月 4 日，LME Clear 將鎳的初始保證金要求提高了 12.5%，至每噸 2,250 美元，自 3 月 8 日收盤起生效，這意味著青山將不得不再存入 7,500 萬美元，使總保證金達到 6.75 億美元。

青山還不得不增加 57 億美元的變動幅度——30 萬噸乘以 19,159 美元，即 3 月 4 日至 7 日收盤價之間的差額。

這將使青山需要在 3 月 7 日存入的變動保證金達到 88 億美元——300,000 噸乘以 29,578 美元，即 3 月 7 日收盤價與每噸 18,000 美元至 19,000 美元之間的差額。

3 月 8 日，鎳價在每噸 80,000 美元處停止交易。在這個水平上，如果 LME 沒有取消交易，青山將不得不再尋找 96 億美元。

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