鐵礦石自11.27日開始便一路上漲，收復了將近一半之前由于宏觀面悲觀造成的大跌。后市，甚至明年鐵礦石將會如何演繹？帶著這個疑問，公眾號《大宗內參》請到了行業專家對鐵礦石后期的走勢進行分析。

采訪問題如下：

1：您認為明年鋼廠對鐵礦的需求和今年比會增加嗎？為什么？

2：明年鐵礦的供需如何？

3：從今年全年來看螺紋；出現了大漲大跌，為什么鐵礦卻沒有太大波動，造成這種原因是什么？

4：您對明年鐵礦價格走勢怎么看？

曾節勝：歐冶云商首席分析師

由于鐵礦石基價相對較低，所以看起來今年鐵礦石市場波動沒有那么大，其實今年鐵礦石波動幅度并不算小，今年遠期PB粉的最低和最高價分別為62.5和79.5美元/噸，波動率為27%，高于熱卷、冷卷、中厚板的20%波動率，高于煉焦煤的9.7%，但的確比螺紋鋼的33.5%要低，更低于焦炭的56.1%的波動率。

今年比較特殊，進口礦與螺紋鋼、熱卷和焦炭的相關性相當低，分別只有0.21、0.02和0.16。

造成鐵礦石波動相對較小的原因主要有：鐵礦石基本上跟著鋼材市場走，市場預期的變化沒有螺紋鋼那么強；鐵礦石的集中度遠大于國內鋼鐵行業的集中度，國外礦山在產量釋放和銷售節奏把控方面強于國內鋼廠；人民幣匯率的變化部分程度上對沖了鋼材市場價格下跌所帶來的波動。

我們預計明年的鋼產量會略于今年，對鐵礦石的需求量也會小幅下降。盡管工信部在力推電爐煉鋼，廢鋼的產出量也會逐步增加，廢鋼會逐步替代一部分鐵礦石，但這個過程會比較漫長。隨著明年環保限產的繼續放松和鋼價的下降，鐵礦石的性價比會上升，其消耗量也會維持高位。從全球角度來看，明年鐵礦石供給增長繼續放緩，增量在3500萬噸左右，全球的需求增量小于供給的增長，鐵礦石仍處于供略大于需的狀況。

受環保限產、人民幣貶值等多種因素的影響，明年鐵礦石、焦炭的走勢與螺紋鋼仍有比較大的背離。鐵礦石價格總體將會小幅下降，但由于人民幣繼續貶值的概率較大，預計鐵礦石總體將強于螺紋鋼。

李海蓉：中輝期貨鐵礦石研究員

2019年，鋼廠利潤將大概率下降，但受益于供給側改革，應該仍會有盈利，作為鋼廠原料的鐵礦石需求將受到一定程度的影響，但對中高品鐵礦的需求不會大幅縮減。

中鋼協預計明年粗鋼產量將減少2.4%，今年港口庫存處在1.4-1.6億噸的區間，仍是歷史偏高的水平，疊加明年進口礦預計將有3000萬噸左右的增幅，我們預計明年鐵礦石將呈現供大于需的格局。

年初采暖季限產政策末期，市場紛紛看好3月鐵礦石的需求，鋼廠進入主動補庫階段，鐵礦石價格呈現一波上漲行情。

3月份，下游工地開工推遲和過高的鋼材庫存打破了市場一致看好的預期，下游鋼材因供大于求開始下跌。同時，各地非采暖季政策頻出，鋼廠主動去鐵礦庫存，礦價進入單邊下跌行情。隨后在供應足以支撐需求的情況下，礦價一直維持較為平穩的走勢。

10月中下旬，因國外礦山檢修及列車脫軌事故，鐵礦石的發到貨受到影響，下游鋼廠利潤居于高位，正是礦石的需求旺季，在供給偏弱的情形下，礦價結束了6個月的萎靡不振，開始上漲。

11月下旬，鋼廠利潤被急速壓縮，隨后作為原料端的鐵礦石價格受到打壓，礦價開始快速回落。目前隨著鋼價企穩，礦價跟隨鋼價進行調整。

我們認為明年礦價將是寬幅偏弱震蕩格局。

2019年的鋼廠利潤下滑將減小鐵礦石品種間價差乃至期貨合約的波動性。另外，對2019年的鐵礦行情，還應重點關注我國的環保限產力度，四大礦山生產上的不確定因素以及其它鐵礦石進口國的需求變化。

廖雨冬：美爾雅期貨黑色分析師

從國內新增產能及生鐵產量來看，明年鋼廠對鐵礦的需求絕對量較今年預計將有所增加，但增幅同比往年會下降。今年生鐵產量增幅較2017年已有明顯下滑，鋼鐵行業周期出現變化，鋼廠高利潤不再，產業利潤分配不平衡凸顯。環保限產取消“一刀切”，執行更加靈活，對原料端影響也有所減弱。

我們預估明年供需整體將處于緊平衡格局。供給方面來看，根據國外礦山產銷計劃，預計四大礦山加上其它非主流礦的進口礦增量總共不到4000萬噸，增幅同比今年減小。其中粗粉增量大概在2300萬噸。而國產精粉增量大概在300萬噸左右，供給壓力有所減弱。此外國外新增高爐提升需求后對中國進口礦供給也有所分散。需求方面，生鐵產量增幅減小，鐵礦石需求增量在1600萬噸左右。

從產業鏈來看，下游鋼廠處于強勢地位，可根據利潤水平決定用料習慣。在環保政策的影響下，價格變化傳導相對有一定時滯，鐵礦石漲跌幅度相較成材沒有那么劇烈。即螺紋上行時，礦價會緩慢跟漲，螺紋下行時，鐵礦石由于自身基本面較好又相對抗跌，不會立即兌現。

明年鐵礦石基本面將處于緊平衡。進口礦增量放緩，疊加國產礦總供給彈性減小。國內新增產能投放需求有所增加，長流程有所壓縮。環保限產執行更靈活，但鋼廠利潤收縮壓制礦價。明年鐵礦石價格中樞將下移，以低位區間震蕩運行為主，黑色系中屬于較弱品種，相對可作為偏空配置。

持倉菌：大宗內參首席持倉分析師

周五（12月21日）夜盤鐵礦高開低走，跌幅一度擴大至2.2%，而周一日盤走勢卻是窄幅震蕩，緩慢回升，跌幅收窄至1.01%，可見抄底資金頗為活躍。

從卦象來看，鐵礦i1905合約第一大多頭魯證期貨持有凈多單2.38萬手，而第一大空頭銀河期貨持有凈空單2.33萬手，持倉力量在伯仲之間。第二大多頭一德期貨持有凈多單1.67萬手；第二大空頭永安期貨持有凈空單1.7萬手，也是相差無幾。

因此，大宗內參首席持倉分析師持倉菌認為，這個位置處于多空平衡狀態，一般多空平衡的局面，市場總是沿著原有趨勢方向繼續運行，經過近1個月的上漲，一根陽線的調整可能無法撼動鐵礦繼續向上的趨勢。

且從加倉動作來看，這兩大主力席位中多頭加倉力度較大，魯證期貨周一加倉凈多單5337手，相比第一大空頭銀河期貨在大跌之后卻選擇了減倉10手，所以菌菌認為，鐵礦的多頭很可能還能繼續持有。

 來源：大宗內參

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