近期，螺紋鋼期價呈現單邊上行走勢。本周一螺紋鋼2101合約上漲至3854元/噸，自底部反彈超過300元/噸。現貨方面，杭州價格3980/噸，廣州價格4340元/噸，天津價格3920元/噸。

終端需求韌性十足

從宏觀經濟指標分析，有關數據顯示，1—9月房地產開發投資累計同比增長5.6%，9月當月同比增長12.01%；1—9月商品房銷售面積累計同比減少1.8%，9月當月同比增長7.25%；1—9月本年土地購置面積累計同比增長8.4%，9月當月同比增長10.08%。在“三條紅線”新規實施的背景下，房地產企業的融資受到限制，企業資金周轉將更多地依靠銷售回款。

對于房地產企業來說，拿地之后加快開工、加快銷售是理性選擇。因此，在9月拿地快速增長的情況下，后續開工率大概率能得到保證，這將在很大程度上支撐螺紋鋼需求。

螺紋鋼供給維持高位

上周高爐產能實際產能利用率83.9%，環比回落0.2個百分點；唐山高爐產能利用率85.8%，環比持平。上周鐵水產量245.6萬噸，環比下降0.6萬噸；螺紋鋼產量359萬噸，同比增長10.8%，環比減少4萬噸。

短流程方面，到貨量回落后，高日耗、低庫存支撐廢鋼價格繼續上漲，電爐成本增加推升螺紋鋼期貨價格重心，華東電爐谷電成本對螺紋鋼期價有較強支撐，平電生產持續處于盈虧平衡邊緣。目前華東平電成本3850元/噸，環比上漲65元/噸，華東電爐平電利潤20元/噸，谷電利潤170元/噸。

總體來看，今年螺紋鋼產量無論是淡季還是旺季都處于高位，但是10月中下旬以來，隨著鋼廠利潤不斷收縮，產量環比增速放緩，供給壓力較之前有一定緩解。

庫存去化速度較快

本周螺紋鋼庫存仍在減少。總庫存893.95萬噸，環比減少87.65萬噸。其中，社會庫存614.13萬噸，環比減少60.59萬噸；鋼廠庫存278.72萬噸，環比減少27.06萬噸。目前庫存整體去化速度較快，庫存壓力較10月上旬大幅緩解，若能持續去庫到11月底，則高庫存壓力將明顯下降，這將在一定程度上改變此前“高庫存進入冬儲”的預期，有利于螺紋鋼價格保持相對強勢。

從周度高頻數據來看，螺紋鋼表觀需求較10月上旬有明顯改善。近兩周表觀需求都維持在440萬噸左右，顯示需求整體良好。站在當前時間點，我們預計在房地產持續趕工，以及雄安地區加快建設的背景下，整個11月需求將大概率維持在相對高的水平。同時，鋼廠利潤整體仍處于較低水平，螺紋鋼供給難以大幅增加。這樣的供需結構有利于螺紋鋼期貨價格保持相對強勢。

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