春節后螺紋鋼價格大幅上漲，5月開始明顯加速，創下歷史新高。我們認為，螺紋鋼需求一直較好，庫存維持下降，同時在碳中和、碳達峰背景下今年壓減產量的預期依然較強。

供應收縮預期強烈

五一節后的4個交易日上海20mm螺紋鋼漲850元/噸報6120元/噸，創歷史新高。在全年限產的背景下，市場情緒比較樂觀，部分貿易商甚至出現惜售封盤的現象，下游對高價接受程度尚可，且跟海外鋼材價格相比，我國依然處于較低水平。因此，短期旺季需求依然維持，預計鋼價將繼續偏強運行，有望繼續創歷史新高。

在碳達峰、碳中和背景下，工信部要求2021年壓縮粗鋼產量，確保粗鋼產量同比下降。春節后的環保限產政策主要集中在唐山，隨著鋼材利潤回升，非限產地區產量明顯增加，1—4月粗鋼產量顯著增長。從鋼協統計的重點鋼企日均產量來看，4月粗鋼日均產量呈現繼續上漲趨勢，預計4月粗鋼產量同比增速保持在15%左右。若按照工信部要求今年粗鋼產量同比下降，那么剩余時間粗鋼產量同比將有5000萬噸的減量。

5月6日，新版鋼鐵行業產能置換實施辦法出臺，修改目的就是為了鞏固鋼鐵行業化解過剩產能工作成效，推動行業高質量發展。5月10日國家發改委和工信部發布關于做好2021年鋼鐵去產能“回頭看”檢查工作的通知。以上政策表明，后期壓減粗鋼產量是確定的。中國是全球碳排放大國，碳達峰、碳中和政策導向是2021年鋼鐵行業的最重要影響因素。

下游需求依然旺盛

1—3月全國房地產開發投資27576億元，同比增長25.6%。一季度全國商品房銷售面積36007萬平方米，同比增長63.8%。房地產投資增速和商品房銷售依然保持較強韌性，意味著房地產用鋼需求旺盛。從基建端來看，1—3月基礎設施投資累計同比增長29.7%，基礎設施投資由負轉正，已超過疫情前水平，基建用鋼需求也會保持旺盛。

從周度高頻數據來看，4月以來全國建筑鋼材五日成交均值為26萬噸，同比保持10%的增速。且今年春節前后鋼價一直較高，下游庫存不多。近期隨著價格再次拉漲，投機需求增加，5月10日全國建筑鋼材成交量為33萬噸，有進一步放大跡象。同時，4月開始螺紋鋼表觀消費呈現非常明顯的旺季特征，庫存大幅下降。截至5月6日，螺紋鋼總庫存下降到1237萬噸。據我們測算，5月螺紋鋼會繼續去庫，預計持續到6月中旬，5月底庫存會降至1000萬噸以內，6月中旬有望下降到900萬噸附近。

同時，焦炭供應緊張局面有所緩解。春節后焦炭價格明顯回落，主要原因是新產能投放和高利潤下焦企提產。4月焦炭供應再次明顯縮減，焦炭價格止跌反彈。目前焦企利潤為歷史較高水平，接下來焦炭產量還將增加，且5—12月預計還有2200萬噸新產能投放。若后期粗鋼產量明顯下降，則焦炭需求也會受限。預計下半年焦炭供應緊張局面或緩解，焦炭價格上漲幅度弱于螺紋鋼。

綜上所述，雖然螺紋鋼價格已經創出歷史新高，但供給收縮、需求較好的邏輯一直沒有改變。且全球貨幣政策依然較為寬松，今年以來大宗商品多數出現明顯上漲，尤其是全球性商品。因此，預計螺紋鋼價格短期將繼續保持強勢。不過，隨著螺紋鋼價格上漲，風險也會越來越大，考慮到焦炭供需面有轉弱的象，建議關注多螺紋空焦炭的套利操作。目前螺紋鋼市場的潛在風險點在于：減產不及預期。

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