鋼材市場仍維持供需雙弱格局，內生驅動力還需看供給和需求端收縮幅度的博弈。隨著市場情緒的逐步修復，后期鋼價深跌動能并不強勁，大概率呈底部振蕩調整格局。

自10月中旬起，在成本支撐坍塌以及弱需求的拖累下，鋼價快速下行。隨著鋼廠限產行為的逐步強化，螺紋鋼2201合約基差持續(xù)振蕩上行約4個月后，于10月中旬末最高攀升至1059元/噸，創(chuàng)出歷史新高。目前，現(xiàn)貨升水幅度整體呈明顯擴張態(tài)勢，但隨著旺季需求被證偽，基差繼續(xù)上漲空間逐步受到擠壓。

供應端回升空間有限

10月，供給端整體仍受到能耗雙控及壓減粗鋼產量任務的制約。國家統(tǒng)計局數據顯示，2021年1—10月全國粗鋼產量8.77億噸，較去年1—10月下降0.7%，10月當月產量7158萬噸，同比降幅擴大至23.3%；分省份來看，前三季度河北省、江蘇省、山東省、遼寧省、山西省5省粗鋼產量共占全國總產量的54.3%，其中，河北省粗鋼產量同比去年降幅擴大至8%，其他省份粗鋼產量同比去年增幅均有不同程度縮小，除湖北和廣西分別仍有12.5%和13.8%的同比增幅外，其他幾個產鋼大省的粗鋼產量增幅基本均降至7%以下，可見壓減粗鋼產量工作仍處于較嚴格的執(zhí)行過程中，且仍有一些省份壓力偏大，壓產政策也將難以全面性明顯放松。

11月基本是粗鋼產量平控的末期，但卻是《2021-2022年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅方案》實施的初期，攻堅范圍的擴大將使得更多相關鋼鐵企業(yè)的生產約束保持一定連貫性。因此，政策面對供應端的約束將持續(xù)存在。

大概率圍繞基差修復

從季節(jié)性規(guī)律看，10月是鋼材需求傳統(tǒng)旺季，但在疫情環(huán)境不穩(wěn)、極端降溫天氣以及市場多項調控監(jiān)管政策的影響下，鋼材需求旺季表征持續(xù)未能得到體現(xiàn)，表觀需求和建材成交反向走弱，尤其是北方地區(qū)提前降溫使得表觀消費量以及建材成交量提前進入加速下滑通道。需求悲觀預期情緒抬高，螺紋鋼產銷同比增速差自10月中旬起快速回升，供應寬松大幅削弱了基本面對鋼價的支撐力度。鋼材社會庫存提前進入去庫階段，并在10月略有加速，尤其是螺紋鋼去庫速度已超季節(jié)性幅度。

下游終端行業(yè)方面，房地產行業(yè)無論是前端還是中后端表現(xiàn)均不佳，百城土地供應及成交仍處低位。在房地產“三道紅線”以及信貸融資方面的相關調控舉措下，房企對于通過銷售緩解資金流的需求增加，但銷售端下滑反而加重了房地產市場周期性走弱的壓力及預期。基建方面，基本穩(wěn)定在同期較高水平，資金對基建項目的支撐有望提振需求延伸的環(huán)比修復預期。制造業(yè)方面，最大的拖累仍屬汽車行業(yè)，當月產量維持同期低位，芯片短缺問題仍使得汽車行業(yè)景氣度不甚樂觀。

總體來看，鋼材市場仍維持供需雙弱格局，內生驅動力還需看供給端和需求端收縮幅度的博弈。雖然粗鋼產量平控工作接近尾聲，供給端存在環(huán)比小幅恢復預期，但仍有采暖季空氣質量管控相關方案的接棒，且鋼材生產利潤壓縮、鋼材成本倒掛格局也將對鋼鐵企業(yè)生產產生一定的限制及影響，預計供應端回升空間有限。需求端仍維持疲弱態(tài)勢，鋼材現(xiàn)貨價格有望在弱需求以及原料成本下移的帶動下存在補跌預期，但隨著市場有關房地產政策以及信貸貨幣政策放松預期的升溫，市場情緒環(huán)比略有恢復，鋼價深跌動能并不強勁，大概率呈底部振蕩調整格局。展望后市，一方面，短期鋼材價格大概率將圍繞基差修復進行，現(xiàn)貨弱于期貨或將成為修復主路徑；另一方面，鋼材價格運行邏輯將逐步向需求端傾斜，需重點關注原料價格表現(xiàn)以及需求和庫存情況。

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