今年京津冀秋冬季的環保方案中，特別提出了在“2+26”城市實施工業企業限產措施，唐山等鋼鐵重鎮采暖季鋼鐵產能限產50%，電解鋁廠限產30%以上，火電、水泥、化工等其他重污染行業也均有限產方案。雖然有些投資者對環保政策的執行力度猶有疑慮，但我們對政策的研判和從相關企業收集的反饋信息顯示，此次環保政策執行力度非常大，而且已經成為經濟結構改革的重要部分，對經濟和相關股票影響顯著。

　　但從另一個方面來看，嚴格的環保措施將產生明顯的經濟效益。在許多工業領域，因為一小部分高污染企業通過規避環保成本壓低了產品的市場價格，令得大部分嚴格遵守環保條例的企業微利甚至虧損經營。環保督查將有助于糾正這種市場失效，通過關停落后污染產能提高工業產品價格，改善企業盈利，幫助企業償還債務。這已經在作為去年供給側改革重點的鋼鐵和煤炭行業得到驗證：今年前7個月煤炭行業凈利潤率從去年同期的1.2%上升到11%，鋼鐵行業從2.4%上升到3.9%。并且這兩個行業的資產負債率分別從之前高點下降1.8和2.1個百分點。此輪環保督察將供給側改革推向了鋁、建材和火電等行業，我們有理由期待工業企業利潤和債務杠桿將在更多行業出現好轉。

　　更重要的是，中國經濟發展已經過了為GDP增長不惜污染環境的階段。據環境部綠色GDP初步研究，全國狹義的環境污染損失占GDP約3.5%。河北省這一比例高達7%，也就是說如果計入資源耗減、環境退化、生態破壞以及污染治理等各項成本，河北省的GDP幾乎是零增長或負增長。從這個意義上講，推行環保政策對經濟增長不但不是拖累，反而是正向促進。

　　從股票投資角度來看，我們認為此輪環保督察（2017年8月到2018年3月）執行力度空前，對污染行業落后產能的沖擊將超過市場預期。因此對于鋼鐵、鋁、水泥、火電等限產停產尚有政策空間的行業，我們認為部分上市公司的估值和盈利預期仍可能進一步上調。同時對于并且對受益于企業壞賬減少的銀行業，我們也更為樂觀。我們投資的一項心得是，中國股市的機會不僅在互聯網等萬眾矚目的新興行業中，而是孕育于超預期的結構性改革之中。

　來源：鋼鐵新聞網

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