螺紋鋼期貨在7月中旬結束了長達近3個月的下跌行情后迎來了一波反彈行情。雖然鋼廠利潤有顯著改善，但近期螺紋鋼期價反彈動能略顯不足。本文將從宏觀和產業兩個層面出發，來分析未來螺紋鋼價格走勢。

本輪螺紋鋼價格反彈主要受到兩個方面的影響：一方面是國內外宏觀氛圍改善。美聯儲7月加息75個基點符合市場預期，并且美聯儲主席鮑威爾在會議上的發言偏“鴿”派，加上美國7月通脹數據回落，國外宏觀氛圍有所轉暖。與此同時，國內近期出臺了“保交樓”等積極政策，下游需求預期出現改善。另一方面，此前國內鋼廠大面積虧損，從而引發鋼廠自主性停產檢修，導致鋼材特別是螺紋鋼產量快速收縮，進而帶動供需面改善，螺紋鋼總庫存降至歷年低位。以上述兩個因素為基礎，筆者將從宏觀層面和產業層面進一步剖析未來螺紋鋼是否具備繼續反彈的動力。

從宏觀層面來看，盡管美聯儲下半年加息預期有所減弱，但下半年還存在100個基點的加息空間。因此，下半年大宗商品還將受到美聯儲加息的利空壓制，只是說整體的加息力度相較于6月、7月將放緩。從國內來看，繼“保交樓、穩民生”的房地產調控政策提出后，國家又提出要加大宏觀政策力度，擴大汽車等大宗消費，支持住房剛性和改善性需求。同時，各地要加快成熟項目建設，在第三季度形成更多的實物工作量，帶動有效投資和相應消費。國內政策方面頻繁釋放利好信號。

整體來看，下半年，國外宏觀經濟仍存在高通脹和經濟下行的壓力，美聯儲加息最恐慌的時候已經過去，整體加息節奏將放緩，但仍存在不確定性。國內宏觀經濟政策持續釋放利好，后續要關注政策的實際落地情況。

從產業層面來看，近期鋼廠利潤大幅改善，鋼廠盈利率顯著回升。隨著鋼廠盈利率回升，鋼廠前期檢修高爐陸續復產，近期鋼材產量見底回升。供應大幅收縮帶來的利好驅動正在逐步轉弱，后續如果供應持續回升，在需求不出現明顯起色的情況下，將導致螺紋鋼供需格局再次發生轉變，進而拖累螺紋鋼價格。不過，廢鋼資源緊張以及近期各地出現的電力緊張等問題，或限制短流程產量的釋放，并且年內粗鋼產量壓減政策也將限制鋼材產量回升空間。

需求方面，我們可以看到，本輪螺紋鋼價格反彈主要依靠宏觀環境的改善以及供給端的大幅收縮，而需求方面表現較弱，高溫等問題仍在持續影響下游需求的表現。近期，需求端一系列利好政策出臺后，市場對旺季需求有改善預期，后續如果“保交樓”等政策能夠如期落地，前期部分停工工地重新開工，將帶動下半年房地產用鋼環境環比改善。同時，隨著專項債資金逐漸落地，基建投資成為下半年“穩增長”的重要支撐。整體來看，9月進入傳統消費旺季后，建筑鋼材消費有望回暖。

總體來看，下半年，國外面臨高通脹和經濟下行的問題，宏觀政策仍存在不確定性，而國內在“穩增長”等政策下氛圍較為樂觀。產業方面，鋼材供應隨著鋼廠利潤修復開始觸底回升，但在全年壓減粗鋼產量，且部分地區因限電或大氣污染防控的相關舉措，螺紋鋼整體供應受限。在螺紋鋼庫存較低、供應端利好逐漸減弱的背景下，如果利好政策推動螺紋鋼消費需求出現實質性改善，那么后續螺紋鋼價格將延續反彈態勢；如果需求在9月、10月的傳統消費旺季仍未見起色，那么螺紋鋼價格將重新回落。因此，螺紋鋼價格能否延續反彈，需求是破局關鍵。

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