在經歷前期的不樂觀預期交易后，螺紋鋼整體估值水平偏低。然而，隨著螺紋鋼供需預期轉強，價格重心有望抬升。

區域限產力度提升

8月以來，隨著長短流程鋼廠持續復產，螺紋鋼供應壓力逐步累積。而8—9月螺紋鋼需求總體處于低位水平，這導致螺紋鋼的生產利潤持續回落。目前，長短流程鋼廠的平均生產利潤均處于虧損狀態。據測算，長流程鋼廠噸鋼平均虧損在50元附近。華東地區短流程鋼廠噸鋼平均成本在4150元，按照當前華東地區螺紋鋼價格4000元/噸計算，噸鋼平均虧損幅度在150元附近。

自2016年以來，隨著鋼廠盈利改善，行業低效產能出清，螺紋鋼的供給彈性顯著提升。這就意味著，面對虧損，鋼廠向上游或下游傳導壓力的能力更強了。比如，今年7月，當鋼廠陷入虧損時，主動檢修減產以及被動停產的情況大幅增加，螺紋鋼周度產量降至230萬噸歷史最低水平。此外，從鋼鐵行業上中下游的產業狀態來看，下游需求初現復蘇跡象，承接鋼廠壓力的能力和意愿強于上游原材料行業。

供需矛盾將有緩解

4月以來，螺紋鋼期貨經歷了一輪近半年之久的趨勢下跌行情。螺紋鋼加權指數從4月初的5200點一路下跌至3600點，跌幅達到1600點。然而，螺紋鋼期貨經歷此輪下跌行情之后，對需求的不樂觀預期定價也較為充分。除非需求端繼續表現不佳，否則螺紋鋼加權指數3600點的價格將很難再度被擊穿。

展望第四季度，下游需求改善預期將逐漸增強，同時鋼廠在虧損壓力下，供應壓力將會逐步緩解。總體來看，第四季度螺紋鋼供需矛盾有望迎來階段性改善。相應的，螺紋鋼期價也將迎來較強的修復上漲驅動，價格重心有望逐步抬升。

圖為螺紋鋼高爐生產平均利潤

圖為螺紋鋼產量

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