利好趨弱疊加雙焦下行拖累，螺紋鋼期價近期高位回落，主力期價較前期高點下降近150元，相應的螺紋現貨價格走勢同樣趨弱。

樂觀預期有所修正

黑色金屬11月開啟漲勢的主邏輯是國內外宏觀利好所帶來的市場樂觀預期，其一是國內房地產利好政策不斷推出，尤其是11月以來出臺的針對民營房企融資紓困政策，扭轉了市場對地產的悲觀預期，是支撐黑色系品種集體上行的核心邏輯。其二是國內防疫政策進一步優化，提振市場對國內穩經濟增長的信心。其三是美國通脹回落，美聯儲加息放緩，有利于緩解大宗商品壓力。

目前來看，中央經濟工作會議核心要點是刺激消費、擴大內需，主基調是穩中求進，追求高質量發展，不搞強刺激。

同時，地產端“房住不炒”主基調也未變，市場樂觀預期有所修正，繼而使得黑色系上周五沖高回落。

原料補庫帶來成本支撐

除宏觀因素之外，春節前鋼廠補庫預期驅動下原料走勢更強，焦炭提漲四輪，而港口鐵礦石現貨價格11月以來累計上漲超30%，因而鐵水成本大幅增加，鋼材成本不斷抬升，這是助推11月鋼價上漲的另一主因。

當前鋼廠補庫預期逐步兌現，鋼聯247家鋼廠廠內焦炭庫存為586.01萬噸，可用天數為12.05天，較前期低點增加5.74萬噸、0.08天；而廠內礦石庫存則是連續五周增加，高頻港口礦石成交和疏港量同樣表現為低位回升。不過，鋼廠虧損格局下補庫空間不宜過分樂觀，盡管淡季鋼價上漲，但鋼廠盈利狀況并無明顯好轉。鋼聯最新數據顯示，247家樣本鋼廠中盈利鋼廠占比僅有21.65%，且長期維持低位；而即期成本核算下主流品種噸鋼利潤也多為虧損，顯示鋼廠盈利狀況依然不佳。

目前來看，鋼廠原料庫存依舊偏低，春節前還將補庫，繼而給予原料價格支撐，利好鋼材成本端，給予鋼價支撐，但盈利狀況不佳背景下鋼廠難現大幅補庫，多以剛需為主，難以驅動高價原料繼續上漲，相反需謹防原料品種自身基本面轉弱后引發成本下行，比如近期澳煤進口放開預期引發雙焦期價下跌。

需求指標再度回落

受益于需求回升，螺紋鋼供需格局曾短暫好轉，一度帶來淡季庫存去化，但未能持續。虧損加劇后建筑鋼廠生產趨緩，螺紋鋼周產量環比下降7.99萬噸至276.94萬噸，供應延續收縮，但依舊高于去年農歷同期水平。后續螺紋鋼庫存回升壓力仍在，最新庫存環比增10.73萬噸至544.04萬噸，較去年農歷同期增加23.11萬噸。與此同時，前期鋼價走強刺激投機需求放量，帶來螺紋鋼周度表需和終端采購量回升，但持續不強，因而伴隨鋼價走弱，螺紋鋼高頻需求指標再度回落，最新螺紋鋼周度表需和全國貿易商建筑鋼材成交量周均值環比分別下降33.16萬噸、21.5%，均為近年來同期最低。

綜上，螺紋鋼期價高位回落，后續鋼價運行邏輯將轉向基本面，目前原料補庫邏輯驅動下鋼材成本存有支撐，但螺紋供需格局偏弱，同樣會承壓鋼價，多空因素博弈下后續鋼價走勢轉向高位振蕩。

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