周四，黑色期貨全線下跌，鐵礦石領(lǐng)跌。截至收盤，鐵礦石期貨收841.5元/噸，下跌3.33%；焦炭期貨收2746元/噸，下跌2.16%；熱軋期貨收4057元/噸，下跌1.77%；螺紋鋼期貨收4042元/噸，下跌1.96%；熱軋期和螺紋鋼期貨均小幅低開，盤中振蕩走低。

春節(jié)前，在防疫政策優(yōu)化、地產(chǎn)政策放松、美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩等一系列利好的影響下，黑色系品種處于“強(qiáng)預(yù)期”狀態(tài)中，價(jià)格持續(xù)反彈。但是春節(jié)后，螺紋鋼等黑色系品種紛紛出現(xiàn)跳空高開然后持續(xù)下跌的走勢(shì)，是什么原因?qū)е逻@一現(xiàn)象的發(fā)生？

五礦期貨研究所副所長(zhǎng)石頭認(rèn)為，主要原因還是市場(chǎng)擔(dān)憂強(qiáng)預(yù)期可能要變成弱現(xiàn)實(shí)。近期唐山的三大鋼坯倉(cāng)庫(kù)的庫(kù)存已經(jīng)大幅突破往年同期高位，螺紋鋼的社庫(kù)與廠庫(kù)還在持續(xù)增加，低產(chǎn)量也將在節(jié)后開始逐步恢復(fù)，供給端壓力將逐漸顯現(xiàn)。由于去年房地產(chǎn)的拿地?cái)?shù)據(jù)和開工端數(shù)據(jù)非常差，因此數(shù)據(jù)明顯好轉(zhuǎn)并形成螺紋鋼的實(shí)際有效需求，很有可能要等到今年下半年。因此，春節(jié)后很容易形成一波供需錯(cuò)配和預(yù)期落空的局面。螺紋鋼的下跌，對(duì)于原料端的鐵礦石和雙焦也會(huì)形成一定的利空。當(dāng)然，在國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)、強(qiáng)經(jīng)濟(jì)、積極財(cái)政和穩(wěn)健貨幣等樂(lè)觀因素的影響下，黑色系品種下跌的深度估計(jì)有限，本次探底后不排除重新上漲的可能性。

“節(jié)后以來(lái)鋼材期價(jià)呈現(xiàn)出沖高回落走勢(shì)，樂(lè)觀預(yù)期支撐下節(jié)后首日一度高開并創(chuàng)下階段性價(jià)格新高，但強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)未能延續(xù)，近四個(gè)交易日持續(xù)下跌，螺紋鋼主力期價(jià)累計(jì)降幅超220元/噸，而現(xiàn)貨價(jià)格同樣回吐節(jié)后以來(lái)全部漲幅。”寶城期貨黑色系研究員涂偉華說(shuō)。

海通期貨黑色研究員邱怡宏說(shuō)，當(dāng)前螺紋鋼現(xiàn)實(shí)端壓力暫時(shí)仍未能得到明顯緩解，基本面維持供需雙弱格局，庫(kù)存整體依然維持同期高位水平。具體來(lái)看，1月份統(tǒng)計(jì)的247家鋼企高爐開工率、產(chǎn)能利用率和日均鐵水產(chǎn)量整體保持上行態(tài)勢(shì)，但五大材產(chǎn)量則呈現(xiàn)周期性連續(xù)收縮的規(guī)律性特征，反映傳統(tǒng)五大材以外的品種鋼產(chǎn)量持續(xù)走強(qiáng)。春節(jié)過(guò)后，五大材產(chǎn)量連續(xù)兩周回升，且回升幅度略有走擴(kuò)，尤其是螺紋鋼產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)觸底回升。

本周數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼和熱卷表觀消費(fèi)量環(huán)比均有回升，從時(shí)間上基本沒(méi)有出現(xiàn)滯后，在外部環(huán)境穩(wěn)定的背景之下，需求如期啟動(dòng)將對(duì)后期需求復(fù)蘇力度的期待值予以一定空間。

“庫(kù)存方面，本周螺紋鋼和熱卷廠庫(kù)、社庫(kù)同增，增幅均有所擴(kuò)大，且社庫(kù)積累幅度仍高于廠庫(kù)，但對(duì)比歷年庫(kù)存周期的表現(xiàn)來(lái)看，仍處于預(yù)期范圍內(nèi)，無(wú)論是增量、增幅亦或者是周積累均速，在近6年中仍屬于較低水平，累庫(kù)速度使得庫(kù)存高點(diǎn)或難以達(dá)到此前的預(yù)期值。”邱怡宏說(shuō)。

記者在采訪中獲悉，當(dāng)前政策利好仍然偏多，全國(guó)二手房掛牌價(jià)指數(shù)在1月份已經(jīng)出現(xiàn)了比較明顯的回升，宏觀及房地產(chǎn)維穩(wěn)舉措的成效是有所體現(xiàn)的。近期黑色板塊表現(xiàn)不佳主要原因在于當(dāng)前終端需求尚未啟動(dòng)，鋼材價(jià)格缺乏強(qiáng)有力的支撐，在需求真空階段，資金行為較容易對(duì)期貨價(jià)格產(chǎn)生一定影響。有兩個(gè)方面需要注意，一是螺紋鋼庫(kù)銷比在1月份大幅反彈，維持同期高位，反彈速度也屬于偏高水平，印證下游工地的復(fù)工行為欠缺；二是春節(jié)假期結(jié)束后，唐山鋼坯庫(kù)存已創(chuàng)歷史新高。唐山主流倉(cāng)儲(chǔ)鋼坯庫(kù)存快速攀升至131.09萬(wàn)噸，庫(kù)存數(shù)據(jù)快速積累的現(xiàn)實(shí)壓力逐步凸顯，由此反映鋼材市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)壓力仍然存在，但也將對(duì)元宵節(jié)后需求的復(fù)蘇的期待賦予一定程度的拔高。

“螺紋鋼供需底部基本將隨著春節(jié)假期的結(jié)束而結(jié)束，隨著宏觀及行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)舉措的傳導(dǎo)，在大環(huán)境不出現(xiàn)超預(yù)期事件的背景下，市場(chǎng)消費(fèi)心態(tài)的恢復(fù)幾乎比較確定，市場(chǎng)整體將呈現(xiàn)逐步復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，需求端的提振也有望逐步加強(qiáng)，具體需求驅(qū)動(dòng)的起效大概率會(huì)在2月中旬左右。而焦鋼企業(yè)利潤(rùn)格局整體依然偏差，供應(yīng)在2月份大概率仍將維持受限狀態(tài)，在此背景之下，下游需求啟動(dòng)之后有望促使庫(kù)存壓力的消化，現(xiàn)實(shí)有望逐步向預(yù)期的方向靠攏，我們更傾向于以多鋼廠利潤(rùn)的思路看待，但也需警惕實(shí)際增量不及預(yù)期帶來(lái)的情緒落差。”邱怡宏說(shuō)。

展望后市，涂偉華認(rèn)為，鋼市運(yùn)行邏輯仍會(huì)在強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)之間博弈，宏觀、地產(chǎn)利好政策依然在推出，市場(chǎng)對(duì)節(jié)后旺季需求預(yù)期相對(duì)樂(lè)觀，短期暫沒(méi)法證偽，繼續(xù)給予鋼價(jià)支撐。不過(guò)，螺紋鋼弱勢(shì)基本面的局面也未變，近期建筑鋼廠生產(chǎn)相對(duì)平穩(wěn)，螺紋鋼周產(chǎn)量低位小幅回升，依舊處于農(nóng)歷同期低位，有利于提振鋼市情緒，但需注意近期鋼材利潤(rùn)有所改善，節(jié)后供應(yīng)料將快速恢復(fù)，供應(yīng)端利好效應(yīng)相對(duì)不強(qiáng)。相反，現(xiàn)實(shí)需求短期仍將疲弱，當(dāng)前現(xiàn)貨貿(mào)易趨于停滯，而終端需求開始恢復(fù)須待元宵節(jié)之后，且重回正常水平存有較長(zhǎng)時(shí)滯。

上述受訪人士認(rèn)為，樂(lè)觀情緒漸退疊加雙焦下行拖累，節(jié)后鋼價(jià)弱勢(shì)調(diào)整，且后續(xù)鋼價(jià)運(yùn)行邏輯仍將在弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期之間博弈。考慮到節(jié)后螺紋鋼供應(yīng)恢復(fù)會(huì)快于需求，基本面弱現(xiàn)實(shí)短期發(fā)酵，繼而壓制鋼價(jià)使其偏弱運(yùn)行，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注需求恢復(fù)情況。

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