鋼價波動規律：

一季度鋼價處于全年相對低位

2020年由于突如其來的黑天鵝“新冠疫情”影響，無論是宏觀經濟還是鋼鐵領域都面臨了較大的下行壓力，但從鋼材價格波動來看，依然處于2016年供給側改革紅利期以來的高位水平，且經過11月至12月的大幅拉漲，也給2021年鋼價的波動埋下伏筆。

根據歷史數據，一季度鋼價通常處于全年的相對低位，春節過后價格的波動也會呈現兩種可能性：

第一種情況：市場庫存壓力不大的背景下，隨著春節淡季過后新一輪復工復產的快速推進，市場補庫需求增加，鋼價迎來階段性上漲；

第二種情況：經過春節淡季一波累庫，在節后需求并未充分釋放的情況下，價格的高位壓力凸顯，鋼價承壓回落后再迎來一波反彈。因此，討論一季度鋼價波動，需要結合供需結構、庫存的變化來判斷。

此外，根據中鋼網平臺數據，螺紋鋼、熱卷、中板三大品種較去年春節前均價上漲500-600，價格高位承壓，若庫存壓力過大，或者春節過后需求啟動較慢，鋼價將面臨一定壓力。

宏觀方面：

1、2021年全球經濟將實現正增長

2020年全球經濟遭遇經濟大蕭條以來最嚴重的一次衰退，中國成為唯一實現正增長的國家，GDP首次突破100萬億元。2021年隨著新冠疫苗大規模接種，疫情的逐步控制，全球經濟恢復的步伐將持續加快。無論是世界銀行還是國際貨幣基金組織IMF對于2021年全球經濟的恢復均持樂觀態度，且世界銀行2021年1月發布的《全球經濟展望》報告預計全球經濟將增長4%，其中，中國經濟將增長7.9%。而IMF于1月26日最新一期《世界經濟展望》預計2021年全球經濟增長將達到5.5%，相較去年10月預測上調了0.3個百分點。并預計中國經濟有望達到8.1%的增速。

但需要關注的是，經濟持續恢復的前提是疫情的有效控制。目前海外疫情仍在持續蔓延，世衛組織認為2021年全球疫情形勢依然嚴峻，因此，短期來看，至少一季度依靠外需拉動國內經濟以及國內鋼鐵需求的動力不強。

2、“疫霾盡，兩會開”，節后宏觀經濟表現可期

回到國內市場，疫情防控不斷加嚴，2月進入傳統春節淡季，鋼材市場將呈現“有價無市”的狀態，因此疫情對市場沖擊主要看3月表現，中國工程院院士張伯禮最新表述認為“今冬疫情有望3月初疫霾盡”。同時，3月初國內將召開兩會，宏觀預期向好，隨著疫情的有效控制，節后將迎來一波快速的復工復產，經濟的恢復的趨勢將延續。且由于2020年經濟增長的低基數，2021年上半年，尤其是一季度經濟增速將有不錯的表現。

3、全球寬松持續，國內政策回歸常態化

從2020年國內宏觀調控來看，貨幣政策下半年已經呈現總量收緊的趨勢，2021年貨幣政策將延續緊平衡，而2020年財政政策力度較大，尤其是專項債和特別國債的發行，以及財政赤字規模都近年來的新高，2021年在經濟持續向好的背景下，將考慮政府債務壓力和兼顧可持續性，財政政策大概率回歸常態化，這也意味著2021年依靠國內寬松調控政策來提振資本市場可能性不大。

但從全球來看，寬松仍在持續，尤其是拜登政府1.9萬億美元的刺激方案進一步加大了2021年美元貶值的預期，通脹加劇，也將有助于大宗商品價格的提振，從這個角度來看，將利好能源類，包括鋼材價格的整體走勢。

此外，隨著全球經濟的恢復，國內鋼材出口壓力將進一步緩解，一方面，直接出口和間接出口的回升，有助于降低國內庫存，提振價格；另一方面，全球鋼材需求量的增加，將帶來國際鋼價的上漲，進一步帶動國內價格的上行。

整體來看，2021年的宏觀經濟形勢和一季度國內經濟的恢復都是值得期待的。

供需結構變動

供需結構的變動是影響鋼價的核心因素，尤其在春節淡季過后，傳統的金三銀四能否迎來需求的快速釋放將決定鋼價的漲跌變化。

從鋼材需求的三大領域基建投資、房地產和制造業來看，2020年均呈現了V型復蘇的態勢，且基建投資和房地產投資全年實現由負轉正，而制造業投資增速也在繼續加快。

1、基建投資托底經濟的必要性下降

基建投資具有逆周期特點，因此在2020年經濟下行壓力較大的時候，基建投資成為托底經濟的重要抓手，財政政策對基建投資資金支持力度較大。但隨著經濟的持續恢復，基建投資托底經濟的必要性將所有下降，且考慮到2021年財政政策的可持續性，新增專項債規模預計會從3.75萬億縮減至3-3.5萬億，通常基建投資與專項債發行節奏一致，整體來看，基建投資增速在2021年有望呈現小幅回升。值得注意的是，考慮到2020年仍有部分專項債未完全進入到重大項目中，春節過后，隨著新一批項目開工和施工進度的加快，用鋼需求也會進一步釋放。

2、房地產融資收緊，韌性尚存

2020年下半年開始，房地產行業調控明顯收緊，無論是限購限貸，還是“三道紅線”融資新規對房地產企業有息負債規模的限制，都對行業產生重大影響。而且2021年“三道紅線”將在2020年試點12家企業基礎上進一步拓展，更多房企將設置達線目標，意味著行業融資規模收緊，進一步投資的動力會有所放緩。

但從目前房地產投資數據來看，2020年全年房地產投資同比增長7%，且反映用鋼需求量的房屋新開工面積、施工面積指標均呈現持續回升態勢，其中施工面積仍保持4.4%的正增長，說明房地產投資韌性較強，且基于較大規模的存量市場，2021年上半年，尤其是春節之后傳統“金三銀四”旺季，施工的快速啟動將帶來建材市場需求的提振。

3、制造業有望成為2021年經濟增長的核心動力

制造業投資增速持續回升，同時制造業推動工業增加值持續增長，12月同比增長達到7.3%，其中制造業同比增長7.7%。制造業中與用鋼需求緊密相關的機械制造領域、家電領域均恢復到正增長，汽車產量雖有2%的回落，但已經超過疫情前的水平。

從先導指標制造業PMI來看，中國制造業PMI已經連續十個月處于50%以上的擴張區間，意味著國內制造業處于持續擴張態勢，且12月全球制造業PMI超過55%，反映全球制造業的持續恢復，將進一步拉動下游制造業產品的出口和鋼材的直接出口。因此，2021年與制造業相關的板材需求將不斷回升。

但需要注意，疫情影響下全球半導體產業鏈導致汽車芯片短缺，已經影響到大眾、通用等汽車企業減產，且中汽協曾預計汽車芯片的短期也將影響國內部分企業一季度生產，需要關注板材需求階段性放緩的壓力。

綜上，國內鋼材需求有望在3月兩會召開之后快速釋放，進而有利于鋼價的回升。

4、2021年減產限產力度加大，一季度仍有回升空間

2021年作為十四五的開局之年，“碳達峰”、“碳中和”等目前也成為行業關注的焦點。工信部多次強調堅決壓縮粗鋼產量，確保粗鋼產量同比下降。意味著2021年在淘汰落后產能，控制產量等方面會力度加大。結合需求回升，供需結構有望保持相對平衡。庫存壓力較2020年將得到明顯緩解。

一季度來看，2月春節淡季，鋼廠檢修停產增多，有助于緩解累庫壓力，而兩會過后，隨著需求的釋放，鋼廠增產動力也會隨之加強，將出現供需雙增的局面，由于目前鋼材總庫存壓力不大，且主要集中在鋼廠端，節后市場補庫需求將推升，對鋼價形成支撐。

綜合來看，2021年隨著全球經濟和國內經濟的復蘇，宏觀利好持續，全球用鋼需求將得到改善，利好鋼材直接和間接出口。同時，在美元貶值預期推動下，大宗商品價格有望進一步提振。國內市場來說，需求有望進一步抬升，基建投資仍將保持小幅增長態勢，房地產市場具有韌性，制造業將在國際和國內雙增長的推動下成為拉動經濟和拉動用鋼量的關鍵。

而對于一季度來說，隨著兩會的召開和國內疫情的有效控制，重大項目陸續開工，下游復工復產的速度將會加快，尤其是建材需求有望在春節過后加速釋放。

產量方面，基于“碳達峰”“碳中和”目標，工信部多次強調確保粗鋼產量同比下降，意味著淘汰落后產能，控制產量的力度會隨之加大。

但需要注意，春節淡季，鋼廠檢修增多，而節后會隨著需求的回升增產動力加大，進而形成供需雙增的局面，不過由于當前鋼材總庫存壓力不大，且主要集中在廠庫，節后隨著需求的回升，補庫需求會隨之增加，

此外，鐵礦石、焦炭原料端供需缺口短期難以改善，價格仍將維持相對高位，對鋼價形成支撐。

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