企業(yè)加大套保規(guī)模應(yīng)對(duì)價(jià)格變化

眾所周知，在鋼鐵企業(yè)的生產(chǎn)過程中，最大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)除產(chǎn)成品跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)外，還有原材料尤其是鐵礦石價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于鋼材企業(yè)來說，鐵礦石成本占鋼材總成本的50%左右。我國鐵礦石高度依賴進(jìn)口，但國際上的鐵礦石資源主要集中在幾大礦山手中。

華中地區(qū)一位鋼企人士李先生告訴記者，該企業(yè)的六成鐵礦石都依靠進(jìn)口，以往，采購鐵礦石都是通過“基準(zhǔn)價(jià)+浮動(dòng)價(jià)”、長(zhǎng)協(xié)定價(jià)等傳統(tǒng)套保模式鎖定采購成本，但隨著鐵礦石價(jià)格的持續(xù)上漲，他們意識(shí)到這種套保模式越來越不靠譜。比如近期國際鐵礦石貿(mào)易商突然提出大幅增加“浮動(dòng)價(jià)”，否則寧可毀約。而長(zhǎng)協(xié)定價(jià)也因定價(jià)較低遭遇上游礦山和貿(mào)易商抵制。

“鑒于此，我們轉(zhuǎn)而加大了基于鐵礦石基差交易的買入套保力度。”李先生說，嘗試后發(fā)現(xiàn)基差交易有兩大好處：一是履約交割有保障，二是能更準(zhǔn)確地反映當(dāng)前鐵礦石的最新供需狀況，定價(jià)方面不再受制于上游礦山和貿(mào)易商的“強(qiáng)勢(shì)干預(yù)”，某種程度上能降低企業(yè)采購成本。

記者在采訪中獲悉，在前期這波大漲行情中，多數(shù)鐵礦石貿(mào)易商認(rèn)為管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)尤為重要。

對(duì)于傳統(tǒng)鐵礦石貿(mào)易商來說，低買高賣賺取價(jià)差是較為直接的經(jīng)營(yíng)模式。但有了期貨這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理工具之后，他們就有了兩個(gè)市場(chǎng)可以買貨和賣貨，而且期貨市場(chǎng)為其提供了多空雙向交易機(jī)制，即使遇到下跌行情也能賺取價(jià)差利潤(rùn)。

據(jù)了解，在今年上半年的上漲行情中，鐵礦石貿(mào)易商通過在期貨市場(chǎng)買入鐵礦石，節(jié)約了不少成本。

徽商期貨黑色系研究員劉朦朦告訴記者，以安徽一家鐵礦石貿(mào)易商為例，該企業(yè)負(fù)責(zé)人很早關(guān)注了期貨市場(chǎng)，對(duì)期貨的理解和運(yùn)用先人一步。因?yàn)橹坝衅渌唐菲谪浱妆２僮鹘?jīng)驗(yàn)，在此次黑色系商品上漲行情中，該企業(yè)基于對(duì)產(chǎn)業(yè)基本面的分析、對(duì)鐵礦石期現(xiàn)貨價(jià)格發(fā)展趨勢(shì)的正確判斷，從4月開始在2109合約上買入部分虛擬庫存，以期規(guī)避購買現(xiàn)貨成本提升的風(fēng)險(xiǎn)。4月，隨著鋼廠限產(chǎn)邊際影響的降低，非限產(chǎn)區(qū)域加大了對(duì)鐵礦石原料的采購力度，加上成材進(jìn)入消費(fèi)旺季，鐵礦石價(jià)格表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，開始了新一輪的上漲行情。該貿(mào)易商在此次操作中，通過較低的資金成本鎖定了購買價(jià)格。

實(shí)際上，由于我國鐵礦石資源較少，加之近年來的過度開采，國產(chǎn)鐵礦石品位逐年下降，可用資源越來越少。而世界上品位較高的鐵礦石資源大都集中在澳洲和巴西的主要礦山手中，較高的資源集中度使得很大一部分定價(jià)權(quán)被捏在國外礦山的手中。期貨市場(chǎng)可為這些鐵礦石貿(mào)易商和鋼廠提供對(duì)沖鐵礦石價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的工具和渠道。

安徽某鐵礦石貿(mào)易商的相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者：“現(xiàn)在我們?cè)絹碓蕉嗟耐卸荚陉P(guān)注或者已經(jīng)進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，后續(xù)隨著經(jīng)驗(yàn)的豐富，我們還會(huì)擴(kuò)大運(yùn)用期貨工具的規(guī)模，幫助企業(yè)更好地經(jīng)營(yíng)。”

企業(yè)合理利用期市可行穩(wěn)致遠(yuǎn)

在這波黑色系商品大幅上漲行情中，不少受訪企業(yè)表示，無論國企還是民企，參與套期保值可以更好地維持穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

5月上旬，面對(duì)當(dāng)時(shí)的行情，一位產(chǎn)業(yè)人士告訴記者；“此時(shí)做期貨有風(fēng)險(xiǎn)，不做期貨風(fēng)險(xiǎn)更大。”

據(jù)記者了解，當(dāng)時(shí)有些行業(yè)普遍承受很大的經(jīng)營(yíng)壓力，而一些參與利用期貨市場(chǎng)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)卻很穩(wěn)定。一家國內(nèi)大型期貨公司相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，原因是他們合理使用期貨工具對(duì)沖了風(fēng)險(xiǎn)。

不過，記者了解到，還有相當(dāng)多的企業(yè)對(duì)期貨的功能和作用不重視。那么，在價(jià)格上漲過程中，一些企業(yè)利潤(rùn)可觀，企業(yè)是不是就不用重視風(fēng)險(xiǎn)管理了？

顯然不能。華北地區(qū)的一位鋼企相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，拿鋼材企業(yè)來說，雖說前期鋼材價(jià)格大漲，但原材料價(jià)格也在漲，在供應(yīng)和需求失衡時(shí)，企業(yè)要穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，更要注意原材料的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理。“特別是5月中旬以來，黑色系商品價(jià)格快速下跌，對(duì)我們的鋼材成品銷售也產(chǎn)生了影響。”

該企業(yè)人士坦言，由于原料價(jià)格波動(dòng)幅度較大，公司利用期貨市場(chǎng)套保的意愿很強(qiáng)，例如按照原料配比，通過買入鐵礦石期貨和焦炭期貨、賣出螺紋鋼期貨來保證加工利潤(rùn)。

新紀(jì)元期貨投資咨詢部主管石磊告訴記者，此輪黑色系商品價(jià)格上漲過程中，焦化、鋼廠、礦山利潤(rùn)快速回升，但終端產(chǎn)業(yè)鏈如家電、汽車、鋼結(jié)構(gòu)加工、工程機(jī)械等下游行業(yè)企業(yè)的產(chǎn)品利潤(rùn)被嚴(yán)重?cái)D壓，不得不以漲價(jià)應(yīng)對(duì)，但消費(fèi)品漲價(jià)勢(shì)必抑制其需求。同時(shí)，下游行業(yè)集中度較差，消費(fèi)者選擇面較大，其對(duì)終端產(chǎn)品漲價(jià)的容忍度較低，因此下游企業(yè)面臨需求訂單下滑的困境。

實(shí)際上，除“隨行就市”的漲價(jià)策略外，下游終端企業(yè)和貿(mào)易商也可以利用期貨市場(chǎng)來轉(zhuǎn)移上游產(chǎn)品價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)期貨市場(chǎng)品種體系日益完善，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了期貨、期權(quán)、基差、點(diǎn)價(jià)、“期貨+保險(xiǎn)”、倉單交易等豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和產(chǎn)品，很多企業(yè)近十年經(jīng)歷多次熊牛周期、價(jià)格劇烈波動(dòng)后，已經(jīng)對(duì)期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大功能深有體會(huì)，今年已有超600家上市公司發(fā)布了套期保值公告。

今年3月董明珠曾霸氣宣布格力產(chǎn)品不漲價(jià)，其底氣就來源于格力已經(jīng)長(zhǎng)期參與期貨市場(chǎng)的套期保值，將原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了有效轉(zhuǎn)移，提前鎖住企業(yè)合理利潤(rùn)，自然無需下游消費(fèi)者來承擔(dān)。

“某鋼廠根據(jù)其月度生產(chǎn)計(jì)劃安排原材料鐵礦石和焦炭采購，如果擔(dān)心鐵礦石價(jià)格因美元貶值、外礦發(fā)運(yùn)受限等因素而后期上漲，焦化行業(yè)面臨產(chǎn)能置換，供給收縮也將使焦炭?jī)r(jià)格上漲，可以將全年的原材料采購計(jì)劃，提前在期貨市場(chǎng)上一次性買入相應(yīng)數(shù)量的鐵礦石和焦炭期貨遠(yuǎn)月活躍合約，待現(xiàn)貨實(shí)際采購時(shí)，將相應(yīng)數(shù)量的持倉平掉。對(duì)于黑色系終端產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)而言，為應(yīng)對(duì)原料即鋼材價(jià)格上漲，應(yīng)采取的策略也是買入套期保值。同時(shí)，企業(yè)不僅可以利用期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，也可以選擇買入相應(yīng)的期權(quán)品種，例如上述鋼廠案例中，還可以選擇買入鐵礦石看漲期權(quán)，基差風(fēng)險(xiǎn)更小、套期保值效果更加確定，而企業(yè)套期保值成本也更低。”石磊說。

期貨日?qǐng)?bào)記者發(fā)現(xiàn)，同是黑色系產(chǎn)業(yè)鏈，一些焦化企業(yè)也不甘落后，在這波波動(dòng)行情中靈活運(yùn)用期貨進(jìn)行保值，規(guī)避煤焦價(jià)格波動(dòng)，提高了銷售利潤(rùn)，優(yōu)化了成本結(jié)構(gòu)。

中輝期貨焦炭研究員杜鵬告訴記者，前期，煤礦安全檢查增多，焦煤供應(yīng)受限，企業(yè)補(bǔ)庫難度增加，不少洗煤廠對(duì)一些優(yōu)質(zhì)焦煤開始提價(jià)，焦化企業(yè)就用期貨代替現(xiàn)貨，在盤面上采購了一些。“這家焦化4月初在期貨上買入2萬噸的焦煤，目前為企業(yè)節(jié)省煉焦成本800萬元。焦炭上，在利潤(rùn)超過500元/噸的時(shí)候，這家企業(yè)開始在盤面上做一些賣出保值，雖然廠內(nèi)沒貨，鋼廠催貨也比較急，但還是覺得做一些保值心里比較踏實(shí)。當(dāng)時(shí)，焦炭期貨升水現(xiàn)貨有200元/噸左右，感覺賣盤面比賣現(xiàn)貨能夠獲得更多的利潤(rùn)，就在盤面上賣出大約1萬噸焦炭產(chǎn)量。后來焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)依舊比較緊張，受政策的擾動(dòng)，期貨再度貼水現(xiàn)貨，認(rèn)為在期貨上進(jìn)行現(xiàn)貨交割不合算，就選擇了平倉現(xiàn)貨，完成一次期現(xiàn)套利。”

“合理靈活地運(yùn)用期貨工具，不僅能在成本端獲得更低的成本優(yōu)勢(shì)，而且在銷售端也能夠獲得穩(wěn)定的收益，良好的套保效果會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)對(duì)期貨功能的認(rèn)識(shí)。”杜鵬說。

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