文章來源：中國金屬材料流通協會專家賀宗春

4月2日，瑞幸咖啡（NASDAQ：LK）宣布：自2019年第二季度到2019年第四季度，瑞幸咖啡于虛假交易相關的總銷售金額約為人民幣22億元。報告發布后，瑞幸咖啡遭遇40分鐘5次熔斷，開盤報4.91美元，跌幅高達81%，市值跌回上市首日水平，事件仍在發酵之中。

事件始于渾水“做空”

1月31日，美國股票做空機構渾水在Twitter上發布一份長達89頁的調查報告，稱其雇傭92個全職和1418個兼職調查員，采集了25843份客戶收據、11260小時的門店流量視頻，宣稱“該公司從2019年第三季度開始捏造財務和運營數據，已經演變了一場騙局”，直指瑞幸財務造假。當日，瑞幸股價盤中跌超26%，收盤跌收10.7%。隨后，瑞幸否認所有指控，并稱報告毫無依據，論證方式存在缺陷，屬于惡意指控。

3月25日，美國多家律師事務所發布聲明，提醒投資者有關瑞幸咖啡的集體訴訟即將到2020年4月13日的最后提交期限。

4月2日，瑞幸咖啡發布報告，并稱該問題是公司COO、董事劉劍及其下屬的個人違規行為，公司將進行調查及追究相關法律責任。

并不高明的“造假”

查閱渾水公開發布的報告，其認定瑞幸造假的主要依據是：

·       虛增營業收入。2019年第三、第四季度，單店銷量分別至少夸大69%、88%，以及虛增其他產品收入；

·       慮增商品價格（提升毛利）。每件商品的凈售價至少提高12.3%；

·       虛增廣告支出（做平利潤）。2019年三季度廣告支出夸大150%。

從報告的細節看，渾水主要是通過最為傳統的抽樣調查辦法，從瑞幸4500余家直營店中抽取981家門店，對門店的訂單數進行人工記數；同時收集2萬多張小票，來推算每筆訂單商品數量，以及單件商品的凈售價。最后，由門店訂單數、每筆訂單商品數、單件商品凈售價來推算門店的銷售收入。關于虛增廣告支出，主要是從第三方機構報告來推導。渾水認為虛增的廣告支出是用于填平被虛增門店收入而帶來的營業利潤。

至于渾水提出的其他危險信號則是一些股東、高管層減持、套現的線索，并不能做實業績造假。

瑞幸“刷單”或十分低級

渾水報告稱，同一家商店在同一天的線上訂單數量膨脹范圍從34到232個之間，平均每天106個訂單。渾水還提供了瑞幸訂單序列號跳號的證據。如果按此推測，瑞幸很可能是直接在系統內按照一定的規模設定隨機生存虛假訂單，直接做大收入，這是一個十分低級的“刷單”動作，只有信息流、沒有資金流，內審很容易被發現。渾水也只是用了最傳統的“數人頭”辦法，就輕易做實了瑞幸造假。

瑞幸的神話或將終結并影響電商公司

瑞幸之前是一個商業神話，只用了18個月時間、一舉開設3000多家店，就實現了在納斯達克上市，IPO市值近300億元。然而，瑞幸可能難逃此劫。在此之前，渾水已經成功狙擊了東方紙業、綠諾國際、中國高速頻道、多元環球水務、嘉漢林業、分眾傳媒等上市公司。美國證監會（SEC）對于處理財務造假一向嚴苛，等待瑞幸咖啡的或將會是“巨額罰單”和來自投資者的“集體訴訟”。如果構成惡意證券欺詐，相關個人也將面臨刑事責任。此次瑞幸事件，也將對后續電商公司上市及業績發布產生影響，“刷單”將受到更加嚴密的監控。

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