為什么說產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的機(jī)會(huì)來了？
經(jīng)濟(jì)、流量和資本的存量時(shí)代已經(jīng)到來，而存量時(shí)代恰恰讓產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)迎來了前所未有的機(jī)會(huì)。為什么這么說？我們下面做一下簡(jiǎn)單分析。
首先，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入存量時(shí)代。無論是消費(fèi)、外貿(mào)、基建、GDP，中國(guó)經(jīng)濟(jì)都很難再有過去的兩位數(shù)增長(zhǎng)。但對(duì)比來看，目前中國(guó)GDP總量是美國(guó)的65%，美國(guó)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)增速維持在1%-3%間，而中國(guó)仍舊不低于6%。按照這一數(shù)字來計(jì)算，即使中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速只有4%，每年新增的經(jīng)濟(jì)總量也要比美國(guó)2%平均值的新增經(jīng)濟(jì)總量要大。從這個(gè)角度看，存量經(jīng)濟(jì)增速放緩并不可怕，重點(diǎn)是想明白“此消彼長(zhǎng)”四個(gè)字——投資和創(chuàng)業(yè)要避免消的部分、關(guān)注漲的部分。
但對(duì)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)來說，經(jīng)濟(jì)存量時(shí)代一點(diǎn)都不可怕，反而是利好的時(shí)候。因?yàn)?strong style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important; overflow-wrap: break-word !important;">經(jīng)濟(jì)存量時(shí)代，效率為王，企業(yè)乃至政府都會(huì)想盡辦法提高效率，而產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的核心就是效率提升，為各行各業(yè)有質(zhì)量地提高效率正是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的使命所在。
我們能看到，以騰訊和阿里為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，以及一些大型傳統(tǒng)企業(yè)，都在逐步整合很多效率低下的落后企業(yè)，形成新的產(chǎn)業(yè)格局；而云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等新興技術(shù)越來越趨于成熟，成為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和變革的核心驅(qū)動(dòng)力。當(dāng)產(chǎn)業(yè)擁抱技術(shù)，效率必然得到極致提升，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的紅利也就隨之而來。
其次，流量進(jìn)入存量時(shí)代。互聯(lián)網(wǎng)的流量上漲帶動(dòng)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)流量，或者說To C的流量已經(jīng)見頂。流量=用戶數(shù)×用戶時(shí)長(zhǎng)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)2017年就基本不再上漲；2018年短視頻的出現(xiàn)，讓用戶時(shí)長(zhǎng)稍微增長(zhǎng)了一點(diǎn)，但仍舊有限。此外，BBAT（百度、字節(jié)跳動(dòng)、阿里巴巴、騰訊）四巨頭壟斷了70-80%的流量。消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的企業(yè)，在流量紅利殆盡的情況下還被巨頭壟斷絕大多數(shù)流量，很難再殺出一條血路。但ToB的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，并不依賴消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的流量，我們不能用傳統(tǒng)To C的打法去獲取流量，也不需要給BBAT打工，用極高的代價(jià)去分取它們的流量蛋糕。原因很簡(jiǎn)單，C端消費(fèi)者基本是同一個(gè)人，而B端企業(yè)一定是多人決策。這種情況下，用傳統(tǒng)ToC獲取流量的方法很難找到關(guān)B端關(guān)鍵人（Key Person），因?yàn)槟軌驔Q策是否購(gòu)買你產(chǎn)品的關(guān)鍵人一定不只一個(gè)。如此一來，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的流量來得慢，去得也慢。來得慢的原因是付費(fèi)多人決策，去得慢是因?yàn)橐坏〣端好不容易選擇了你，黏性將非常高。第三，資本進(jìn)入存量時(shí)代。在金融領(lǐng)域，過去一年整個(gè)融資規(guī)模比高峰時(shí)候下降了60%-70%。2020年受新冠疫情影響的影響，整個(gè)資本市場(chǎng)情況只會(huì)更差。有人認(rèn)為募資下滑是銀行資產(chǎn)管理新政造成的，但中國(guó)VC/PE每年還給投資人的錢不到一千億，而管理人永遠(yuǎn)伸手向LP要錢，地主家肯定沒有余糧了。不過產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)資本的需求沒那么高。在美國(guó)，投出一家過百億美元市值的消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)公司，平均要花20億美元，資本效率大概在1：5；而百億美元市值以上的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司，平均融資額2億美元，高的也不過4億美元，遠(yuǎn)高出消費(fèi)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生的資本效益。為什么說存量時(shí)代，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的機(jī)會(huì)反而來了？總結(jié)來說有以下三點(diǎn)原因：
- 經(jīng)濟(jì)存量時(shí)代，各行各業(yè)都需要產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)來提效；
- ToB的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)并不依賴C端的流量存量；
- 產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)資本需求較少，資本收益也更高。
產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是否會(huì)遭受疫情的影響？如果把時(shí)間撥回到2019年，即使當(dāng)時(shí)我們往最悲觀的方向預(yù)測(cè)2020，后來發(fā)生的事情也都會(huì)狠狠地打我們一耳光。誰都無法想到，一場(chǎng)新冠疫情會(huì)席卷全球，讓美股10天內(nèi)四次熔斷，讓全球10幾億兒童無法上學(xué)，讓幾乎所有體育賽事徹底停擺，讓數(shù)十個(gè)國(guó)家的人民不敢、不能輕易出門……更令人心痛的是，它將奪去數(shù)以萬計(jì)乃至數(shù)十萬計(jì)的生命。
在疫情黑天鵝面前，全球經(jīng)濟(jì)正在遭受難以預(yù)料的損害，我們似乎又一次站在了大蕭條的十字路口。太古集團(tuán)的董事會(huì)主席施銘倫說：“2019年的業(yè)績(jī)感覺像發(fā)生在古代，那時(shí)候我們覺得很嚴(yán)重的問題，現(xiàn)在看都不是事兒。”
對(duì)于大多數(shù)企業(yè)來說，活下去成為2020年的最高使命。但我們不能否認(rèn)的一點(diǎn)是，面對(duì)危機(jī)和災(zāi)難，有些企業(yè)不光能活下去，還能活得更好，就像17年前經(jīng)歷“非典”的阿里，不僅安然度過了危機(jī)，還打出了新的模式，找到了新的業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì)。
除了萬全的事先準(zhǔn)備，賽道和模式往往也決定了企業(yè)在危機(jī)中能否生存下來，甚至能否實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。我們能看到，全面在線化的教育和培訓(xùn)企業(yè)在這次疫情中得到了井噴式的發(fā)展；電商常年無法突破的生鮮食材領(lǐng)域，更是借機(jī)取得了歷史性的普及。
在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)這條賽道上，這次疫情也會(huì)為行業(yè)帶來向好的影響。疫情之下，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)不僅僅是企業(yè)用視頻做一些開會(huì)的基礎(chǔ)工作，還要求企業(yè)要把采購(gòu)的流程、客戶服務(wù)的流程、產(chǎn)品開發(fā)的流程、工程師研發(fā)的流程、內(nèi)部管理的流程等諸多流程全部在線化，這意味著更多企業(yè)軟件的垂直應(yīng)用將在這次疫情中給企業(yè)帶來更為頻繁的體驗(yàn)，形成倒逼式的普及。
回想2003年非典疫情過后，電子商務(wù)基本成為了企業(yè)的標(biāo)配備用方案，開啟了十幾年消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的春天。2020年不幸的疫情，卻也在很大程度上倒逼了企業(yè)在線化，加速了企業(yè)軟件和企業(yè)服務(wù)的發(fā)展和普及。很多企業(yè)在這次疫情中養(yǎng)成的良好習(xí)慣和經(jīng)營(yíng)模式都會(huì)在疫情過后很好地保留下來。如果說2003年的“非典”普及了電子商務(wù)，啟蒙了消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)，那么2020年這次大疫情將會(huì)讓產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)徹底崛起，開啟屬于它的春天。警惕產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)存在的風(fēng)險(xiǎn)最后，即使產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)正處于黃金時(shí)代，我們也依然要警惕它存在的風(fēng)險(xiǎn)。伴隨著巨頭調(diào)轉(zhuǎn)航向，流量紅利漸退，一時(shí)間，大量資本紛紛涌入To B賽道。押注產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，幾乎成為了每家投資機(jī)構(gòu)的主課題。但是，資本熱錢的硬幣反面往往意味著泡沫和透支。與傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)補(bǔ)貼相比，一旦不慎，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的坑可能會(huì)更大。這其中，一個(gè)懸而未決的問題是：大部分涌入產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的資本還是沒有形成相對(duì)一致的估值體系。今天資本市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)品牌，哪怕是對(duì)芯片、對(duì)生物醫(yī)藥，都已經(jīng)建立了非常成熟的估值體系。但產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)還沒有，大部分估值方法要么照搬消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)，消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)多少GMV，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)多少GMV，中間算一個(gè)公式打一個(gè)折去套。事實(shí)上，大部分都套錯(cuò)了；要么完全對(duì)標(biāo)美國(guó)公司，美國(guó)公司市銷率20倍，我也可以給，但從來不問為什么美國(guó)公司市銷率是20倍。這里我們認(rèn)為，當(dāng)VC/PE（一級(jí)市場(chǎng)）和二級(jí)市場(chǎng)投資者估值體系發(fā)生矛盾時(shí)，請(qǐng)一定相信二級(jí)市場(chǎng)是對(duì)的，千萬不要想把它改成和我們一樣的體系，應(yīng)該遵照二級(jí)市場(chǎng)的估值體系反推出一級(jí)市場(chǎng)比較正確的估值體系。從二級(jí)市場(chǎng)反推出來的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)估值體系的基本標(biāo)準(zhǔn)，我們稱之為3個(gè)50%對(duì)價(jià)5倍的市銷率。這是比較好的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)估值模型。哪三個(gè)50%？超過50%的重復(fù)性現(xiàn)金收入，超過50%的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，超過50%的毛利潤(rùn)率，3個(gè)50%對(duì)價(jià)5倍市銷率。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)增長(zhǎng)不需要100%，有50%就不錯(cuò)了。50%的重復(fù)性現(xiàn)金收入，和C端復(fù)購(gòu)不一樣，是持續(xù)不斷的現(xiàn)金收入要過50%，越高越好；第二，50%總營(yíng)收的增長(zhǎng)；第三，超過50%的毛利潤(rùn)率。當(dāng)有三個(gè)50%時(shí)，可以不看利潤(rùn)，給你5倍的市銷率作為估值基礎(chǔ)。用這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來看，過去兩年確實(shí)有很多估值過高的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司，同時(shí)也有很多被低估的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司，這值得非常警惕。我們一定要盡早地統(tǒng)一估值體系。【1】《致創(chuàng)始人：十大建議，共抗疫情》【2】《致投資人：長(zhǎng)期眼光，逆向而行，寫在共抗疫情之際》【3】《衛(wèi)哲：產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)將是未來的“常青樹”》【4】《衛(wèi)哲：中國(guó)進(jìn)入了存量時(shí)代，To B產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的黃金時(shí)代就來了》
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