“新基建”的推進以及疫情帶動下的企業數字化轉型，有助于推動金融智能化，進而促進融資模式不再局限于主體信用，而向資產信用與交易信用轉化，真正解決中小企業融資難、融資貴問題。日前，北京大學博雅特聘教授、北京大學光華管理學院金融學系主任劉曉蕾在《北大金融評論》上發表文章，探討了金融智能化時代的信用轉型。2020 年的新冠疫情給全球經濟帶來巨大沖擊，全球股價下跌。美股多次觸發熔斷，跌幅一度超過17%，創下11 年來最大跌幅。為了救市，美聯儲把基準利率幾乎降到零，開啟無上限量化寬松政策。政策力度甚至超過2008 年金融危機期間量化寬松救市的程度。疫情對中國的影響也非常巨大。國家統計局數據表明，中國2020 年1、2 月份工業增加值累計同比下跌13.5%，城鎮調查失業率升高到6%，形勢嚴峻。
中國人民銀行行長易綱在“第十屆陸家嘴論壇（2018）”的主旨演講《關于改善小微企業金融服務的幾個視角》中提到，“我們有2000 多萬的小微企業法人，此外還有6000 多萬的個體工商戶，這些小微企業占了市場主體的90%以上，貢獻了全國80%的就業、70%左右的專利發明權、60%以上的GDP 和50% 以上的稅收”。而中國人民銀行各季度《金融機構貸款投向統計報告》則顯示，小微企業貸款余額占比一直在30%左右。也就是說，小微企業對經濟的作用與其得到的信貸支持嚴重不符。特別是在受疫情影響，經濟增速下滑，失業問題嚴重的情況下，小微企業的處境更加艱難。鑒于中小微企業對就業的貢獻，疫情過后，如何解決中小微企業融資難、融資貴的問題，其重要性比以往更甚。
未來企業融資模式轉型
疫情期間，遠程辦公等契機，促使企業信息化水平上了一個新臺階。2020 年3 月14 日，中共中央政治局常委會會議提出加強“新型基礎設施建設”，包含5G 基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁、大數據中心、人工智能、工業互聯網等七大領域。“新基建”的開展，加上疫情對企業數字化轉型的推動，會極大影響未來融資模式。促進國內的融資模式，從主體信用，向資產信用與交易信用轉型。根據國家統計局數據，2018 年，工業企業應收賬款凈額超過14 萬億。中國人民銀行抽樣調查數據顯示，大型企業應付賬款2019 年比2018 年同比增長42.7%，而小型、微型企業的應收賬款分別同比增長37.8% 和43.7%。可以預見，疫情過后，大企業本身也會面臨資金緊張，大企業拖延賬期的情況只會更嚴重。而小微企業會面臨更緊張的流動資金緊缺，解決應收賬款融資是解決小微企業融資難的很重要途徑。中小微企業通常自身信用較差，僅憑借自身信用，難以獲得銀行貸款。而傳統銀行貸款對抵押品要求很高。中國小微企業調查（CMES）數據顯示，小微企業未能獲得貸款的原因中，48.7% 是因為缺少抵押品。筆者與合作者的一篇論文《資產證券化（ABS）脫離主體信用的影響》分析了資產證券化（ABS）市場首例監管賬戶破產隔離裁定事件對信貸脫離主體信用的影響。2019 年10 月底，湖北省武漢市中級人民法院下達《執行裁定書》，支持山西證券作為案外人對融信租賃股份有限公司與其債權人借款合同糾紛訴訟保全一案中將資產支持專項計劃的監管賬戶作為執行標的的異議，認為該監管賬戶的資金享有足以排除強制執行的權益，依法對該賬戶中止執行。這一裁定標志著資產證券化產品可以真正脫離原始權益人信用，依靠底層資產信用獨立存在。我們發現相比銀行主體的ABS，企業為原始權益人發行的ABS 對這一事件的反應更正面；民企以及非上市公司對這一事件反應更正面。這一結果反映出民企、非上市公司對脫離主體信用而使用資產信用存在相當高的需求。數字化和區塊鏈助力
過去融資模式沒有重視資產信用是有其深層原因的。比如2012 年的上海鋼貿爆倉事件，在倉單質押貸款中出現了大量重復質押以及空單質押的問題。出現這一問題的首要原因是倉庫管理的信息化水平低，倉單為代表的底層資產（庫存）沒有能夠很好地進行統計以及信息共享。疫情帶來的數字化轉型升級推動金融智能化，將有助于從根本上解決這一問題。
企業數字化轉型意味著企業經營流程信息化，經營流程產生的數據可以實時收集。5G 和物聯網的應用可以確保數據采集的真實性。而區塊鏈技術的應用，數據加密上鏈可以保證數據不可篡改，為新融資方式的應用提供了可能。
新的融資模式其實早已出現，比如阿里小貸從2010年開始就通過網絡交易數據給淘寶上的小商戶發放貸款。其后阿里小貸通過資產證券化產品使得貸款流通，擴大了貸款規模。但這個階段服務用戶主要是互聯網企業，由于其電商企業的性質，數據獲得比較容易。掃碼支付興起后，螞蟻金服轉戰線下，幫助小微企業（碼商）做數字化轉型。比如為線下餐館通過在線點單，后廚供應鏈自動化管理等，促進企業經營流程信息化，然后進一步通過經營流程自動化產生的數據控制交易信用為“碼商”發放貸款。
近些年隨著區塊鏈技術的興起，信息在區塊鏈多個節點上共享也有助于實現信息的不可篡改。浙商銀行將區塊鏈技術應用于應收賬款融資平臺，并發行浙商鏈融ABS 產品。央行數字貨幣研究所聯合人民銀行深圳分行，以及多家商業銀行2018 年9 月推出“灣區貿易金融區塊鏈平臺”，把對外貿易產生的單據上鏈，同時聯合多家銀行為貿易商就可信單據發放貸款。到2020 年初，該平臺應用已上鏈運行供應鏈應收賬款多級融資、跨境融資等多項業務，業務量超過900 億元。
區塊鏈技術主要解決上鏈數據不可篡改的問題。但是上鏈數據如何保持真實性，還依賴于企業的信息化轉型，以及物聯網等技術的應用。5G 的推進，以及企業數字化轉型的意識提升，將有助于保證數據產生的真實性。聚均科技等一些金融科技企業，已經在嘗試使用物聯網技術，從實體公司運營中收取可信數據，并將其用于融資風控。
簡而言之，隨著“新基建”的推進，疫情帶動下的企業數字化轉型，有助于推動金融智能化，進而促進融資模式不再局限于主體信用，而向資產信用與交易信用轉化，真正解決中小企業融資難、融資貴問題。
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