來源：貿(mào)易金融圈
供應(yīng)鏈與商業(yè)模式
供應(yīng)鏈?zhǔn)侵浮吧a(chǎn)及流通過程中，為了將產(chǎn)品或服務(wù)交付給最終用戶，由上游與下游企業(yè)共同建立的需求鏈狀網(wǎng)”，又可進(jìn)一步拆分為“商流”、“物流/服務(wù)流”、“資金流”和“信息流”。供應(yīng)鏈管理則是指“對供應(yīng)鏈涉及的全部活動進(jìn)行計(jì)劃、組織、協(xié)調(diào)與控制”。廣義角度，供應(yīng)鏈制造/裝配/分銷/零售等環(huán)節(jié)與商流/物流/資金流/信息流疊加形成的商業(yè)模式，均可納入供應(yīng)鏈服務(wù)范疇。狹義角度，供應(yīng)鏈服務(wù)是一種介于貿(mào)易和物流的中間業(yè)務(wù)，資產(chǎn)負(fù)債驅(qū)動特征顯著。
驅(qū)動力:計(jì)劃=>市場=>資金=>科技
我們將中國生產(chǎn)供應(yīng)鏈劃分為:1)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)流通體系; 2)物流和貿(mào)易專業(yè)分工;3)融資型供應(yīng)鏈服務(wù)，4)輕資產(chǎn)供應(yīng)鏈綜合服務(wù)。上述四個發(fā) 展階段，供應(yīng)鏈核心驅(qū)動力依次是“計(jì)劃”、“市場”、“融資”和“科技”。(1)供應(yīng)鏈1.0：計(jì)劃驅(qū)動，集中統(tǒng)一。改革開放前，我國實(shí)行高度集中的商品流通體系。國營商業(yè)、供銷社、物資和對外貿(mào)易四大系統(tǒng)分別負(fù)責(zé)工業(yè)日用品/城市消費(fèi)品、農(nóng)副產(chǎn)品/農(nóng)村消費(fèi)品、生產(chǎn)資料和進(jìn)出口業(yè)務(wù)，通過層層分配和調(diào)撥完成商品流通，并執(zhí)行三固定政策(固定購銷區(qū)劃、固定供應(yīng)對象、固定作價倒扣率)。(2)供應(yīng)鏈2.0：市場驅(qū)動，物貿(mào)分工。改革開放后，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和國際貿(mào)易高速發(fā)展，賣方市場和信息不對稱意味著豐厚的貿(mào)易利潤(自營價差+代理傭金)。隨著商流半徑的擴(kuò)大，貿(mào)易商開始向第三方外包物流業(yè)務(wù)，并愿意支付較高的物流費(fèi)用。第三方物流(個體司機(jī)/合同物流/快遞快運(yùn))蓬勃發(fā)展，在提高物流效率的同時促進(jìn)商流繁榮。(3)供應(yīng)鏈3.0：融資驅(qū)動，綜合服務(wù)。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)下行及市場競爭加劇(信息透明)，貿(mào)易商紛紛向墊資型的形式價差轉(zhuǎn)型，物流商也需要承擔(dān)賬期甚至墊資，由此衍生出資產(chǎn)負(fù)債型供應(yīng)鏈服務(wù)。非完備信用環(huán)境下，“買斷”閉環(huán)風(fēng)控較“代理”開放風(fēng)控更為有效。重資產(chǎn)模式平衡了風(fēng)險，但息差與杠桿率天花板抑制了ROE與估值。
商業(yè)模式:形式價差，綜合服務(wù)
激烈的市場競爭倒逼企業(yè)降本，供應(yīng)鏈整體外包由此產(chǎn)生。供應(yīng)鏈服務(wù)商整合各方需求，為客戶提供代理執(zhí)行、倉儲物流、融資授信、資訊研究等綜合服務(wù)，提升供應(yīng)鏈效率。狹義角度，A股供應(yīng)鏈企業(yè)從事的是物流和貿(mào)易的中間業(yè)態(tài)(供應(yīng)鏈企業(yè)大都從貿(mào)易商或物流商轉(zhuǎn)型)，三者的核心差異在于貨權(quán)特征: 1)物流不完成貨權(quán)轉(zhuǎn)移; 2)貿(mào)易完成貨權(quán)轉(zhuǎn)移; 3)供應(yīng)鏈服務(wù)為貨權(quán)形式轉(zhuǎn)移(墊資)。
在信用體系成熟的海外市場，供應(yīng)鏈企業(yè)專注于增值服務(wù)(如加工、物流等);而中國供應(yīng)鏈企業(yè)融資特征顯著。以鋼材業(yè)務(wù)為例:由于鋼廠需要預(yù)付全款，而中小鋼貿(mào)商難以直接從銀行融資，供應(yīng)鏈企業(yè)則以“買斷+轉(zhuǎn)售”的方式提供間接融資。按照供應(yīng)鏈企業(yè)約3%的毛利率以及1.5%月息估算(周轉(zhuǎn)天數(shù)30-45天)，資金收益貢獻(xiàn)約50%的毛利。我們以鋼材業(yè)務(wù)為例，具體業(yè)務(wù)流程如下:
(1) 采購：供應(yīng)鏈企業(yè)與大型鋼廠建立長期合作關(guān)系，簽訂全年采購協(xié)議并支付年度協(xié)議定金，加強(qiáng)對.上游的控貨能力，同時提高物流效率。
(2)銷售：供應(yīng)鏈企業(yè)與客戶簽訂年度購銷協(xié)議，并收取年度保證金;按月根據(jù)客戶需求收取15%-20%保證金后向鋼廠訂貨，預(yù)付全款并鎖定價格和貨量;鋼材到貨后，客戶根據(jù)需求在規(guī)定時間內(nèi)付款提貨，結(jié)算價格為出廠價+服務(wù)費(fèi)。
融資結(jié)構(gòu):信用傳導(dǎo)，風(fēng)控閉環(huán)
大宗供應(yīng)鏈綜合服務(wù)是一種間接融資機(jī)制，通過銀行=>供應(yīng)鏈企業(yè)=>鋼貿(mào)商完成信用傳導(dǎo)。在非完備信用環(huán)境下，供應(yīng)鏈服務(wù)的融資效率優(yōu)于直接融資和銀行貸款，表現(xiàn)為豐富的風(fēng)控手段。除保證金外，供應(yīng)鏈企業(yè)要求貨物儲存在指定倉庫，還可利用期貨市場進(jìn)行套保。當(dāng)下游客戶信用違約時(通常是大宗品價格下跌)，貨權(quán)控制和快速變現(xiàn)尤為關(guān)鍵;前者依賴于物流節(jié)點(diǎn)控貨能力，后者則依賴于規(guī)模化和產(chǎn)業(yè)一體化服務(wù)能力。
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