近期，供應(yīng)鏈金融圈子內(nèi)在熱議新一代票據(jù)系統(tǒng)的上線(xiàn)，以及應(yīng)收賬款電子債權(quán)憑證（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“電子債權(quán)憑證”）到底是否應(yīng)該納入監(jiān)管。遍地開(kāi)花的電子債權(quán)憑證讓商業(yè)匯票研究領(lǐng)域的專(zhuān)家們撰寫(xiě)了大量文章，市場(chǎng)中一些被動(dòng)接受電子債權(quán)憑證的客戶(hù)也提出了不少質(zhì)疑。

針對(duì)大家熱議的話(huà)題，本人想追根溯源的分析為什么應(yīng)收賬款在不斷的向票據(jù)化和電子化發(fā)展，以及應(yīng)該如何看待和這種發(fā)展趨勢(shì)。

一、梳理三條發(fā)展的主線(xiàn)

（一）商業(yè)匯票電子化發(fā)展

眾所周知，最早出現(xiàn)的商業(yè)匯票是紙質(zhì)流通的。

隨著信息化發(fā)展，為便于商業(yè)匯票的流轉(zhuǎn)和融資，中國(guó)人民銀行于2008年1月組織籌建電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（簡(jiǎn)稱(chēng)“ECDS”），2009年10月28日建成投入運(yùn)行。隨后當(dāng)年中國(guó)人民銀行發(fā)布了《電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)管理辦法》（[2009]第2號(hào)），對(duì)電子銀行承兌匯票和電子商業(yè)承兌匯票的開(kāi)立、背書(shū)、流轉(zhuǎn)以及操作細(xì)節(jié)進(jìn)行了規(guī)定，并明確電子商業(yè)匯票必須依托于ECDS，自此開(kāi)始商業(yè)匯票由紙質(zhì)化向電子化發(fā)展的過(guò)程。

2016年8月27日下發(fā)的《中國(guó)人民銀行關(guān)于規(guī)范和促進(jìn)電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》（﹝2016﹞224號(hào)）的相關(guān)要求，規(guī)定自2017年1月1日起，出票人申請(qǐng)簽發(fā)銀行承兌匯票或自行簽發(fā)商業(yè)承兌匯票，凡單張票面金額在300萬(wàn)元以上的應(yīng)全部通過(guò)電票辦理；

自2018年1月1日起，原則上單張票面金額在100萬(wàn)元以上的應(yīng)全部通過(guò)電票辦理。該通知進(jìn)一步促進(jìn)電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，隨著信息化的推進(jìn)，電子商業(yè)匯票的便利性也獲得了市場(chǎng)的認(rèn)可，紙質(zhì)商業(yè)匯票逐漸消失。

在電子商業(yè)匯票為使用者帶來(lái)便利的同時(shí)，也逐漸暴露出幾方面需要提升的問(wèn)題：

一是票據(jù)開(kāi)立之后，大額票據(jù)無(wú)法拆分，在沒(méi)有適當(dāng)支付對(duì)象的情況下，只能持有到期或選擇融資，影響票據(jù)流轉(zhuǎn)；

二是票據(jù)電子化之后流轉(zhuǎn)范圍擴(kuò)大，由于銀行屬地化經(jīng)營(yíng)要求，企業(yè)開(kāi)立的商業(yè)承兌匯票或者中小銀行開(kāi)立的銀票多手流轉(zhuǎn)以后面臨貼現(xiàn)困難；

三是電子匯票系統(tǒng)是獨(dú)立于各家銀行系統(tǒng)之外的單獨(dú)系統(tǒng)，在創(chuàng)新升級(jí)方面逐漸滯后于市場(chǎng)對(duì)金融科技發(fā)展的需求。

（二）應(yīng)收賬款票據(jù)化發(fā)展

雖然信用體系建設(shè)一直是我國(guó)推進(jìn)的方向，但市場(chǎng)強(qiáng)弱勢(shì)地位受制于供需關(guān)系，賒銷(xiāo)依然是經(jīng)營(yíng)中的常態(tài)。國(guó)內(nèi)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款余額逐年增長(zhǎng)，除2020年受疫情影響出現(xiàn)下降外，其余持續(xù)保持上升態(tài)勢(shì)。

2012-2022年全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款余額（單位：萬(wàn)億元）

2019年6月人民銀行行長(zhǎng)易綱在“陸家嘴金融論壇”上提出要推動(dòng)應(yīng)收賬款票據(jù)化。大量應(yīng)收賬款存在于企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)中，應(yīng)收賬款票據(jù)化有利于鎖定賬期，降低回款風(fēng)險(xiǎn)，也方便支付流轉(zhuǎn)，融資變現(xiàn)，因此應(yīng)收賬款票據(jù)化符合市場(chǎng)需求。

2020年4月24日，上海票據(jù)交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“票交所”）供應(yīng)鏈票據(jù)平臺(tái)正式上線(xiàn)運(yùn)行，供應(yīng)鏈票據(jù)平臺(tái)依托于電子商業(yè)匯票系統(tǒng)，與供應(yīng)鏈金融平臺(tái)對(duì)接，為企業(yè)提供電子商業(yè)匯票的簽發(fā)、承兌、背書(shū)、到期處理、信息服務(wù)等功能。供應(yīng)鏈票據(jù)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了票據(jù)可拆分化。

2022年6月3日，在中國(guó)人民銀行的指導(dǎo)下，票交所對(duì)電子商業(yè)匯票系統(tǒng)和中國(guó)票據(jù)交易系統(tǒng)進(jìn)行全面優(yōu)化升級(jí)，上線(xiàn)了承載票據(jù)全生命周期業(yè)務(wù)的新一代票據(jù)業(yè)務(wù)系統(tǒng)。后續(xù)隨著金融機(jī)構(gòu)的不斷接入，電子商業(yè)匯票真正解決了拆分的問(wèn)題，但依然沒(méi)有從根本上解決融資的便利性問(wèn)題。

（三）應(yīng)收賬款電子化發(fā)展

關(guān)于電子債權(quán)憑證的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀，相關(guān)研究的文章較多，不再贅述。電子債權(quán)憑證和商業(yè)匯票雖然底層法律關(guān)系不同，但從發(fā)展結(jié)果來(lái)看，應(yīng)收賬款電子化從一開(kāi)始，就具備了商業(yè)匯票電子化和應(yīng)收賬款票據(jù)化所要達(dá)到的目標(biāo)。應(yīng)收賬款存在企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)中，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)鎖定賬期、易于流轉(zhuǎn)、方便融資這三個(gè)方面是主要訴求。

商業(yè)匯票解決了鎖定賬期，但沒(méi)有真正解決易于流轉(zhuǎn)、方便融資。電子債權(quán)憑證本身就是按照這三個(gè)主要市場(chǎng)訴求來(lái)研發(fā)的，因此可拆分、可流轉(zhuǎn)、可融資成了電子債權(quán)憑證展業(yè)營(yíng)銷(xiāo)的主要亮點(diǎn)。

為什么電子債權(quán)憑證會(huì)發(fā)展的如此蓬勃？究其原因主要有以下兩點(diǎn)：一是解決了應(yīng)收賬款的融資便利，資金方以債權(quán)憑證作為資產(chǎn)放款，多手流轉(zhuǎn)均伴隨著資金方，融資人可隨時(shí)發(fā)起融資；二是先于票據(jù)電子化的發(fā)展過(guò)程，提供了拆分功能。在完美滿(mǎn)足這兩點(diǎn)的基礎(chǔ)上，信息科技公司快速升級(jí)迭代，市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)推廣，核心企業(yè)深度參與，加速了電子債權(quán)憑證的快速發(fā)展。

二、分析面臨問(wèn)題

（一）為什么電子債權(quán)憑證存在較大爭(zhēng)議？

應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)法律層面明確的應(yīng)該是保理，保理業(yè)務(wù)的兩大難點(diǎn)是核心企業(yè)強(qiáng)確權(quán)和鎖定回款路徑。電子債權(quán)憑證加上運(yùn)作平臺(tái)就具備了核心企業(yè)主動(dòng)強(qiáng)確權(quán)和回款自動(dòng)清分到賬的功能，將保理從業(yè)者一直難以解決的困境完美解決。

不可否認(rèn)，保理行業(yè)在國(guó)內(nèi)近些年的快速發(fā)展，也離不開(kāi)電子債權(quán)憑證業(yè)務(wù)支撐。但是，如此標(biāo)準(zhǔn)化的電子債權(quán)憑證就變得越來(lái)越接近于電子商業(yè)匯票，在新一代票據(jù)系統(tǒng)上線(xiàn)后，除了兩者底層法律關(guān)系不一致，幾乎可以實(shí)現(xiàn)同樣的功能。

這就出現(xiàn)了很多質(zhì)疑聲音，是否有類(lèi)票據(jù)的嫌疑？是否有支付功能的嫌疑？是否存在監(jiān)管之外套利？是否存在較大的風(fēng)險(xiǎn)隱患？是否擾亂了金融體系？之所以存在這些質(zhì)疑，自然是監(jiān)管沒(méi)有明確，或者沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的制度支撐。所以，過(guò)于標(biāo)準(zhǔn)化就容易規(guī)模化，容易規(guī)模化就勢(shì)必要引起關(guān)注。

（二）電子債權(quán)憑證是否真的存在較大風(fēng)險(xiǎn)？

電子債權(quán)憑證雖然標(biāo)準(zhǔn)化到接近于票據(jù)，但是其可對(duì)照的應(yīng)該是商業(yè)承兌匯票。銀行承兌匯票由于信用優(yōu)勢(shì)和價(jià)格優(yōu)勢(shì)，電子債權(quán)憑證并沒(méi)有可比性。商業(yè)承兌匯票開(kāi)立時(shí)是兩方?jīng)Q策，一方是開(kāi)立人，一方是接受方，雙方只要是真實(shí)意思表達(dá)，就可以開(kāi)出一張商業(yè)承兌匯票。

電子債權(quán)憑證通常是三方參與，首先由資金方給與核心企業(yè)授信額度，其次核心企業(yè)確權(quán)電子債權(quán)憑證，供應(yīng)方接收電子債權(quán)憑證。因此，從風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，電子債權(quán)憑證風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該等同甚至低于商業(yè)承兌匯票。2023年5月6日，票交所發(fā)布4月《承兌人逾期名單》和《持續(xù)逾期名單》，兩份名單上承兌人數(shù)量分別為2183家、1629家。

這3800多家的逾期中除了幾家財(cái)務(wù)公司外，應(yīng)該均為商業(yè)承兌匯票違約。相對(duì)而言，市場(chǎng)上電子債權(quán)憑證出現(xiàn)違約情況較少。電子債權(quán)憑證有一定門(mén)檻，需要平臺(tái)準(zhǔn)入、資金方授信、核心企業(yè)和供應(yīng)方之間均認(rèn)可，并不像企業(yè)只要開(kāi)立銀行賬戶(hù)，開(kāi)通電票功能，就可以開(kāi)出一張商業(yè)承兌匯票。因此電子債權(quán)憑證的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，并不像想象中隱藏巨大風(fēng)險(xiǎn)。

（三）電子債權(quán)憑證是否應(yīng)該納入監(jiān)管？

當(dāng)下電子債權(quán)憑證是缺乏專(zhuān)門(mén)的制度規(guī)定，但是并不是缺乏法律基礎(chǔ)，民法典中合同篇就是電子債權(quán)憑證的依據(jù)。電子債權(quán)憑證并不是完全游離于監(jiān)管之外，從資金方的角度來(lái)看，無(wú)論銀行還是保理公司，其從事業(yè)務(wù)都處于監(jiān)管之下。

因此，對(duì)于電子債權(quán)憑證的監(jiān)管，不應(yīng)該從電子債權(quán)憑證端介入，核心企業(yè)對(duì)應(yīng)付賬款的確權(quán)行為，以及供應(yīng)方對(duì)電子債權(quán)憑證的接收行為，應(yīng)該歸為商業(yè)行為。而對(duì)銀行或商業(yè)保理的監(jiān)管中，對(duì)于從事電子債權(quán)憑證融資的行為，進(jìn)行一些風(fēng)險(xiǎn)性的管理措施，更符合實(shí)際情況。

比如，拋開(kāi)電子債權(quán)憑證的標(biāo)準(zhǔn)化來(lái)看，核心企業(yè)協(xié)助供應(yīng)方確權(quán)，銀行或者保理公司對(duì)應(yīng)收賬款提供保理融資，這個(gè)行為過(guò)程監(jiān)管應(yīng)該管理的是資金方，而不應(yīng)該是核心企業(yè)或供應(yīng)方。

核心企業(yè)確權(quán)的電子債權(quán)憑證，均在其應(yīng)付范圍內(nèi)，資金方提供的資金，歸根結(jié)底來(lái)自于央行的資金，并沒(méi)有憑空制造出多余的資金或者增大了應(yīng)付賬款規(guī)模，因此監(jiān)管的介入應(yīng)該在有限的范圍內(nèi)開(kāi)展。

（四）電子債權(quán)憑證到底帶來(lái)了什么價(jià)值？

從根本上說(shuō)，電子債權(quán)憑證將核心企業(yè)信用分享到產(chǎn)業(yè)鏈的上游眾多企業(yè)之中。國(guó)內(nèi)的信用環(huán)境一時(shí)難以扭轉(zhuǎn)，強(qiáng)勢(shì)信用主體存在多余信用，弱勢(shì)主體無(wú)法獲得信用加持。電子債權(quán)憑證利用平臺(tái)將強(qiáng)勢(shì)信用流轉(zhuǎn)、拆分，幫助中小微企業(yè)融資，真正起到了普惠金融的效果。

某產(chǎn)業(yè)鏈電子債權(quán)憑證最初確權(quán)流轉(zhuǎn)后，50%左右的比例會(huì)尋求融資，平均單筆融資額度約80萬(wàn)左右。經(jīng)過(guò)幾年的市場(chǎng)認(rèn)可，目前融資的比例約25%，單筆融資額度約45萬(wàn)左右。

可以看出，供應(yīng)方在接收到強(qiáng)勢(shì)信用的電子債權(quán)憑證后，逐漸可以不用融資就流轉(zhuǎn)出去，多級(jí)流轉(zhuǎn)之后拆分的金額越來(lái)越小，讓產(chǎn)業(yè)鏈鏈條的企業(yè)充分享受到強(qiáng)勢(shì)企業(yè)信用的優(yōu)勢(shì)，降低了產(chǎn)業(yè)鏈整體的資金成本。

三、提出發(fā)展建議

（一）擴(kuò)展商業(yè)匯票的資金方

新一代票據(jù)系統(tǒng)上線(xiàn)后，雖然解決了拆分問(wèn)題，依然無(wú)法從根本上解決持票人融資問(wèn)題。究其原因是票據(jù)貼現(xiàn)被規(guī)定為只有貸款業(yè)務(wù)資質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)可以介入，這勢(shì)必會(huì)減少票據(jù)的變現(xiàn)渠道。

持票人的融資需求強(qiáng)于流轉(zhuǎn)需求，建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)考慮，是否可以將商業(yè)保理等類(lèi)金融機(jī)構(gòu)也作為票據(jù)資金方準(zhǔn)入，可以要求作為特殊業(yè)務(wù)范圍審批準(zhǔn)入資質(zhì)，以防止大量不良機(jī)構(gòu)介入擾亂市場(chǎng)。

（二）建立數(shù)據(jù)共享或報(bào)送機(jī)制

電子債權(quán)憑證之所以被質(zhì)疑存在風(fēng)險(xiǎn)，主要是缺乏像商業(yè)匯票一樣的數(shù)據(jù)集中管理。建議對(duì)電子債權(quán)憑證的平臺(tái)方進(jìn)行數(shù)據(jù)貫通，可要求其按規(guī)定提供數(shù)據(jù)報(bào)送或共享，提高電子債權(quán)憑證的透明度。可以納入票交所數(shù)據(jù)統(tǒng)一管理，但應(yīng)該獨(dú)立于商業(yè)匯票單列。

（三）出臺(tái)電子債權(quán)憑證的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)

目前從事電子債權(quán)憑證的參與方較多，有信息科技服務(wù)公司、金融和類(lèi)金融機(jī)構(gòu)、核心企業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈上游各企業(yè)，針對(duì)多方參與的較復(fù)雜業(yè)務(wù)，應(yīng)該由行業(yè)協(xié)會(huì)牽頭出臺(tái)電子債權(quán)憑證業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，將電子債權(quán)憑證回歸到應(yīng)收賬款確權(quán)、應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓、應(yīng)收賬款融資的業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上來(lái)，有利于電子債權(quán)憑證的穩(wěn)定發(fā)展。

（四）電子化債權(quán)憑證平臺(tái)應(yīng)開(kāi)放共享

 很多專(zhuān)家建議電子債權(quán)憑證平臺(tái)應(yīng)該開(kāi)放、互聯(lián)、互通，增加電子債權(quán)憑證的流轉(zhuǎn)。這點(diǎn)我本人持保留態(tài)度，如果我們認(rèn)可電子債權(quán)憑證就是核心企業(yè)的確權(quán)，是服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的工具，就應(yīng)該在有限范圍內(nèi)流轉(zhuǎn)，而不應(yīng)該像商業(yè)匯票一樣可以任意流通。

反而，對(duì)于電子化債權(quán)憑證的資金方，應(yīng)該開(kāi)放共享，不應(yīng)該局限于某一家銀行或某一家保理公司，不利于融資人市場(chǎng)化選擇。

作者：中車(chē)商業(yè)保理公司 執(zhí)行董事、總經(jīng)理 安曉

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