2月6日，中國人民銀行、國家金融監督管理總局、最高人民法院、國家發展和改革委員會、商務部、國家市場監督管理總局等六部門聯合發布了《關于規范供應鏈金融業務 引導供應鏈信息服務機構更好服務中小企業融資有關事宜的通知》（以下簡稱《通知》），并向社會公開征求意見。

《通知》對于明確供應鏈金融的業務范圍、規范行業發展、營造健康的市場環境具有重要意義，不僅有助于重建供應鏈金融的行業生態，還將推動其回歸服務實體經濟和中小企業的根本目的。

充分理解《通知》的重要性，需要從中國供應鏈金融的起源、目前實體經濟面臨的挑戰、供應鏈金融的本質和方向、各方在供應鏈金融中的角色定位以及供應鏈金融深入發展所必須解決的關鍵問題等多個角度進行探討。

中國供應鏈金融的發展歷程與當前面臨的困境

傳統金融模式的局限性導致供應鏈金融在中國興起。過去，為解決產業鏈上企業尤其是中小企業的資金困境，保理和反向保理等手段被廣泛采用。然而，由于商業銀行難以評估中小企業的信用情況，加之大型企業不愿確權，這些手段往往難以實施。在此背景下，市場參與者逐漸認識到，只有深入理解并控制供應鏈，才能建立有效的信用體系。通過深入了解產業鏈實際運營情況，資金才能精準流向中小企業，并確保其安全性。

供應鏈金融長期運作離不開大型企業的配合與支持，商業銀行也能有效控制金融風險。供應鏈金融依托核心企業的原因是商業銀行與產業運營距離較遠，難以深入了解供應鏈的具體運作情況。然而，這些舉措并未取得預期效果。中小企業的資金困境不僅未能緩解，反而更加嚴峻。與此同時，大型企業也面臨前所未有的資金壓力。數據顯示，2023年中小企業應付賬款的平均周轉天數為330天，2024年前三季度增至351天；應收賬款周轉天數從196天增至228天。大型企業包括國有企業同樣面臨資金壓力。以國有或國有控股公司為例，2023年應付賬款周轉天數為300天，2024年前三季度增至407天；應收賬款周轉天數從105天增至129天。這些數據表明，無論中小企業還是大型企業，資金壓力都與日俱增。

緩解大中小企業的資金壓力需要標本兼治，運用“尺度”來衡量和指導供應鏈金融的發展。一方面，通過加強監管和營造良好的商業環境，以“尺”來證偽供應鏈金融，確保其透明和合規；另一方面，以“度”來促進供應鏈金融有效發展，助力實體經濟轉型升級。供應鏈金融不應被妖魔化為“萬惡之源”，也不應被理想化為“萬能藥”。相反，應從產業鏈和供應鏈的長期可持續發展角度出發，合理設定其目標和行為準則。這正是《通知》的核心價值所在——重新審視和定位供應鏈金融，一方面通過規范支付行為和明確主體責任來凈化制度環境，另一方面通過供應鏈金融創新以及在監管框架下合理運用金融工具，使其真正服務實體經濟轉型升級。

供應鏈金融基礎、本質與功能再認識

《通知》明確了供應鏈金融的內涵和方向，即支持實體經濟轉型升級、重點行業和關鍵領域高質量發展、保障產業鏈的安全與韌性。要深入理解供應鏈金融的作用，需結合供應鏈金融的基礎、本質和核心功能進行考量。供應鏈金融的基礎在于產業供應鏈，其構建程度和運行質量決定了供應鏈金融能否發揮應有的作用。衡量產業供應鏈的質量，可以用三個關鍵詞來概括：“公營鏈”“共盈鏈”“共贏鏈”，這三個關鍵詞之間存在遞進關系。“公營鏈”強調關聯企業及相關利益方能夠有效協同合作，共同努力，以平等的心態相互溝通和交互。“共盈鏈”關注的是參與各方能否共同創造經濟價值、提高效率、降低成本，而不是通過剝奪他人利益來實現自身經濟目標。“共贏鏈”意味著各方通過合作實現長期持續發展，進而同時實現經濟、社會和環境的綜合價值。“公營鏈”“共盈鏈”“共贏鏈”構成了供應鏈金融的前提條件，否則，在缺乏高質量產業供應鏈的基礎上進行所謂的金融活動，結果要么是“竹籃打水一場空”，要么“走味變調”。

供應鏈金融的本質在于通過金融手段優化產業資金流，確保高質量產業供應鏈的穩定運行。其核心目標是讓產業鏈“血液”（資金）能夠穩定、持續、健康地流動，避免因資金鏈斷裂導致企業倒閉或產業鏈中斷。因此，供應鏈金融不僅是一種融資工具，更是一種產業鏈資金優化管理的綜合性解決方案。從這一視角出發，供應鏈金融的宗旨在于通過金融創新和風險管理，提升整個產業鏈的資金使用效率，降低融資成本，增強供應鏈的韌性和競爭力。供應鏈金融通過整合供應鏈上的信息流、物流和資金流，實現資金的精準投放和高效周轉，從而確保供應鏈各環節順暢運作。

近年來供應鏈金融領域出現的一些問題，根源在于從業者對供應鏈金融本質的誤解。如果僅將供應鏈金融視為一種融資活動，或者將其目標局限于在控制風險的基礎上獲取融資收益，就會導致目標異化。這種狹隘的理解不僅忽視了供應鏈金融在優化產業鏈資金配置、提升供應鏈整體效率方面的作用，還可能累積金融風險并增加產業鏈脆弱性。因此，正確理解供應鏈金融的本質至關重要。供應鏈金融不僅要滿足企業的短期融資需求，更要通過金融手段促進產業鏈長期健康發展。只有在這樣的動機和立場下，供應鏈金融才能真正發揮其應有的作用，成為推動產業升級和經濟高質量發展的重要工具。

要想達到供應鏈金融優化產業資金流的目的，就需要夯實其核心功能。供應鏈金融的核心功能是基于供應鏈“創造信用”“傳遞信用”“釋放信用”。“創造信用”意味著通過多種手段增強企業在供應鏈中的信用價值，這是供應鏈金融的根基。供應鏈金融依托于產業鏈的實際交易，將供應鏈業務數字化、關聯化、整合化，以精確反映企業的生產經營狀況和信用狀況，從而創造信用。“傳遞信用”指的是擁有信用優勢的企業將其優勢傳遞給供應鏈中的合作伙伴，這一過程不僅解決了資金流問題，還穩定了供應鏈的業務和合作關系。“釋放信用”構成了供應鏈金融的核心目標。一旦確立了供應鏈信用及其信用關系，便能借助供應鏈金融運用多種金融工具，緩解產業鏈及企業面臨的綜合資金難題。

供應鏈金融中的角色和挑戰

《通知》在規范供應鏈信息服務機構時明確指出，信息中介不得轉變為信用中介，這需要準確把握兩個關鍵概念。信息中介的角色僅限于傳遞信息（例如借款人的信用狀況、項目風險等），不參與資金的交易過程，也不直接涉及資金定價或承擔信用風險。相對地，信用中介則以自身信用作為擔保，直接參與交易，充當資金供需雙方之間的“中間債務人”。它們吸收資金（如存款）并重新定價后進行投放（如貸款），通過賺取利差來實現盈利。顯然，這一規定阻止了某些機構在沒有相應牌照的情況下，利用信息優勢直接從事金融活動。為了使《通知》真正得以實施，在推動供應鏈金融服務實體經濟、優化產業資金流的過程中，究竟需要哪些主體發揮何種作用？這是一個值得深思的問題。

要清晰地理解上述問題，首先需要明確供應鏈金融涉及哪些主要參與者，以及這些參與者在供應鏈金融中應承擔哪些職能。通常，供應鏈金融的核心參與者包括供應鏈的核心企業及其上下游合作伙伴。在供應鏈金融中，這些核心企業及其合作伙伴的主要職能是創造信用。這不僅涉及核心企業通過其強大的運營能力來展現自身信用，還包括通過產業供應鏈管理，如業務穿透等手段，使上下游企業的信用得以體現。這也解釋了為什么《通知》會賦予電子憑證合法地位。電子憑證或票據是創造信用的一種工具，只要管理得當，它可以是一種有效的解決方案。供應鏈金融的另一個潛在參與者是綜合信息服務商，其職責在于創造信用和傳遞信用，即有效地連接和整合分散在供應鏈各環節的數據信息，為供應鏈金融決策提供堅實的基礎。通常，這些主體可能是核心企業或提供信息技術服務的公司。此外，在供應鏈金融中，另一個關鍵角色是風險定價者。風險定價者依據綜合信息服務商提供的整合數據信息，作出金融產品的決策和定價，并管理相應的風險。顯然，這一角色既是信用的傳遞者也是信用的釋放者。這類主體通常為金融機構。當然，還有一類主體是流動性提供者，其可能與風險定價者是同一實體，也可能是其他合作方，最終負責釋放信用。

在理解了上述各類主體及其職責之后，我們便能清晰地認識到當前《通知》實施所面臨的重大挑戰：產業企業如何證明其競爭力，包括產業競爭力，進而能夠創造信用；綜合信息服務商如何展示其強大的數據信息整合和服務能力，并且讓利益相關者相信數據和信息的價值，實現信用的創造和傳遞；此外，風險定價者和流動性提供者如何深刻理解數據價值和資產價值，從而能夠準確地進行定價、風險控制和釋放信用。

供應鏈金融發展的制度安排

《通知》的出臺，為供應鏈金融規范化發展指明了方向。然而，政策有效落實還需要良好的制度安排作為支撐，這主要體現在以下三個方面：

第一，強化產業供應鏈基礎設施建設。供應鏈金融的健康發展離不開扎實的產業基礎設施，特別是在動產融資領域，建立制度化、數字化的管理體系和基礎設施是供應鏈金融真正深入開展的前提。例如，通過物聯網、區塊鏈等技術手段，實現動產的全流程監控與確權，可以有效消除金融機構的風險顧慮。此外，供應鏈重點行業和領域的標準化體系建設也至關重要。只有統一行業標準，才能減少信息不對稱，提高供應鏈金融的透明度和可操作性，從而為中小企業融資提供更高效的服務。

第二，構建數據質量評價體系與交易市場，夯實風險管理基礎。供應鏈金融的核心在于數據，金融機構能否管好貸前、貸中、貸后風險，關鍵在于數據資產的管理能力。因此，建立科學的數據質量評價體系，明確綜合信息服務機構的數據質量標準，是確保供應鏈金融穩健運行的基礎。同時，數據交易市場的建設也不可或缺。通過規范數據交易機制，增強金融機構與信息服務機構和其他金融機構之間的信息溝通，可以有效降低系統性風險，提升供應鏈金融的整體效率。

第三，確保政策的連貫性，促進公共數據與其他數據融合。政策協調一致對供應鏈金融的規范化發展至關重要。若政策出自多個源頭且缺乏統一的步調，企業將面臨困惑，政策的執行效果亦會受到嚴重影響。特別是在供應鏈金融監管方面，既不能“偏左”（即過度干預），也不能“偏右”（即放任自流、不及時采取制度管理措施）。因此，各相關部門必須加強合作，確保政策目標統一、措施相互配套。此外，公共數據作為一種關鍵的信息資源，如何與企業數據、市場數據等有效整合，共同推動供應鏈金融發展，也是急需解決的重要問題。通過構建統一的數據共享平臺，消除數據孤島現象，可以進一步增強供應鏈金融的服務效能。

綜上所述，《通知》有效落實，不僅需要政策層面的引導，更需要從基礎設施、數據管理、政策協調等方面構建完善的制度安排。只有通過這些舉措，才能真正實現供應鏈金融規范化、高效化發展，為中小企業和實體經濟注入更多活力。（作者系中國人民大學商學院教授、博士生導師，商務部市場調控專家庫專家）

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