發行規模兩年漲三倍

供應鏈ABS產品正在成為中小企業的融資寵兒。8月8日，平安證券、平安銀行聯合發布的《供應鏈ABS藍皮書（2018）》（以下簡稱《藍皮書》）顯示，2017年供應鏈ABS發行規模達524.5億元，同比增長3倍以上。2018年上半年發行量已經接近500億元，逼平去年全年。

《藍皮書》數據顯示，2017年供應鏈ABS在數量和規模兩方面都出現大幅增長。2017年供應鏈ABS共發行54單，較2016年增加40單，共發行規模為524.5億元，較2016年發行規模同比增長300.84%。而2018年僅上半年供應鏈ABS就已經發行54單，發行規模為496.08億元。

從行業分布來看，供應鏈ABS中發行規模較大的是房地產行業。另外一些新興經濟也開始以供應鏈ABS的方式進行融資，比如京東、螞蟻金服等。

據了解，首單供應鏈ABS自2016年7月推出至今，不過兩年時間。但這種圍繞核心企業，以應收賬款為基礎資產，為上下游企業提供融資的產品，由于具有融資成本低、效率高等優勢，并且解決了中小企業信用不足的弱點，推出后受到市場普遍歡迎。2017年四季度以來，在IPO等資本市場業務受到影響的情況下，供應鏈ABS已成為券商投行競相爭奪的業務。

深圳證券交易所副總經理李輝介紹，2016年7月，深交所決定支持平安和萬科強強合作，創新推出市場首單供應鏈金融資產證券化產品，開拓出一條金融服務中小微企業的新路徑。經過兩年多的業務實踐，供應鏈金融ABS已成為資本市場一類重要產品，對于服務中小微企業融資、供應鏈創新具有重要推動作用。截至目前，深交所累計發行供應鏈金融資產證券化產品114期，發行規模1034億元，初步形成供應鏈金融資產證券化的特色板塊。

據悉，目前，核心企業供應鏈金融ABS已成為企業資產證券化中非常重要的基礎資產類型，發行規模占比達到了深交所資產證券化市場規模的1/4，且呈現穩步上升的態勢。

政策支持等因素促發展

在分析人士看來，供應鏈金融ABS處在風口的原因在于它有助于為上游企業開辟新的融資渠道，降低對傳統銀行的信貸依賴，并加快資金回籠，對中小企業盤活應收賬款資產、解決中小企業融資與服務實體經濟有重要意義。首創證券研發部總經理王劍輝指出，供應鏈金融的發展得益于資產相對的流動性，更多地涉及到企業的流動資產，估值較容易，變現能力更強。

蘇寧金融研究院互聯網金融中心主任薛洪言表示，2017年以來的金融強監管政策利好ABS發展，資管新規出臺后，銀行等資金方面臨非標轉標的資產重新配置壓力，ABS產品不受資管新規約束，且收益率較高、具有節約資本的作用，各方的配置需求增大，基于核心企業應收賬款的供應鏈金融ABS，承接了供應鏈金融自償性和核心企業增信等優點，開始受到資金方的青睞。從供給的角度，政策層面出臺了一系列鼓勵供應鏈金融產品創新的指導意見，ABS作為一種盤活存量資產的新型融資方式逐漸被市場各方接受，供給也顯著開始增加，最終帶來了供應鏈金融ABS市場的繁榮。

“供應鏈金融ABS規模快速增長主要包括政策支持、房價快速上漲和電商崛起三方面原因。”麻袋研究院研究總監路南表示，首先，小微企業融資難融資貴的局面一直未徹底解決，反而有愈演愈烈的趨勢，因此，對于支持中小微企業融資的平臺或者金融產品，國家政策方面是大力支持的。其次，過去兩三年，房價快速上漲，房產開發加速，形成了大量的應收賬款。據麻袋研究院不完全統計，2017年碧桂園、世茂、萬科作為最終支付人的ABS儲架發行規模超過500億元，預計未來這種發行方式將被更多大型核心企業采用。最后，電商崛起，類似于京東、螞蟻、小米等針對體系內的小微企業均有金融服務，也由此發行了不少供應鏈金融ABS。

資產真實性問題待解

不過，目前供應鏈ABS遇到的最大難點是資產真實性問題，本質上是對資產的信任問題。據悉，在實操中往往通過核查底層材料，如合同、發票，以及債務人確權等方式驗證資產真實性。材料的真實性和債務人確權是否配合仍然存在問題。有分析人士認為，隨著區塊鏈和科技金融技術的快速發展，有望通過技術手段解決該問題。未來的供應鏈金融將不斷創新，有望成為資產證券化領域的新藍海。

深圳證券交易所固定收益部總監譚永暉表示，供應鏈金融ABS發展的同時亦要關注基礎資產的貿易真實性，呵護業務基石；互聯網信息技術應用的同時更應回歸業務本質，關注信息系統的安全性，確保業務的真實性、可靠性和穩定性。此外，各市場參與方應按照法定和約定義務歸位盡責，落實好儲架項目前端發行和后端存續期管理責任，共同維護好投資者權益。

薛洪言表示，底層資產的透明度、真實性、資產質量等問題是所有ABS產品面臨的共同難題，核心還是ABS產品的信用風險問題，解決的思路主要有兩種，一是通過債權分級、引入擔保方等方式進行增信，彌補底層資產不透明等帶來的額外信用風險；二是引入區塊鏈等金融科技，增強底層資產的透明度和真實性，降低各方的信任成本，提高ABS產品的吸引力。

“除了資產真實性外，還存在應收賬款回款無法把控，企業多頭借貸、違規經營等風險。一般應收賬款回款都是先回到融資企業，然后再還給貸款金融機構。如果回款無法把控，資金就可能被融資企業挪用。如果企業存在多頭借貸、違規經營，就可能被起訴凍結賬戶，資金無法及時回款到貸款金融機構。”路南表示，供應鏈金融講究物流、資金流、信息流三流合一，對于一般的金融機構很難做大。除了銀行外，目前主要的參與者就是螞蟻金服、京東金融等巨頭，其他保理公司、租賃公司想參與這個領域，依然困難重重。

在分析人士看來，供應鏈金融ABS未來很有想象空間。路南表示，供應鏈金融是指圍繞核心企業為上下游中小微企業提供融資服務的一種金融行為。其核心是解決中小微企業融資，國家政策是大力支持的，再加上中小微企業融資需求是巨大的。

薛洪言指出，在金融機構去杠桿的大背景下，ABS作為盤活存量資產的重要手段仍會受到各方追捧，而區塊鏈等金融科技的引入，也有望提升ABS產品的效率和吸引力，整體上看，供應鏈金融ABS還有很廣闊的發展空間。

來源：北京商報、萬聯網整理