我敢保證，加密貨幣投資者或交易者最關注的就是價格，沒有之一。

從下面這張比特幣價格走勢圖中可以看到，加密貨幣市場價格在過去的一年里出現了嚴重下挫，每天的價格變化都牽動著數百萬加密貨幣投資者的心。不用說，你電腦屏幕上出現最多的肯定也是各種各樣的價格圖表，這些圖表儼然已經成為大多數投資者“生存和死亡“的指示燈塔。

使用歷史價格來預測未來走勢被稱為技術分析，也大多數投資者和交易者最常使用的加密貨幣分析手段。當價格出現大幅上漲或下跌（其實這種事情經常發生），通常會伴隨出現相應的市場情緒和周期性波動。

在本文中，我們會詳細闡述為什么說分析鏈上交易是理解、評估加密貨幣的關鍵，以及使用鏈上數據評估加密資產價值時可能存在的一些細微差別。

什么是鏈上數據？

首先，我們要了解鏈上數據的意義是什么？簡單地說，鏈上數據就是原生存儲在區塊鏈上的所有數據。

這些數據包括（但不限于）：

1、每個區塊的詳細信息（時間戳、Gas 價格、礦工、區塊大小等）；

2、每筆交易的詳情（交易發送地址、交易接收地址、交易中轉移的金額等）；

3、調用和使用的智能合約信息。

為什么這些鏈上數據信息有意義？

最近，新興加密經濟學領域里的許多專業人士都提出了評估加密資產的理論框架，其中比較值得關注的有：

• 比特幣分析專家 Chris Burniske 提出的加密貨幣價值轉換等式：MV=PQ。實際上，Chris Burniske 對加密貨幣價值評估的理念是對 Alex Evans 此前提出的代幣周轉率的另一種解釋，同時他也受到了 James Kilroe 提出的杠桿概念的影響。

• 由Woobull 及旗下優秀的計量團隊提出的交易網絡價值（Network Value to Transactions）比率概念，此概念也受到了加密社區的廣泛歡迎。

實際上，許多不同的加密貨幣估值方法都使用了“鏈上交易量（on-chain transaction volume）”作為指定加密資產網絡效用（network utility）的評估指標。換句話說，“鏈上交易量”可以被用來判斷某個指定加密資產是否正在被實際使用。

但我們認為，這個問題其實可以更深入地探討一下。

相比于粗略地測量加密網絡的整體使用情況，使用鏈上交易數據能夠準確地知道誰是正在使用某個指定加密資產的實體。

如果能夠檢查并學習加密資產的鏈上交易模式，就能對這個加密貨幣獲得更深入、更細致的間接，從而從根本上了解該加密資產的實際價值。

對地址進行分類

先等一下......我們不是要研究究竟是“誰”隱藏在區塊鏈背后嗎？這難道不是公鑰密碼學的全部意義嗎？

是的，當然是的。

但我們首先發現了其他一些有趣的事情——加密貨幣地址。

如果我們退后一步，先仔細檢查分析一下以太坊地址（唯一用戶賬戶）、以及他們各自的聚合鏈上交易，就會發現那些交易表現非常相似的交易模式和鏈上行為都可以被歸入到明顯的同一類地址集群中。

直覺告訴我們，每一個地址集群通常都會屬于某種類型的實體（如下圖所示）。

所以，我們其實可以根據特定地址集群來定位到對應的特定實體（比如某一個地址通常是加密貨幣交易所所使用的，還有一種地址通常是散戶投資者/交易者使用的，等等）。

現在，就讓我們把這些特定的地址分分類：

1、與加密貨幣交易所相關的地址：中心化加密貨幣交易所通常會有數千個“熱錢包”，這些錢包被用來交換管理交易所的日常交易運營、以及客戶交易。

2、“機器人”和“Burner”地址：“機器人”地址主要用來進行“自動”交易，比如在相同的匯款人和收款人之間來回轉賬，而“Burner”地址通常是指僅做過一次交易的地址，要么只有一次匯款交易，要么只有一次收款交易，僅此而已。

3、人類操作的地址或“其他”地址：這類地址通常具有很多不規則的交易，而且鏈上交易關系也顯現出更多差異性——這意味著使用這些地址的其實是真正的散戶投資者/交易者。

為啥要對加密貨幣地址分類？

通常來說，想要評估一家傳統互聯網公司的業績基本上需要考量幾個指標數據，比如網站分析（web analytics）、用戶人口分布統計等——這些指標可以作為網站與其同行相比較的基準。

當我們研究加密貨幣的時候，把不同類型的加密貨幣地址聚合起來，然后進行分類，并找到對應的不同實體類型，就可以針對指定加密貨幣生態系統進行一些微妙的分析。

舉個例子，我們可以通過分析指定代幣的地址究竟是與加密貨幣交易所相關的地址、還是“機器人”和“Burner”地址、或者是人類操作的地址和“其他”地址，這樣就能推測出該代幣的網絡強度（network strength）。

事實上，通過對加密貨幣地址進行歸類，對于比較同一類別中的去中心化應用程序（dApps）非常有用。舉個例子，現在我們可以比較一下分析預測市場代幣 Gnosisi 和 Augur，也可以比較一下“區塊鏈收集類”游戲 CryptoKitties（加密貓）和 CryptoFighters。

當我們深入研究地址交易類型之后，就可以大致地（或具體地）識別出哪些實體在使用這些地址，比如是代幣團隊、加密貨幣交易所，還是“鯨魚”（鯨魚是指那些在鏈上交易大量資金的單個獨立實體），繼而了解代幣所有權的中心化程度。

上圖是不同實體類型代幣所有權中心化程度的比例圖，其中可以發現代幣團隊和“鯨魚”地址持有的代幣所有權中心化程度很高。這意味著，這些代幣可能也會因此存在一些潛在問題，比如當這些代幣的主要參與者決定清算其頭寸（即拋售），那么代幣價格可能就會出現大幅波動。

再細致深入地解釋一下

雖然深入研究鏈上數據可以更好地理解加密資產使用情況，但要注意的是，只有對于鏈上數據進行準確的解釋和分析才能理解其中的細微差別：

1、現階段，我們還無法準確地定位某個給定地址是否屬于某個特定類型的實體，現在能做到的最好程度，就是采用合理的、啟發式的方法幫助你去了解一個大致的實體類型框架。但是，即使對加密貨幣地址所屬的實體類型有一個大致估計，也能為分析加密貨幣價值提供很大幫助。

2、當進行賬面價值評估的時候，鏈上交易量和計數有時可能會產生一些誤差，因為某個單個實體（比如獨立投資者/交易者，或是加密貨幣交易所等）可能擁有多個地址。也就是說，可能會有不少鏈上活動是在某個指定個體自己的地址集合中來回交換代幣（相當于自己給自己轉賬）。

3、許多加密貨幣交易所的交易量并沒有反映在鏈上，這是因為有些加密貨幣交易所的借記客戶錢包和貸記客戶錢包交易直接在內部平賬了，并不會實際調用區塊鏈上的交易。

最后，假設把加密貨幣和區塊鏈行業全部數據比作是一頓自助餐的話，那么鏈上數據肯定這頓自助餐里的“帝王蟹”。所以當你評估某個加密資產的時候，肯定要把鏈上數據這道“主菜”給吃掉。

此外，在評估某個加密資產的時候，圍繞鏈上數據還可以考慮其他一些指標，包括基于協議差異（工作量證明或權益證明）的鏈下數據、代幣共有結構、代幣類型、以及代幣類別等。