我國中小企業在國民經濟中的占比越來越高，但是，信用基礎欠缺、風險相對較高，融資難、融資貴等問題已成為制約中小企業發展的重要因素。尤其是在全球新冠肺炎疫情持續影響的背景下，2020年我國供應鏈金融市場規模預計將達到15萬億元，企業應收賬款巨額存量亟待盤活。建設以小微企業應收賬款為基礎的供應鏈融資平臺是幫助我國小微企業獲得低成本資金、推進小微企業數字化進程、建設數字經濟強國的重要動力。

供應鏈融資平臺主要參與方包括：容易獲得銀行融資授信的核心大企業、上游小微企業類供應商、提供資金的銀行或保理機構、監管方、金融科技服務公司等。傳統的供應鏈融資平臺主要根據供應商的資產—應收賬款進行保理業務和應收賬款資產證券化。應收賬款的保理業務是指企業將賒銷形成的未到期的應收賬款這項資產轉讓給資金方（銀行或商業保理公司），以獲得流動資金，加快資金周轉。應收賬款資產證券化（ABS Asset-backed Securities）指通過結構化設計發行證券給投資人，以核心大企業拖欠的應付賬款未來所需要支付的現金流作為投資者的未來收益，使核心大企業的供應商能夠立即得到資金的融資過程。應收賬款資產證券化能夠讓供應商的應收賬款提前變現為現金，并且保障購買產品的投資人的收款權益。

一級供應商擁有核心大企業拖欠的應收賬款，是大企業的債權人。通過核心大企業的信譽和資質，銀行或保理機構愿意通過應收賬款的保理業務提供資金，投資者也愿意通過資產證券化給一級供應商融資。但二級、三級乃至多級供應商擁有的是知名度不高或信用基礎不夠強的企業的債權，這些債權的資質和未來收益的保障弱于核心大企業的債權，而且多級供應商本身的經營風險較高，融資額度較小，金融機構的盡調成本很高。為了彌補較高風險，提供資金的金融機構會提高貸款利率或者謹慎放貸，增加了小微企業的融資難度和成本。

2019年10月24日舉行的中央政治局第十八次集體學習強調，區塊鏈技術的集成應用在新的技術革新和產業變革中起著重要作用，要把區塊鏈作為核心技術自主創新的重要突破口，加快推動區塊鏈技術和產業創新發展。區塊鏈憑借去中心化、不可篡改、全程留痕、可以追溯、集體維護、公開透明的特點，為不信任或者弱信任的多個主體間金融協作提供了可信并且可以多方驗證的共享數據。基于區塊鏈技術的供應鏈融資平臺可以為多級供應商的應收賬款保理業務提供信任的傳導平臺，將代表核心大企業賬款拖欠的債務憑證層層轉移支付給上游供應商，從而使得多級供應商可以擁有核心大企業的債務憑證，憑此獲得金融機構的融資。供應鏈融資平臺在發行應收賬款資產證券化的整個過程中，區塊鏈技術的應用使參與方眾多、步驟繁雜、驗證材料“耗時耗錢”的過程變得協同合作、高效省時，材料驗證過程公開透明且不可被隨意篡改，建立供應鏈融資平臺各參與方之間相互的信任與協作。小微企業擁有的應收賬款從資產收集、風險控制到資產證券化推送的過程都記錄在區塊鏈平臺上，投資者和資金提供方能直接使用記錄作為內部風控審核的依據，降低盡調成本，從而提供利率較低的融資。

我們分別闡述如何利用區塊鏈技術賦能供應鏈融資中的兩大業務——應收賬款多級流轉后的保理業務和應收賬款資產證券化，從而改善中小企業融資難和融資貴困境的實際案例。

資金是企業發展不可或缺的要素。在日常商業場景中，企業大量資金被賬期占用，企業為日常運營以及擴大生產，需通過外部融資解決現時資金需求。產業鏈中不同層級的企業通過融資獲得外部資金的成本和難易程度存在很大差別，核心企業和信譽好的一級供應商通常授信額度高，融資成本低，而其上游的小微企業則因為風險較高、融資額度小，融資困難且成本高昂。

國際知名公司非常注重對供應鏈的建設管理，通過實時掌握供應鏈體系的經營狀況，保持穩定的供貨企業來確保供貨的品質。改善上游多級供應商的融資狀況對以核心企業為主導的供應鏈生態健康發展舉足輕重，沃爾瑪、肯德基、麥當勞、蒙牛等知名核心企業對供應鏈建設都非常重視。區塊鏈技術的確權、拆分以及價值流轉功能，讓核心企業在區塊鏈上確認一級供應商享有的核心企業債權，這個債權隨后就可以向更上游的供應商流動，由各級供應商拆分支付給自己的上游企業，實現多級價值流轉。核心大企業對一級供應商的應付賬款流轉至規模更小的上游多級供應商后，多級供應商憑借擁有的核心大企業的債權，讓貼現機構依據核心企業的信用評級而不是多級供應商的信用評級給出較低利率的融資款，從而讓上游多達九、十級的小微供應商獲取到便宜的融資。區塊鏈技術支持下的供應鏈融資平臺使得小微企業獲得過低至一萬元人民幣的融資額。

奶制品產業巨頭蒙牛使用了區塊鏈技術支持應收賬款多級流轉，幫助供應鏈遠端的農場，讓牧民能夠獲得低價的資金。優質的牛奶源于可信賴的牧場，而牧場離不開農場提供優質的飼料。核心企業麥當勞供應鏈遠端的農場可以用麥當勞的信用來融資，而且通過區塊鏈上的信息記錄，麥當勞可以發現供應鏈中農場的資金困境，它甚至可以選擇貼息給農場更低的融資利率。農場保持財務健康能夠大大降低使用劣質農藥的可能性。

供應鏈融資平臺在發行應收賬款資產證券化的整個過程中，核心大企業的應付債務，也就是一級供應商的應收賬款這項資產，需要經過多方的驗證與核實，主要步驟為：資產產生、資產整理、資產包抽查、財務審查盡調和項目管理。整個過程參與方眾多，步驟繁雜，利用區塊鏈技術可以保證材料核驗過程中不可篡改、相互驗證。金融機構能夠直接使用區塊鏈上的留存記錄作為內部風控審核的依據，大大降低盡調成本。當資產的驗收完成后，應收賬款這項資產被發送至中登網進行質押登記，保理商或過橋銀行進行放款，交易所會對資產包掛牌交易進行批復，并對投資人開放申購。區塊鏈平臺讓整個應收賬款從資產收集、風險因素排查，到資產證券化推送給投資人的過程都是透明的，所有參與機構均能通過共同的區塊鏈平臺查看資產質量變化的信息并做出相應的處置和管理，包括核心企業作為債務人的經營情況、資信變化等。

近年來我國金融機構小微企業的網絡借貸利率約為13%，溫州民間借貸登記利率達15%以上，而小額貸款公司等類金融機構利率通常為15%—20%，制造業用鋼的小微企業融資成本經常高達18%。區塊鏈支持的有底層資產的票據發行利率卻可以低到5.9%，加上約1%的各方中介費用，小微企業總的融資成本約為6.9%。這意味著小微企業付出同樣的融資成本，利用區塊鏈可以融到的資金是通常渠道的三倍多。例如，2020年度第一期碧桂園對上游企業承諾兌付的資產票據化發行總額為7.52億元，在已發行的標準化資產中，甚至有供應商融資利率低至2.5%左右。一些區塊鏈平臺發行了千億元級別的應收賬款資產證券化和票據化產品，幫助很多小微企業渡過了生死存亡期。

如果社會各龍頭核心企業都能重視整個行業產業鏈的生態健康，利用區塊鏈技術幫助實現整體收益大于局部優化的收益，產業鏈上的小微企業就有望解決融資難和融資貴的難題，助力我國小微企業受益于數字化技術與產業融合，實現快速發展。