4月8日人民銀行發布公告，以利率招標方式開展了100億元逆回購操作，期限7天，中標利率2.20%。3月以來的每個工作日央行均開展了7天逆回購操作，操作量均為100億元。據統計，3月央行共開展2300億元逆回購操作、1000億元中期借貸便利（MLF）操作，考慮到3月有2600億元逆回購和1000億元MLF到期，因此3月實現資金凈回籠300億元。

央行發布的《2020年第四季度中國貨幣政策執行報告》指出，不應過度關注公開市場操作數量，公開市場操作數量會根據財政、現金等多種臨時性因素以及市場需求情況靈活調整，其變化并不完全反映市場利率走勢，也不代表央行政策利率變化。

對于央行持續開展小量逆回購，光大銀行金融市場部分析師周茂華表示，原因主要是國內市場資金面整體平穩，近一段時間市場資金面波動率明顯降低，7天質押式回購利率保持在2.0%附近波動，顯示市場流動性保持合理充裕格局；同時，央行小量多次對沖操作釋放貨幣政策“不急轉彎”信號，并采取靈活操作方式熨平資金面波動。中信證券研究所副所長明明表示，3月流動性缺口比較小，資金面維持平穩，原因主要包括政府債券供給壓力尚未顯現、財政支出力度大、繳準壓力不大、超儲率有所回升等。

對于4月流動性情況，明明表示，從4月央行公開市場操作工具到期量看，4月將到期的工具總量相對較少，央行對沖的壓力不大。周茂華談到，4月債券發行計劃較往年低，銀行信貸投放季節性放緩，對資金面影響減弱。不過，周茂華認為，需要關注今年政府債券發行節奏后置對資金面擾動影響。

開源證券首席經濟學家趙偉分析稱，2月以來的流動性充裕，主要緣于財政存款的大規模投放，而公開市場投放規模較小。進入4月后，財政繳稅將帶動資金明顯回籠、正常年份平均規模在7100億元左右；同時，地方債新券發行上量、同業存單到期增多等，進一步加大資金壓力。

“另外，從公共財政收入的季節性規律來看，季度首月通常是財政收入大月，而4月通常是全年財稅收入的一個高點，其財政支出總量往往是一個低點。因此，4月財政收多支少，對資金面呈現中性偏空的邊際影響。”明明表示，預計二季度起政府債券發行節奏會有所加快，不過資金面壓力尚可。隨著政府債券發行節奏的加快，預計央行也會出手撫平資金面的階段性波動。

周茂華分析稱，從4月資金面擾動因素看，公開市場操作工具到期規模不大；對于繳準、繳稅等短期擾動因素，央行可以采用公開市場工具進行靈活調節。4月市場資金面有望延續平穩走勢。

從央行貨幣政策委員會第一季度例會的表態來看，貨幣政策的主基調依然是“穩健”。例會指出，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，把握好政策時度效，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩定。對此，趙偉認為，央行強調操作的靈活精準，逆回購、MLF等呵護資金面的措施可期。

從外部環境來看，近一段時間美債收益率持續攀升引起市場關注。對此，央行貨幣政策司司長孫國峰表示，無論是去年美聯儲推出大規模貨幣政策刺激措施，還是未來美聯儲調整貨幣政策，對中國金融市場的影響都是比較小的。事實上，在近期全球金融市場特別是新興經濟體金融市場大幅波動的情況下，我國金融市場運行平穩，人民幣匯率雙向浮動，10年期國債收益率目前在3.2%附近，較前期還有所下降。我國實施正常貨幣政策的積極作用正在顯現，下一步，關鍵是把自己的事辦好，貨幣政策要穩字當頭，保持定力。

明明表示，“穩健”“保持政策的連續性、穩定性和可持續性”仍然是今年貨幣政策總量層面的基調，同時更加注重結構化支持小微企業、民營企業以及綠色發展等。(金融時報)

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