本周，盤面整體向下調整，市場的關注點主要集中在對冬儲的態度。

供應雖出現復產跡象，但復產帶來的增量較小。本周，從鋼廠生產情況來看，出現向好信號，日均生鐵產量重回200+大關。從產量來看，五大品種周產提升較少，復產效果并不明顯。根據我們的高爐檢修統計來看，1月份將出現高爐集中復產的可能。但短流程季節性停產，長流程冬奧會限產管控，春節前夕供給端將難有大幅好轉。

需求進入深度季節性淡季。本周，需求端持續走弱，螺紋消費量季節性萎縮明顯。多家鋼廠發布冬儲政策，目前市場價格約在4500元/噸，若以此價格冬儲，將創冬儲價格歷史新高，多數貿易商處于謹慎觀望態度，冬儲意愿不強。年末時點，五大品種僅螺紋出現明顯累庫跡象，其他品種仍有一定程度去庫，螺紋鋼廠庫存處于近年來歷史低位，產量較低且市場對冬儲熱情不高導致累庫節奏較慢，較往年滯后2-3月。

12月29日，工信部發布《“十四五”原材料工業發展規劃》，提出到2025年粗鋼、水泥等重點原材料大宗產品產能只減不增，產能利用率保持在合理水平。鋼鐵行業噸鋼綜合能耗降低2％。“十四五”將鼓勵龍頭企業實施兼并重組，打造若干世界一流超大型鋼鐵企業集團。依托優勢企業，在不銹鋼、特殊鋼、無縫鋼管、鑄管等領域分別培育1-2家專業化領航企業。

我們認為：本周基本面情況在季節性下行周期影響下持續走弱。隨著消費淡季疊加春節將至，冬儲市場偏冷，鋼材供需雙弱格局難改善。策略上，我們建議以觀望為主，重點關注長流程鋼廠利潤波動及貿易商冬儲囤貨動態。

盤面情況

2021年12月27日-1月3日期間，盤面整體向下調整。截至1月3日，螺紋鋼主力2205合約報收4315元/噸，周跌幅164元/噸（跌幅3.7％）；熱卷主力2205合約報收4411元/噸，周跌幅173元/噸（跌幅3.8％）。

供應端復產預期兌現

日均生鐵重回200+大關

截至2021年12月17日，日均生鐵產量有所回升達203.1萬噸，環比上周略升4.0萬噸（上漲2.0％）；相比于去年同期下降17.2％。

根據調研數據，本周全國247家高爐開工率為70.0％，周環比上升2.17個百分點；高爐產能利用率75.79％，周環比上升1.46個百分點；電爐產能利用率44.7％，周環比上升0.14個百分點。

本周，日均生鐵產量受鋼廠復產影響重新回到200+水平，高爐開工情況顯著向好，電爐受原材料價格過高、利潤壓縮拖累，導致產能利用提升效果不及高爐。

供應端出現復產跡象

本周，五大品種合計產量為904.2萬噸，環比上周上升19.1萬噸（漲幅2.2％），去年同期產量為1045.4噸，同比下降13.5％。

其中，螺紋產量共269.1萬噸，環比上周上升4.2萬噸（上升1.6％），相較于去年同期下降23.2％。

熱卷產量為296.9萬噸，環比上周上升7.8萬噸（上升2.7％），相較于去年同期下降10.9％。

受季節性影響，復產效果“卷好于螺”。

高爐檢修情況

根據統計局公布生鐵產量數據，11月生鐵產量6173萬噸，處于全年最低水平，基本符合我們根據高爐檢修統計而做出的產量預期。

根據高爐檢修及復產情況來看，我們預計12月生鐵產量或將出現回升，1月份隨著高爐大幅投產，生鐵產量環比可能會有大幅度提升，1月生鐵產量可能將恢復至6800萬噸左右的水平。

需求進入季節性下行周期

消費呈季節性淡季，螺紋需求低迷

需求方面，本周五大品種消費總量達904.9萬噸，環比上周下降35.3萬噸，降幅3.8％，相比于去年同期下降8.1％。

進入建材消費淡季，螺紋需求量持續下降。周消費量267.7萬噸，環比下降30.8萬噸，降幅10.3％，同比下降14.9％。

熱卷消費量為306.7萬噸，環比上升7.7萬噸，增幅2.6％，同比下降4.6％。

臨近年末，建材成交縮量明顯

本周，建材成交量5日均值為14.23萬噸，環比下降1.07萬噸，降幅7.0％，相比于去年同期下降19.9％。

分地區來看，華東地區建材成交量為9.3萬噸，環比上周下降3.2％；華北地區為0.8萬噸，環比上周下降2.4％；華南地區為4.8萬噸，環比下降12.2％。

臨近年末，北方地區建材成交量由于天氣原因呈持續斷崖式下降，華東、華南地區均出現一定程度的下降，整體建材成交縮量明顯。

臨近年末累庫跡象并不明顯

庫存出現由去庫到累庫拐點

庫存方面，本周五大品種進入季節性累庫，廠庫庫存為518.5萬噸，環比上周上升3.2萬噸，增幅0.6％。社會庫存為990.3萬噸，環比上升1.1萬噸，增幅0.1％。

分品種來看，螺紋出現累庫，而熱卷繼續保持去庫狀態。本周螺紋廠庫周環比上升3.9萬噸至181.5萬噸（增幅2.2％），社庫周環比上升3.1萬噸至502.5萬噸（增幅0.6％）。本周熱卷廠庫周環比下降4.0萬噸至82.8萬噸（降幅4.6％），社庫周環比下降5.4萬噸至181.7萬噸（降幅2.9％）。

從季節性庫存圖來看，進入年末由于消費端停緩帶來的累庫效果尚不明顯。目前五大品種中僅螺紋出現明顯累庫跡象，其他品種仍有一定程度上的去庫。可以看出，生產端雖復產但復產并未完全放開，需求弱，供應更弱。

螺紋作為五大品種中唯一出現累庫跡象的品種，目前鋼廠庫存處于近年來歷史低位，產量較低導致累庫節奏較慢，較往年滯后2-3周。

現貨價格向下調整明顯

螺紋現貨價格大幅下調

本周，螺紋現貨價出現大幅度下調。杭州地區下降130元/噸至4650元/噸。北京地區下降130元/噸至4540元/噸。沈陽地區下降150元/噸至4610元/噸。廣州地區下降170元/噸至4970元/噸。

熱卷現貨價格下調幅度小于螺紋

本周，各地熱卷現貨價格下降明顯。杭州地區下降70元/噸至4900元/噸。北京地區下降150元/噸至4770元/噸。沈陽地區下降100元/噸至4560元/噸。廣州地區下降100元/噸至4740元/噸。

現貨價格下調幅度更大，基差縮小

螺紋01最低現貨基差203元/噸，環比上周下降29元/噸，跌幅12.5％。

熱卷01最低現貨基差40元/噸，環比上周下降15元/噸，跌幅27.3％。

本周，現貨價格受季節性影響價格向下調整幅度更大，基差縮小。

臨近交割，螺紋1-5月差變大

本周，螺紋1-5月差達235元/噸，相比于上周擴大41元/噸，增幅21.1％。

5-10月差達192元/噸，環比上周縮小28元/噸，降幅12.7％。

10-1月差達-427元/噸，環比上周擴大13元/噸，增幅3.1％。

熱卷1-5月差擴大

本周，熱卷1-5月差達289元/噸，相比于上周擴大88個點，增幅43.8％。

5-10月差達136元/噸，環比上周縮小30個點，降幅18.1％。

10-1月差達-425元/噸，環比上周擴大58個點，增幅15.8％。

電爐利潤大幅壓縮

廢鋼價格上漲，電爐利潤被大幅壓縮

本周，各地區鋼廠利潤繼續回調，電爐廠利潤大幅壓縮。

根據我們的測算，河北地區螺紋利潤達376元/噸，環比上周下降105元/噸（降幅21.8％）。華東地區螺紋利潤高達548元/噸，環比上周下降70元/噸（降幅11.3％）。

河北地區熱卷利潤達481元/噸，環比上周下降46元/噸（降幅8.7％）。華東地區熱卷利潤達633元/噸，環比上周下降30元/噸（跌幅4.5％）。

華東電爐利潤受廢鋼價格上漲影響，利潤下降為84元/噸，環比上周下降116元/噸（跌幅58.0％）。

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