在形成更多實(shí)物投資預(yù)期導(dǎo)向下，一季度專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度備受市場關(guān)注。然而，在財(cái)政部、國家發(fā)改委等多部門通力合作下，今年前3個(gè)月，專項(xiàng)債為穩(wěn)增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)交上了一份滿意答卷。

統(tǒng)計(jì)顯示，2022年一季度，全國共發(fā)行新增專項(xiàng)債規(guī)模12981億元，約占1.46萬億元提前批額度的89%，占全年發(fā)行計(jì)劃3.65萬億元的36%。整體看，今年一季度的數(shù)據(jù)高于2019年、2020年同期水平，成為歷史上專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度最快的年份。

北京大岳咨詢有限公司董事長金永祥認(rèn)為，伴隨各類規(guī)范性政策文件的相繼出臺(tái)，相關(guān)部門對(duì)專項(xiàng)債的管理也趨于常態(tài)化，這使得專項(xiàng)債的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)得到一定緩釋。“從目前發(fā)行進(jìn)度看，預(yù)計(jì)后續(xù)專項(xiàng)債仍將在風(fēng)險(xiǎn)可控范圍內(nèi)持續(xù)精準(zhǔn)發(fā)力，這有利于進(jìn)一步促進(jìn)補(bǔ)短板項(xiàng)目的落地，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。”金永祥說。

熱度有望延續(xù)

穩(wěn)增長背景下，加快專項(xiàng)債的發(fā)行進(jìn)度成為今年政策重要的發(fā)力點(diǎn)。不論是國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，還是財(cái)政部、國家發(fā)改委例行發(fā)布會(huì)，對(duì)專項(xiàng)債話題的關(guān)注總能在熱搜榜占有一席之地。

3月29日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，為應(yīng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力，要用好政府債券，以“擴(kuò)大有效投資”為著力點(diǎn)，進(jìn)一步發(fā)揮帶動(dòng)消費(fèi)擴(kuò)大內(nèi)需、促就業(yè)穩(wěn)增長的重要作用。

“其實(shí)今年全國兩會(huì)結(jié)束后，一些地方已明確下達(dá)指示要加快專項(xiàng)債的發(fā)行進(jìn)度，從目前全國數(shù)據(jù)看，各地部署工作都比較積極，反映在進(jìn)度上就是發(fā)行節(jié)奏明顯提速。”一位財(cái)稅人士如此評(píng)價(jià)。

該人士進(jìn)一步補(bǔ)充道：“與去年四季度相比，今年一季度部署工作主要是抓緊下達(dá)去年剩余的專項(xiàng)債額度，同時(shí)也更強(qiáng)調(diào)加快項(xiàng)目開工和建設(shè)，盡快形成實(shí)物工作量的要求。”

在地方積極部署專項(xiàng)債發(fā)行任務(wù)后，專項(xiàng)債的發(fā)行節(jié)奏隨之前置，在市場人士看來，這一趨勢后續(xù)有望進(jìn)一步提速。“從目前發(fā)行情況看，我們預(yù)計(jì)去年提前下達(dá)的額度或在今年4月發(fā)行完畢，而全年新增額度則有望在三季度完成。”中誠信國際研究院分析師袁海霞分析。

《中國經(jīng)營報(bào)》記者了解到，與往年專項(xiàng)債發(fā)行流程有所不同的是，今年專項(xiàng)債在下達(dá)額度的同時(shí)，更強(qiáng)調(diào)資金跟著項(xiàng)目走，同時(shí)重點(diǎn)向償債能力強(qiáng)、項(xiàng)目多、儲(chǔ)備足的地區(qū)傾斜。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月31日，已有24個(gè)省市披露了2022年重大項(xiàng)目建設(shè)計(jì)劃，其中，東部、西部、中部地區(qū)分別有10個(gè)、9個(gè)、5個(gè)，共涉及12.7萬億元年度投資規(guī)模。按可比口徑看，今年的規(guī)模較2021年增長11%。

基于一季度良好的發(fā)行數(shù)據(jù)，二季度專項(xiàng)債熱度能否延續(xù)？

“從已公布數(shù)據(jù)看，二季度專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏仍可能保持在較高水平，但在提前批額度發(fā)行完成后，預(yù)計(jì)二季度專項(xiàng)債的發(fā)行力度會(huì)稍小一些。”上述財(cái)稅人士判斷。

根據(jù)光大證券的統(tǒng)計(jì)，截至4月4日，已有11個(gè)省份公布了二季度專項(xiàng)債發(fā)行計(jì)劃，規(guī)模共計(jì)3020億元，這一規(guī)模低于一季度4774億元發(fā)行計(jì)劃。

“因?yàn)閯傔M(jìn)入4月份，專項(xiàng)債發(fā)行計(jì)劃的統(tǒng)計(jì)并不完整，但同比看，今年市場熱度更高，我們預(yù)計(jì)后續(xù)專項(xiàng)債仍將繼續(xù)精準(zhǔn)支持國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域。”金永祥說。

按照國常會(huì)的要求，今年下達(dá)的專項(xiàng)債額度要在9月底前發(fā)行完畢，以擴(kuò)大有效投資。

防風(fēng)險(xiǎn)下的精準(zhǔn)發(fā)力

作為穩(wěn)增長的重要著力點(diǎn)，一季度專項(xiàng)債發(fā)行提速也為市場注入更多活力。但不可忽視的是，隨著專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)容，其累積的問題與風(fēng)險(xiǎn)也引起人們的擔(dān)憂。

“比如專項(xiàng)債資金使用效率不高、項(xiàng)目收益偏低、撬動(dòng)社會(huì)資本力度不足等問題，是市場機(jī)構(gòu)特別是社會(huì)資本對(duì)專項(xiàng)債目前存在問題的主要詬病，這些問題如果沒有很好解決，一定程度上會(huì)影響社會(huì)資本參與的積極性。”一位曾參與地方政府專項(xiàng)債發(fā)行流程的人士坦言。

記者從多位從事債券發(fā)行業(yè)務(wù)的市場人士了解到，在實(shí)際發(fā)行過程中，專項(xiàng)債也的確存在一些問題，以專項(xiàng)債“重發(fā)行，輕管理”為例，雖然當(dāng)前經(jīng)過相關(guān)部門的管理，該現(xiàn)象得到扭轉(zhuǎn)，但資金使用效率依然偏低。

據(jù)各省（市、區(qū)）2020年《預(yù)算執(zhí)行和其他財(cái)政收支的審計(jì)工作報(bào)告》，目前超過30%的省份仍存在專項(xiàng)債資金閑置問題，部分省份也存在資金撥付不及時(shí)、挪用等現(xiàn)象，這大大影響了項(xiàng)目開展進(jìn)度。

此外，2021年三季度開展的國務(wù)院第八次大督察也披露了專項(xiàng)債資金閑置、被擠占挪用的問題。針對(duì)專項(xiàng)債使用效率偏低的情況，中誠信國際研究院的調(diào)研顯示，當(dāng)前一些省份正在積極出臺(tái)配套政策并建立常態(tài)化管理機(jī)制，以提高資金使用效率。

在此基礎(chǔ)上，國常會(huì)強(qiáng)調(diào)，要用改革的舉措、市場的辦法，發(fā)揮專項(xiàng)債“四兩撥千斤”的作用。特別是在地方財(cái)政面臨支出壓力的背景下，地方政府也需要在“補(bǔ)短板強(qiáng)弱項(xiàng)”領(lǐng)域吸引更多社會(huì)資本投入，以此實(shí)現(xiàn)政府和社會(huì)資本的共贏。

根據(jù)中誠信國際的測算，今年3.65萬億元新增專項(xiàng)債，在理論上或可拉動(dòng)超6萬億元基建投資，但實(shí)際撬動(dòng)效應(yīng)仍受專項(xiàng)債用作資本金比例、項(xiàng)目資金到位情況、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度等因素限制。

結(jié)合今年的《政府工作報(bào)告》、“中央一號(hào)文件”以及“十四五”專項(xiàng)規(guī)劃等政策要求，未來“兩新一重”領(lǐng)域依然是專項(xiàng)債重點(diǎn)投資方向。袁海霞預(yù)測，伴隨貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)債項(xiàng)目在防風(fēng)險(xiǎn)前提下，獲得金融機(jī)構(gòu)更多支持的可能性也較大。

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