日前，中國人民銀行（下稱“央行”）發(fā)布了《2022年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（下稱《報告》）。《證券日報》記者注意到，央行在此次《報告》中刪除了“引導市場利率圍繞政策利率波動”的表述，為2020年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報告以來首次。

同時，央行在《報告》中對二季度以來逆回購操作量的變化作出解釋，“由于貨幣市場資金供給充足，二季度以來公開市場業(yè)務一級交易商對公開市場逆回購操作的需求總體有所減少，人民銀行結合市場需求情況靈活調整公開市場操作規(guī)模，進一步提高操作靈活性和精準性”。

實際上，自今年4月份以來，市場資金面持續(xù)寬松，除跨月時間點外，資金利率整體維持低位運行。從近期的DR007（銀行間存款類金融機構7天期質押式回購利率）來看，8月份以來其加權平均利率均在1.43%以下，遠低于當前7天期逆回購利率（2.1%）。

華創(chuàng)證券研究所所長助理、首席宏觀分析師張瑜認為，雖然《報告》刪去了“引導市場利率圍繞政策利率波動”的表述，但這是處于當下DR007與7天期逆回購利率差距過大的背景下。考慮到央行在《報告》中強調“2022年二季度以來，公開市場7天期逆回購和中期借貸便利（MLF）的中標利率均保持不變，這有助于在全球主要央行加息背景下平衡好內、外部均衡”，DR007所代表的市場利率逐步向政策利率回歸仍是大概率事件。

“在前期流動性十分充裕的環(huán)境下，貨幣市場利率持續(xù)超低位運行帶來回購杠桿快速攀升，8月上旬以來R001每日成交量已突破6萬億元高位，高企的杠桿率會放大資金利率波動的風險。為此，央行提出‘深入研判銀行體系流動性供求狀況，提高操作的前瞻性、靈活性和有效性，穩(wěn)定好市場預期’。”中國民生銀行(3.650, 0.00, 0.00%)首席經濟學家溫彬對《證券日報》記者表示，在前期逆回購持續(xù)低量操作基礎上，不排除8月份MLF會小幅縮量續(xù)作，邊際釋放收斂信號，并在后續(xù)月份的MLF操作中持續(xù)凈回籠，逐步引導資金利率向政策利率收斂。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對《證券日報》記者表示，展望后期，影響資金面的因素也在不斷變化中，央行調節(jié)流動性工具豐富，預計央行將根據(jù)市場利率及短期資金面干擾因素繼續(xù)靈活對沖。

“在近期市場利率維持低位，流動性充裕略偏多環(huán)境下，央行仍將繼續(xù)維持小量逆回購。”周茂華預計，下一步央行將與其他政策協(xié)同配合，落實好此前出臺的助企紓困、穩(wěn)增長政策，用好結構性工具，加大經濟薄弱環(huán)節(jié)、重點領域支持，在優(yōu)化資源配置的同時，暢通貨幣政策傳導，加快推動政策紅利釋放。

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