截至10月13日，螺紋鋼鋼廠高爐即期利潤109元/噸，熱卷高爐即期利潤-121元/噸；熱卷鋼廠利潤虧損，螺紋鋼鋼廠微利，對于同時擁有螺紋鋼和熱卷扎線的鋼廠，鋼廠勢必將鐵水向螺紋鋼扎線傾斜，后期螺紋產量增量或高于熱卷產量；目前已處于晚秋，按照往年的經驗，2022-2023年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅方案將在10月底11月初公布，秋冬季“2+26”城市的空氣污染相對較嚴重，“2+26”城市板材產量占比更大，屆時秋冬季限產政策對熱卷產量影響更大。綜合來看，無論是熱卷利潤明顯低于螺紋，還是秋冬季限產方案對熱卷產量影響更大，后期熱卷的供給壓力將小于螺紋鋼。

制造業好于地產，卷螺01消費存在明顯季節性差異

1—8月累計銷售面積同比下降23%，8月商品房銷售面積同比大幅下降22.6%，商品房庫存銷售比5.62，處于歷史高位，地產庫存銷售壓力仍較大。地產資金仍較緊，房地產投資、土地購置面積、地產開工面積和地產施工面積同比大幅下降：1—8月房地產開發資金來源累計同比下降25%，其中房地產開發資金來源：定金及預收款累計同比下降35.8%，房地產開發資金來源:國內貸款累計同比下降27.4%，降幅處歷史最低水平。資金較緊并且房企拿地不積極，1—8月土地購置面積同比大幅下降50%。8月房地產投資同比下降14%，新開工面積同比下降46%，施工面積同比下降48%。保交樓政策逐漸進入落地階段，但對鋼材消費帶動有限：2022年7月28日，中共中央政治局召開會議表示支持剛性和改善性住房需求，壓實地方政府責任，保交樓、穩民生。8月以來，包括南寧、石家莊、合肥等多個城市陸續出臺“保交樓”的相關舉措。9月7日鄭州印發通知要求10月6日前，實現鄭州全市所有停工問題樓盤項目全面實質性復工。中國人民銀行貨幣政策委員會第三季度例會表示要推動“保交樓”專項借款加快落地使用并視需要適當加大力度。

1—8月制造業投資累計同比增加10%，制造業投資增速整體仍處于高位。減半征收符合條件的購置稅，新能源汽車下鄉，汽車產銷大幅回升：6月1日至12月31日購買的單車價格（不含增值稅）不超過30萬元且排量低于2.0L的乘用車減半征收購置稅。 5月31日工信部、農業農村部等四部門發布2022新能源汽車下鄉活動的通知，旨在促進新能源汽車消費。1—8月汽車銷量累計同比增1.7%，其中8月銷量同比增加32%；1—8月汽車產量同比增加4.8%，其中8月同比增加38%。1—8月新能源汽車產銷同比分別增加1.2倍和1.1倍，1—8月新能源汽車銷量占比由去年13.3%上升至22.9%。產量增速與銷量增速相當，汽車經銷商庫存指數處于54.7的適中水平。今年夏季氣溫明顯高于往年，1—8月空調產量同比增加1.9%，其中8月同比增加6.1%

總體來看，制造業整體好于地產，熱卷消費強于建材；并且每年12月和次年1月因戶外氣溫大幅下降，混凝土性能大受影響，進而影響建筑工地的開工和施工，對建材的消費大幅下降，因為螺紋01為傳統消費淡季合約。而制造業較大的行業汽車12月份為消費旺季，對應板材消費也將增加，熱卷01為相對旺季合約。

卷螺01價差存在均值回歸驅動

今年二季度和三季度螺紋產量下降幅度明顯高于熱卷產量，螺紋庫存整體去化好于熱卷，螺紋庫存壓力持續低于熱卷庫存，所以熱卷2301合約與螺紋鋼2301合約價差持續收窄至低位。截至10月13日收盤，熱卷2301與螺紋鋼2301合約價差3元/噸，卷螺01價差的波動區間為-268元/噸到715元/噸，卷螺01價差處于歷史較低水平，價差存在均值回歸驅動。

投資邏輯及策略

投資邏輯：1.熱卷鋼廠利潤低于螺紋，鐵水向螺紋扎線傾斜；而且“2+26”城市秋冬季限產對熱卷產量影響更大。2.制造業整體好于地產，熱卷消費強于建材；并且螺紋01為消費淡季合約，熱卷01為相對旺季合約。3.卷螺2301價差處于較低水平，存在均值回歸驅動。

投資策略：做多熱卷2301做空螺紋2301。參考入場價差：熱卷2301與螺紋2301價差-50左右。

風險及應對策略

風險：螺紋產量大幅下降；應對策略：止損。

返回列表