近期，螺紋鋼價格持續小幅下跌，2301合約已從3900元/噸左右下跌至3600元/噸。目前價格接近近10年上海螺紋鋼現貨均價以及貿易商的冬儲心理價位，而且鋼材庫存和利潤均較低。那么，后期鋼價將如何運行以及都有哪些投資機會呢？筆者作出以下分析。

貿易商冬儲心理價位低于去年

國家統計局最新公布的數據顯示，9月地產新開工面積同比下降44%，已持續6個月降幅超40%；房屋施工面積同比下降43%，持續6個月降幅超35%；1—9月房地產開發資金來源同比下降24.5%，9月地產銷售面積同比下降16%。整體上，地產端對鋼材消費難以帶來提振。

去年上半年，在壓減粗鋼產能政策、宏觀數據樂觀以及鋼材持續去庫存的背景下，鋼價大幅上漲，2021年5月10日上海螺紋鋼上漲至6120元/噸，為2007年有該統計數據以來最高水平，隨后在相關調控下價格快速回落。今年一季度，在宏觀預期較好的帶動下，3月底4月初上海螺紋鋼又重新上漲至5100元/噸附近，但高度明顯較去年高點大幅下降。隨后鋼價重心持續下移，目前已處于熊市格局中。

截至10月27日，五大鋼材品種總庫存為1482萬噸，周環比下降2.4%，同比下降13.3%，處于近5年季節性次低水平；螺紋鋼總庫存為619.6萬噸，同比下降24.3%，處于近5年季節性次低水平；熱卷總庫存為330.5萬噸，同比下降3.2%，也處于近5年季節性次低水平。

由于每年1—2月與3—4月鋼材需求差異較大，主流貿易商會選擇在當年12月至次年2月囤鋼材，待3—4月需求旺季時銷售獲利。因此，四季度鋼材價格受貿易商冬儲心理價位影響較大。據筆者與部分鋼材貿易商溝通了解到，目前螺紋鋼貿易商愿意冬儲的心理價位在3500元/噸以下，冬儲心理價位明顯低于去年。目前，螺紋鋼盤面價格在3600元/噸左右，接近10年上海螺紋鋼現貨均價3640元/噸，與貿易商的冬儲心理價位已經很接近，因此后期也不宜過度看空螺紋鋼2301合約。

低利潤成為鋼企和焦企新常態

根據筆者對鋼廠利潤的監測，截至10月27日，螺紋鋼現貨高爐即期利潤為65元/噸，熱卷現貨高爐即期利潤虧損115元/噸，獨立電弧爐鋼廠利潤為64元/噸，螺紋鋼2301合約盤面利潤為19元/噸， 鋼廠現貨和盤面利潤較低。今年自房地產回收廢鋼和制造業產生的廢鋼量大幅低于往年，廢鋼資源偏緊，廢鋼價格較螺紋鋼堅挺，電爐利潤被大幅擠壓。此外，原料價格整體較成材堅挺，鋼廠高爐利潤大幅下降至盈虧線邊緣。后期低利潤將成為鋼鐵企業和焦化企業的新常態。

綜上所述，考慮到目前鋼材庫存處于近5年低位、鋼廠處于盈虧附近以及價格也下跌至近10年均價左右，因此不建議過度看空螺紋鋼2301合約，目前單邊交易難度加大，可關注逢低做多卷螺2301合約價差的套利機會。這是因為一方面，制造業整體好于地產，熱卷消費強于建材；另一方面，螺紋鋼2301為消費淡季合約，熱卷2301合約為相對旺季合約，卷螺2301合約價差處于歷史較低水平，價差存在均值回歸驅動。

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