現貨的供應商，即現貨多頭，會擔心現貨價格下跌給企業帶來的虧損，因而通常選擇購買看跌期權來鎖定價格下跌時的虧損，同時保留價格上漲時的收益。然而，對于已經面臨虧損的高庫存生產企業來說，昂貴的權利金可能會加重目前的虧損現狀，因此要想在規避風險的前提下降低權利金成本，可以考慮賣出較高執行價格的看漲期權來獲得權利金收益。這樣的組合，既能使套保成本降低，也能同時鎖定組合資產的盈利與虧損，達到較理想的套期保值效果。在執行價的選擇上，基于成本的考慮可選擇淺虛值的看漲和看跌期權，即買入執行價低于現貨價格的看跌期權，賣出執行價高于現貨價格的看漲期權。

以豆粕期權為例，假設目前的豆粕現貨價格在2600元/噸，買入一個月到期、執行價為2500元/噸的看跌期權，付出權利金19元，賣出相同期限執行價為2700元/噸的看漲期權，收到權利金26元。

到期時的損益分析如下：

當豆粕現貨價格跌破2500元/噸時，虧損即定，且最大虧損為93元；當價格上漲至2700元/噸時，收益亦鎖定，最大盈利為107元。若價格保持不變在2600元/噸，則組合盈利為7元，為賣出看漲期權的權利金收入26元與買入看跌期權的權利金支出19元之和。

相反，現貨的空頭或采購商，為了規避價格上漲的風險，通常買入看漲期權，這樣，在價格上漲時虧損鎖定，而在價格上升時也能享受其帶來的收益。同樣，對于希望降低成本的企業來說，此時可通過賣出看跌期權，進而在價格上漲時鎖定盈利，在價格下跌時鎖定虧損。在執行價的選擇上，基于成本的考慮可選擇淺虛值的看漲和看跌期權，即買入執行價高于現貨價格的看漲期權，賣出執行價低于現貨價格的看跌期權。

以現貨價在2600元/噸的豆粕為例，買入一個月到期、執行價在2700的看漲期權，付出權利金26元，賣出相同期限執行價為2500元/噸的看跌期權，收到權利金19元。

到期時的損益分析如下：

當豆粕現貨價格跌破2500元/噸時，收益即定，且最大盈利為93元；當價格突破2700元/噸時，虧損鎖定，且最大虧損為107元。若價格保持不變在2600元/噸，則組合虧損為7元，即買入看漲期權的權利金支出26元與賣出看跌期權的權利金收入19元之和。

期權的套期保值組合策略解決了產業客戶套保成本高的問題，也起到了價格向不利方向運動時鎖定風險的作用，而代價就是放棄了無限收益的可能性。然而，如何使用該套期保值組合策略才能更加有效，需要考慮以下兩個方面的問題。      

首先，買賣期權何時進場。對于現貨供應商來說，在已選好期權的執行價格后，當現貨價格上漲時進場最佳，此時的最大盈利與最大虧損比值的絕對值較大。例如，同樣是執行價為2500的看漲期權和2700的看跌期權，當現貨價格漲至2650時，看漲期權的權利金增加至43元（即權利金收入增加），而看跌期權的權利金減小至10元（即權利金支出減少），此時的權利金凈收入為33元，大于現貨價格為2600時的權利金凈收入7元，而最大盈虧比例也由原來的1.15（=107/93）增加到1.99（=133/67）。反過來，當現貨價格一定時，選擇執行價格較小的期權進場更加有利。對于現貨采購商來說，期權的執行價格選定的情況下，當現貨價格略微下降時進場的最大盈虧比例比較大；而在現貨價格一定時，選擇執行價格較大的期權進場更佳。       

其次，短期滾動操作。隨著時間的推移，現貨價格會發生變化，因而選擇較短期限（例如一個月）的期權并且滾動操作，可以讓企業根據當時的現貨價格重新進行期權執行價格的選擇，或者決定是否通過期權來進行套期保值，也能對短期的走勢作出較有把握的判斷，從而更加有效的進行套期保值操作。

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