繼6月“按兵不動”之后，美聯儲再啟加息。當地時間7月26日，美聯儲在結束貨幣政策會議后宣布加息25個基點，將聯邦基金利率目標區間上調到5.25%至5.50%之間，創2001年以來最高水平。這是美聯儲自2022年3月份開啟本輪加息周期以來第11次加息，累計加息幅度達525個基點。在今年6月的貨幣政策會議后，美聯儲曾宣布暫停加息。

從結果來看，美聯儲此次加息決定符合市場預期。然而市場焦點并不在此，而集中在后續利率走向釋放的信號上，此前各路人馬紛紛預測7月或是“最后一次加息”。不過，美聯儲主席鮑威爾沒有給出明確答案，表示9月例會“有可能加息，也有可能暫停加息”。而從最新議息聲明來看，整體措辭與6月版本沒有明顯變化，不排除后續進一步加息的可能。美聯儲的表態放大了各方對美國經濟前景的分歧。

美國近期釋放的有關數據支撐美聯儲重啟加息。一方面，美國消費者信心有所回升。數據顯示，7月份消費者信心指數為117，顯著高于市場預期，創下2021年7月以來最高水平，反映出當前經濟狀況和預期均有所改善。另一方面，美國金融體系表現出較強的抗壓能力。美聯儲公布的2023年度銀行壓力測試結果顯示，美國大型銀行能夠抵御嚴重經濟衰退帶來的沖擊，并在此情況下繼續向家庭和企業提供貸款。

不過，雖然美國6月通脹出現超預期降溫，但美聯儲并不想在控制通脹問題上過早讓步。當地時間7月12日，美國勞工部公布的數據顯示，美國6月CPI同比上漲3%，同比漲幅降至2021年3月以來最低水平；6月核心CPI同比上漲4.8%，創2021年10月以來新低。有分析認為，美國整體通脹出現回落主要歸因于去年的高基數。2022年6月全球能源價格快速上漲，曾推動美國通脹率升至40年高點。隨著基數效應減退，今年下半年通脹或有所反彈。

與此同時，來自勞動力市場的數據也牽動著美聯儲的“神經”。有分析認為，目前美國通脹的壓力不是來自于商品的輸入性通脹，而是由工資上漲帶來的內生性服務性通脹。根據美國勞工部的數據，6月份經通脹調整后的平均時薪連續第四個月上漲，同比上漲1.2%，為2021年3月以來最大漲幅。鮑威爾稱，工資增長仍然過于強勁，令美聯儲在抗擊通脹過程中“感到不安”。

因此，在通脹趨勢性回落沒有確鑿證據之前，美聯儲更傾向于保持抗通脹的姿態。鮑威爾表示，要實現2%的通脹目標還有很長的路要走，目前核心通脹率仍居高位，美聯儲希望看到其進一步下降，這需要在未來一段時間內將利率保持在較高水平。

隨著美聯儲進一步收緊貨幣政策，美國經濟面臨的風險也不斷增加，對經濟增長的抑制作用越來越明顯。

一方面，激進加息放大了金融脆弱性。雖然美國銀行業通過了今年美聯儲的“體檢”，但并不意味著銀行業危機已經平息。有分析認為，持續激進的緊縮政策造成美債收益率快速飆升，整個金融市場資產估值大幅下降，并使持有大量債券的銀行賬面出現巨額浮虧，導致部分銀行資產質量急劇惡化。美國財政部長耶倫表示，今年可能會有更多的銀行尋求合并，因為更高的利率和近期的銀行業動蕩，增加了銀行挽留儲戶的成本。這一表態暗示未來可能會有更多銀行倒閉，或將影響商業銀行對實體經濟的信貸支持力度。

另一方面，各界對美國經濟衰退的預警聲音正不斷變大。美國知名債券投資人比爾·格羅斯警告，美國消費者在新冠疫情期間攢下的儲蓄還剩約5000億美元，這些錢最可能在今年第四季度耗盡，恐引發美國經濟衰退。耶倫也表示，由于通脹依然高企，美國經濟陷入衰退“并非完全不可能”。

近期發布的一些經濟指標也在暗示衰退前景。美國供應管理協會最新發布數據顯示，6月份美國制造業采購經理指數（PMI）進一步下滑，連續8個月陷入萎縮，為2020年5月以來新低。美聯儲最新公布的全國經濟形勢調查報告顯示，5月以來，在12個地方聯儲所在地區報告的經濟活動狀況中，5個地區輕微或適度增長，5個地區稱無變化，2個地區報告輕微或適度下降。制造業健康狀況惡化、超過一半地區增長停滯或下降、銀行業低迷等現象，加劇了人們對美國經濟增長前景的擔憂。

雖然鮑威爾沒有回應何時停止加息，但留給美聯儲操作的空間已然不多。在6月議息會議后美聯儲給出的經濟預測中顯示，美聯儲官員對2023年政策利率預估的中值為5.6%，至2024年和2025年時分別為4.6%和3.4%。市場普遍認為美聯儲加息接近尾聲。對此，鮑威爾指出，美聯儲可能會降息，同時繼續縮表，但降息不會發生在2023年，當美聯儲覺得能夠自如地降息時，美聯儲才會降息。市場分析認為，這相當于肯定了2024年存在降息的可能性。

隨著6月通脹的明顯放緩，美聯儲似乎迎來了一個難得的“窗口期”，可以更加“舒適”地觀察通脹和經濟的變化。目前離9月的下一次貨幣政策會議有兩個月的CPI數據、非農就業數據，以及二季度的就業成本指數（ECI）可以觀測。不過，對美聯儲而言，可用選項并不多，維持緊縮并保持觀望恐怕是為數不多的選擇。

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