上周（10月30日—11月3日，下同），黑色系期貨板塊整體震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，焦煤、焦炭在前幾個(gè)交易日表現(xiàn)偏弱，隨后在11月3日強(qiáng)勢拉漲，連續(xù)兩周收紅。本周一（11月6日），“雙焦”繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢，截至收盤，焦炭主力合約價(jià)格漲至2510元/噸附近，焦煤漲至1900元/噸附近。需注意的是，自10月23日黑色系期貨板塊集體走強(qiáng)以來，鋼材、“雙焦”期價(jià)已逼近前高，短期有一定的上漲阻力。

　　現(xiàn)貨方面，上周濕熄焦降價(jià)100元/噸，干熄焦降價(jià)110元/噸。此前，在國慶節(jié)后焦企曾有意提漲焦價(jià)，但當(dāng)時(shí)鋼材價(jià)格持續(xù)走弱，鋼廠盈利面顯著縮小，鋼廠陸續(xù)對(duì)高爐實(shí)施減產(chǎn)、檢修措施，焦炭日耗量回落。不過在近期焦炭期價(jià)走勢偏強(qiáng)的帶動(dòng)下，本周焦炭現(xiàn)貨價(jià)格下降趨勢有所放緩。焦煤現(xiàn)貨價(jià)格弱穩(wěn)運(yùn)行，僅前期溢價(jià)嚴(yán)重的煤種價(jià)格有所回落，整體降幅小于焦炭。

　　近期黑色系期貨板塊整體偏強(qiáng)。一方面，宏觀政策對(duì)市場預(yù)期起到了提振作用。10月底，財(cái)政部稱今年將增發(fā)1萬億元特別國債，用于支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力。上周國家發(fā)展改革委表示正部署加快把國債資金落實(shí)到符合條件的項(xiàng)目上，同時(shí)財(cái)政部也表示將繼續(xù)貫徹實(shí)施好積極的財(cái)政政策。美聯(lián)儲(chǔ)在近兩次議息會(huì)議上連續(xù)按下加息暫停鍵，可能預(yù)示著加息周期的結(jié)束。國內(nèi)外一系列宏觀政策預(yù)期對(duì)于大宗商品的影響總體向好，為價(jià)格上漲提供了良好氛圍。另一方面，鋼材端庫存呈現(xiàn)降庫趨勢，使得市場對(duì)于需求的悲觀情緒有所緩解，并且鋼廠高爐環(huán)節(jié)減產(chǎn)范圍小于預(yù)期，“雙焦”等爐料需求也得到保障，需求負(fù)反饋矛盾得以緩解。

　　從焦煤、焦炭基本面來看，在需求端，近期鋼廠高爐仍處于減產(chǎn)階段，但節(jié)奏相對(duì)緩慢，整體對(duì)爐料的需求依然維持在高位；在供應(yīng)端，焦炭10月份集中淘汰落后產(chǎn)能，供應(yīng)趨于收緊，焦煤供應(yīng)則保持相對(duì)良好，庫存水平維持低位。

　　“雙焦”短期需求維持相對(duì)高位

　　具體來看，今年“金九銀十”階段，終端需求持續(xù)低迷，雖有一系列支持政策出臺(tái)，但從政策發(fā)布到落地執(zhí)行、再到最終轉(zhuǎn)化為需求傳導(dǎo)至鋼材端，需要較長的周期。因此，黑色系期貨品種價(jià)格運(yùn)行邏輯也經(jīng)常在“強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實(shí)”之間切換。

　　進(jìn)入11月份后，隨著氣溫下降，終端市場需求將再次進(jìn)入淡季，今年內(nèi)需求恐難有實(shí)際增量。另外，盡管市場對(duì)于明年春季行情有所期待，但站在當(dāng)前角度看，鋼材價(jià)格在3800元/噸以上，貿(mào)易商對(duì)于此價(jià)格水平的鋼材的冬儲(chǔ)意愿并不是很強(qiáng)。目前鋼廠盈利水平較差，多數(shù)仍處于虧損狀態(tài)，在鋼廠難以通過進(jìn)一步上調(diào)鋼材價(jià)格來改善自身利潤的情況下，鋼廠向原材料端尋求利潤可能更貼合實(shí)際。

　　但從“雙焦”短期需求來看，目前鋼廠低利潤、高鐵水產(chǎn)量的現(xiàn)狀不利于鋼材原材料市場向好運(yùn)行，后期鐵水產(chǎn)量存在下降空間。

　　去產(chǎn)能影響有限

　　焦炭供應(yīng)方面，10月份，山西省焦企陸續(xù)執(zhí)行淘汰落后焦化產(chǎn)能任務(wù)，據(jù)了解，退出產(chǎn)能超1500萬噸，致使焦炭日均產(chǎn)量下降3萬噸左右。不過在整體焦化產(chǎn)能過剩的格局下，同時(shí)也有新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，去產(chǎn)能對(duì)于焦炭供應(yīng)的影響是短暫的，上周獨(dú)立焦企日均焦炭產(chǎn)量已止住下降趨勢，維持在67.8萬噸左右。

　　從利潤方面來看，目前在煉焦成本偏高的情況下，多數(shù)焦企利潤空間處于盈虧平衡線附近。對(duì)比來看，焦企盈利情況略好于下游鋼廠，但遠(yuǎn)不及上游煤礦。因此，焦企主動(dòng)提產(chǎn)的意愿不強(qiáng)，更多是跟隨鋼廠的高爐生產(chǎn)節(jié)奏變化而變化，上周焦化產(chǎn)能利用率在75%左右。

　　進(jìn)口政策預(yù)期向好

　　焦煤方面，近期國內(nèi)洗煤廠開工率略有波動(dòng)，但總體保持在相對(duì)合理水平，上周全國110家洗煤廠日均精煤產(chǎn)量為60.08萬噸，周環(huán)比下降2.48萬噸，同比增加1.93萬噸。

　　在進(jìn)口方面，蒙古國煤炭日通關(guān)量暫未受到前期進(jìn)口量超預(yù)期的影響。另外，近期海關(guān)總署發(fā)布通知，表示將支持原油、煤炭等能源性商品進(jìn)口，總體來看，國內(nèi)煤炭進(jìn)口政策向好，進(jìn)口煉焦煤對(duì)于國內(nèi)焦煤供應(yīng)形成有力補(bǔ)充，預(yù)計(jì)全年煉焦煤進(jìn)口量將達(dá)到9000萬噸，同比增量約為2600萬噸。

　　“雙焦”庫存保持低位

　　庫存方面，焦煤、焦炭庫存依然保持低位。10月份，因主產(chǎn)區(qū)山西省執(zhí)行4.3米焦化產(chǎn)能退出任務(wù)，焦炭供應(yīng)量邊際回落，延續(xù)降庫趨勢；焦煤則因需求收緊，供應(yīng)端相對(duì)穩(wěn)定，出現(xiàn)小幅累庫。總體來看，“雙焦”的低庫存現(xiàn)狀在短期內(nèi)弱化了供應(yīng)對(duì)價(jià)格的拖累作用。

　　整體來看，短期宏觀政策提振市場預(yù)期，給價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行提供良好氛圍，但政策落地帶來的需求增量仍有待時(shí)間驗(yàn)證。從基本面來看，短期“雙焦”仍受到高鐵水產(chǎn)量現(xiàn)狀及原材料冬儲(chǔ)預(yù)期的影響，考慮到產(chǎn)業(yè)鏈需求負(fù)反饋壓力仍未得到有效化解，價(jià)格上漲過程中也醞釀著下跌的風(fēng)險(xiǎn)。另外，隨著現(xiàn)貨價(jià)格回落，焦炭期價(jià)已呈現(xiàn)升水狀態(tài)，因此，對(duì)于“雙焦”價(jià)格的持續(xù)反彈需謹(jǐn)慎看待。