美聯儲在北京時間周三凌晨公布的11月會議紀要顯示，美聯儲官員們在上一次政策會議上一致認為，他們將“謹慎”行事，只有在控制通脹的進展出現動搖時才會加息。同時，美聯儲官員依然沒有在最新會議紀要中給出任何降息的暗示。

會議紀要顯示，所有與會者都同意，FOMC應謹慎行事。會議紀要稱，與會者預計，未來幾個月將公布的數據將有助于闡明在借貸成本上升的情況下通脹下降持續的程度。

不少業內人士在紀要發布后指出，會議紀要似乎表明，美國聯邦公開市場委員會(FOMC)內部對更多加息的支持正在消散，基線正在轉向在沒有出現嚴重通脹意外的情況下保持基準利率穩定。

有著“新美聯儲通訊社”之稱的著名記者Nick Timiraos就點評道，美聯儲官員在本月早些時候決定延長暫停加息的時間時，并不愿就此斷定加息已經完成。但他們最近一次政策會議的紀要顯示，他們可能愿意至少在今年剩余時間里維持利率不變。

美聯儲紀要有哪些潛臺詞？

美國通脹數據近期仍一直在放緩——本月早些時候公布的10月CPI數據超預期回落至了3.2%，雖然美聯儲還沒有宣布其遏制物價快速上漲的斗爭已經結束，但討論的基調也已經逐漸轉向關注將政策利率保持在目前5.25%-5.50%的范圍內多久。

最新會議紀要提到，“與會者指出，如果收到的信息表明在實現委員會的通脹目標方面進展不足，那么進一步收緊貨幣政策將是適當的。”該措辭表明，將需要某種程度的意外沖擊才會促使進一步加息。

這句話并沒有出現在美聯儲上一份的9月會議紀要中，而這句話的補充加入，其實并不算特別偏向鷹派。因為在9月會議紀要中，當時“大多數與會者”仍然認為，在過去20個月中已將政策利率推高525個基點的緊縮周期中，仍需要再次加息。相比之下，最新的會議紀要顯示，所有與會者都認為維持當前的利率設定是合適的。

毫無疑問的是，美聯儲的利率政策立場將在12月12-13日的年內最后一場議息會議上得到進一步澄清，屆時決策者們將發布一套全新的利率點陣圖和經濟預測報告。

會議紀要還顯示，美聯儲決策者正在努力應對相互矛盾的經濟信號，這些信號令經濟面臨的風險“更具兩面性”——通脹重燃仍是一個擔憂，但他們也擔心過度收緊信貸會損害經濟前景。

美國經濟在第三季度剛剛錄得4.9%的超高年化增長率，這一速度似乎會再度引發通脹。但金融市場收緊推動了家庭、企業和美國政府的信貸利率上升，有可能會抑制經濟和就業增長，超過將通脹恢復到美聯儲2%的目標所需的程度。

會議紀要顯示，“與會者評論了近幾個月來，在較長期收益率上升的推動下，金融狀況明顯收緊”。

這也呼應了11月初美聯儲決議聲明中的一大亮點。當次會議相比前次9月決議最大的區別便是，首次強調金融環境收緊可能影響經濟活動和通脹。

會議記錄顯示，"與會者強調，長期收益率可能會出現波動，近期收益率上升背后的因素及其持續性尚不確定。因此，繼續密切關注市場動態非常重要"。

總體而言，美聯儲官員認為，相比今年早些時候，現在加息過度和加息不足的風險更為均衡。本次紀要還重申了上次的措辭，即由于通脹仍遠高于美聯儲的長期目標2%，且勞動力市場依然緊張，大多數與會者繼續認為，存在通脹上行的風險。

市場反應平淡

這份紀要文件在金融市場上幾乎沒有引起任何劇烈的反應，這在很大程度上表明市場已經默認了美聯儲已經完成加息的觀點，盡管在更多官員確信通脹不會反彈之前，美聯儲官方層面依舊不會對此明確表態。

與聯邦基金利率掛鉤的合約繼續顯示進一步加息的可能性接近于零。根據芝商所的美聯儲觀察工具，美聯儲在2024年4月30日至5月1日會議上降息的概率從會議紀要公布前的約57%小幅升至了約60%。

會議紀要公布后，美國股市小幅收跌，美元兌一籃子貨幣略有走高，美國國債收益率則微跌。

截止紐約時段尾盤，各期限美債收益率普遍小幅走低，2年期美債收益率跌3.4個基點報4.883%，5年期美債收益率跌3.7個基點報4.406%，10年期美債收益率跌2.8個基點報4.395%，30年期美債收益率跌2.2個基點報4.551%。

根據一項業內的自然語言處理模型，最近美聯儲的文件措辭仍然顯示出鷹派傾向——不過正在逐漸偏向中性。

整體而言，自11月1日的美聯儲決議以來，美元已經下跌了3%以上，并推動股票、債券和比特幣都走高(黃金也是如此，盡管幅度很小)……

利率變化預期已經明顯變得更加溫和，預計2024年將更早降息(到明年底將降息近100個基點)……

收益率曲線也大幅趨平(再次倒掛)……

也許最為值得注意的是，自從美聯儲強調市場“正在履行其職責”(通過收緊金融環境)以來，美國宏觀經濟數據接連令人失望，金融環境已大幅趨于寬松……

對于最新的美聯儲紀要，蒙特利爾銀行資本市場策略師Ian Lyngen表示：“FOMC會議紀要的整體基調是謹慎鷹派的——承諾在'一段時間'內保持限制性立場是最明顯的啟示。”

無論如何，業內人士普遍表示，本周這份在美國感恩節假期前公布的美聯儲紀要只是再一次表明，美聯儲內部眼下正彌漫著謹慎和觀望的情緒，雖然一些鷹派官員始終在“用嘴加息”，但幾乎沒有多少人會相信他們會落實在行動上。美聯儲主席鮑威爾在上一次新聞發布會上，在描述央行為平衡仍然高企的通脹和經濟即將放緩的感覺所做的努力時，也大量使用到了“謹慎”這一說辭。

謹慎是有充分理由的，美聯儲可能即將完成意想不到的任務——在不對經濟造成重大損害的情況下走出40年來最嚴重的通脹高峰。不過，政策制定者們現在還沒有興趣宣布勝利，也不會就下一步會發生什么給投資者太多直接的指導。

“通脹給了我們一些假象。如果進一步收緊政策變得合適，我們會毫不猶豫地這樣做，”鮑威爾在本月早些時候的一次國際貨幣基金組織研究會議上說，“不過，我們將繼續謹慎行事，讓我們既能應對被幾個月的良好數據誤導的風險，也能應對過度收緊的風險。”

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