2024年，鐵礦石的下跌行情比往年來(lái)的更早一些，大多數(shù)人熟知的是春節(jié)后的這波跌幅，其實(shí)早在1月3日鐵礦石主力05合約就已于1025.5元/噸見(jiàn)頂，直到本輪回調(diào)的最低點(diǎn)865元/噸，跌幅達(dá)15.65%，與此同時(shí)mysteel62%澳粉遠(yuǎn)期價(jià)格指數(shù)從143.4美元/干噸跌至115.9美元/干噸，跌幅達(dá)19.18%。但同時(shí)期，螺紋鋼主力05合約跌幅8.3%，相比鐵礦而言更加抗跌。因此，我們認(rèn)為不僅僅是簡(jiǎn)單的負(fù)反饋，更重要的是鐵礦石弱勢(shì)的基本面。

一、發(fā)運(yùn)階段性收縮，供應(yīng)基本維持穩(wěn)定

數(shù)據(jù)來(lái)源：mysteel

通常來(lái)講，在季末沖量發(fā)運(yùn)之后疊加南半球天氣影響，一季度迎來(lái)外礦發(fā)運(yùn)淡季，供應(yīng)將出現(xiàn)階段性收縮，加之FMG因脫軌影響部分發(fā)運(yùn)，整體供需結(jié)構(gòu)相對(duì)偏緊，節(jié)前鐵礦價(jià)格依然維持高位震蕩。盡管近期受澳洲颶風(fēng)以及巴西暴雨天氣影響，發(fā)運(yùn)受到部分影響，但這都屬于正常發(fā)運(yùn)范疇，從數(shù)據(jù)上看，整體外礦發(fā)運(yùn)并未出現(xiàn)明顯降幅，Mysteel預(yù)計(jì)一季度全球發(fā)運(yùn)量將達(dá)到3.69億噸，環(huán)比去年四季度減少5047萬(wàn)噸，屬于正常季節(jié)性波動(dòng)，但同比預(yù)計(jì)增加638萬(wàn)噸，高于去年同期水平。

回到國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦庫(kù)存情況，自去年國(guó)慶節(jié)后，國(guó)內(nèi)45港進(jìn)口礦庫(kù)存一直處于累庫(kù)中，鋼廠強(qiáng)勁的剛需補(bǔ)庫(kù)支撐著鐵礦石價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，截止2024年3月1日，45港進(jìn)口礦庫(kù)存為13892.68萬(wàn)噸，相比年初累庫(kù)1647.93萬(wàn)噸，相比此前的低庫(kù)存狀態(tài)已經(jīng)得到明顯改善，接近去年同期水平。節(jié)后歸來(lái)，終端市場(chǎng)弱勢(shì)，由于虧損鋼廠仍然較多，部分鋼廠開(kāi)始停產(chǎn)，高爐開(kāi)工率連續(xù)下滑，鋼廠補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏放緩，進(jìn)口礦庫(kù)存持續(xù)下滑，跌至9333.19萬(wàn)噸，相比去年均值9017.43萬(wàn)噸僅高出315.76萬(wàn)噸。整體來(lái)看，目前鐵礦供應(yīng)端維持相對(duì)平穩(wěn)，階段性收縮也是預(yù)料之中，癥結(jié)依然在于需求端。

二、鋼鐵利潤(rùn)水平不佳，鐵水產(chǎn)量未能啟動(dòng)

數(shù)據(jù)來(lái)源：mysteel

3月1日，據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量222.86萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.66萬(wàn)噸，節(jié)后迎來(lái)兩連降，同比減少11.5萬(wàn)噸，節(jié)后復(fù)產(chǎn)預(yù)期延后。今年以來(lái)，鋼廠盈利率一直維持在30%以下，整個(gè)鋼鐵行業(yè)而言，由于終端需求持續(xù)不振，鋼材價(jià)格呈現(xiàn)低位震蕩，雖然近期鐵礦石出現(xiàn)明顯回調(diào)，但從絕對(duì)價(jià)格上看，鐵礦降幅遠(yuǎn)低于鋼價(jià)降幅，最終導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)水平不佳，整體復(fù)產(chǎn)動(dòng)力不足。因此，在終端需求沒(méi)有大規(guī)模復(fù)蘇之前，鋼價(jià)出現(xiàn)上漲行情的概率不大，那么在這種情況下，鐵礦石價(jià)格仍將承壓。

去年，鐵礦石行情焦點(diǎn)在需求端，基本上圍繞著需求預(yù)期與現(xiàn)實(shí)交織，預(yù)期的弱需求導(dǎo)致礦石盤(pán)面出現(xiàn)階段性回調(diào)，且幅度往往比較凌厲，但是現(xiàn)實(shí)的高需求又會(huì)迅速將鐵礦石拉回，進(jìn)而繼續(xù)上漲行情。今年，鐵礦石的負(fù)反饋更早，在農(nóng)歷年初就出現(xiàn)明顯下跌行情，其內(nèi)核在于供需階段性走弱，節(jié)前預(yù)期的復(fù)產(chǎn)復(fù)工行情落空，需求萎縮速度明顯大于供應(yīng)收縮速度，導(dǎo)致相對(duì)高位的礦價(jià)明顯承壓。那么，在此前一波下跌之后，鐵礦石下方還有空間嗎？

三、金三銀四，需求等待驗(yàn)證

步入三月，全國(guó)經(jīng)濟(jì)將迎來(lái)“金三銀四”復(fù)蘇期，終端需求的表現(xiàn)將直接影響到黑色產(chǎn)業(yè)。當(dāng)前，傳統(tǒng)用鋼大戶建筑行業(yè)依然處在低位震蕩，年初有消息傳出12省市叫?；?，至此全國(guó)大規(guī)?；ń咏猜?。目前，中央鼓勵(lì)引導(dǎo)大規(guī)模設(shè)備更新，代表中高端的汽車、家電、機(jī)床等行業(yè)的表現(xiàn)將成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)，這類用鋼市場(chǎng)波動(dòng)性更大，種類更加多樣，這就需要鋼鐵企業(yè)開(kāi)拓新的市場(chǎng)。在筆者看來(lái)，今年前兩個(gè)月鋼廠高爐開(kāi)工率不增反降，一方面是對(duì)未來(lái)需求不確定性的回應(yīng)，另一方面也是對(duì)行業(yè)虧損狀態(tài)的主動(dòng)出清。兩會(huì)過(guò)后，終端需求將逐步驗(yàn)證，鐵水產(chǎn)量的表現(xiàn)直接關(guān)系到鐵礦石的反彈空間，一旦不及預(yù)期，鋼鐵行業(yè)仍要繼續(xù)出清，而鐵礦石也要繼續(xù)尋底。

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