鋼鐵工業是國家工業體系的重要組成部分，是國民經濟基礎材料部門，是國家工業化的重要支撐產業。過去二十年，鋼鐵工業經歷了高速發展，影響市場的不確定因素不斷增多，再加上國內現行鋼鐵產業政策變化的影響，使得包括鋼鐵生產原燃料及成品在內的商品價格波動愈加頻繁。面對未來市場的風險挑戰，鋼鐵生態圈中的各個企業如何運用好衍生工具，開展套期保值至關重要。

(一）利用金融工具是大勢所趨

嘉吉公司(Gargill)的一項研究稱，過去四十年，大宗商品市場歷經變化，市場交易的復雜度越來越高,特別是隨著金融衍生工具的引入,市場參與者從最初簡單的供需雙方變成了多方參與，共同發現價格，市場的透明度隨之大大提高，市場的波動性也有所增強。

石油市場就是一個典型代表，從歷史演變歷程看,國際原油定價體系主要經歷了三個階段：

階段一：寡頭壟斷定價(1859-1960年)。自1859年石油工業誕生到20世紀60年代末期,原油定價由世界七大石油公司“七姊妹”[1]主導。

階段二：生產者定價（1960-1985年）。1960年， 石油輸出國組織（Organization of the Petroleum Exporting Countries，OPEC）成立，隨后的十年大部分時間石油供應過剩情況以及20世紀70年代的產油國國有化浪潮，逐步削弱了“七姊妹”的定價主導權。OPEC在20世紀70年代中葉制定了生產者定價體系，該定價體系中，沙特阿拉伯輕質原油的價格作為原油定價的“參考價格”。

階段三：交易所報價(1986年至今)。1986年，原油價格大幅下跌，OPEC廢棄了生產者定價制度,開始采用與市場更相關的定價制度。同年，隨著墨西哥國有石油公司Pemex采用交易所模式的定價制度為其銷售的原油定價，這一定價制度實現了迅速推廣。到1988年，大部分石油出口國均接受通過交易所報價來確定原油價格。從那時起，這種定價形式成為國際石油交易中無爭議的主流定價形式。

鋼鐵原料及產品市場也在經歷類似的趨勢，只不過步伐更快一些:

第一階段，2004年之前，鋼鐵原料市場定價的影響因素基本限于行業內。以鐵礦石為例，鋼鐵企業通過簽訂長期定價合同采購鐵礦石，定價則由供需雙方通過年度基準價格談判來決定，這種方式的復雜度和不確定性非常低。

而后市場進入了第二個階段。在這個階段，隨著工業化、城鎮化的推進，鋼材需求爆發式增長，市場波動性和不確定性大幅上升，但鋼鐵與原燃料價格呈現單邊上升的態勢。直到2008年全球金融危機爆發，終結了牛市盛宴。大宗商品價格上漲趨勢告一段落，但這—階段也永遠地改變了鋼鐵行業:基準定價機制結束，一系列指數開始成為定價基準，同時衍生品市場逐步開啟。在這個階段之后，由于全球各國政府推出經濟刺激政策，鋼鐵行業迎來了一個短暫的復蘇，直到2015年，進入產能嚴重過剩的階段。

隨著利潤率下行以及價格波動性上升，鋼鐵行業對衍生產品的需求急劇增長，市場開始進入第三階段。中國期貨市場開始快速發展，企業有效利用各類風險管理工具。用好這些工具，而非投機的企業，擁有了實實在在的競爭優勢。供給側結構性改革大幕開啟后,市場復雜度急劇升高,但同時透明度和不確定性也都提高。在整個過程中，期貨市場對鋼鐵原料及產品市場價格的影響變得越來越直接，同時大量的創新工具逐漸發展起來,這給鋼鐵企業和相關貿易企業管理風險提供了機遇，但同時也意味著挑戰。

(二）鋼鐵產業鏈期貨期權品種越來越齊全

2009年3月27日，螺紋鋼期貨和線材期貨在上海期貨交易所（下簡稱上期所）正式上市交易，此后鋼鐵產業鏈期貨品種快速發展。2011年4月15日，焦炭期貨在大連商品交易所(下簡稱大商所)上市交易，成為全球首個焦炭類期貨。2013年3月22日，焦煤期貨在大商所正式上市。2013年10月18日，全球首個實行實物交割的鐵礦石期貨合約在大商所掛牌交易。2014年3月21日，熱軋卷板期貨在上期所掛牌交易。2014年8月8日，硅鐵、錳硅期貨在交割和持倉等方面進行創新設計后在鄭州商品交易所掛牌交易。2019年9月25日，不銹鋼期貨在上期所上市交易。十年時間里，上市的黑色金屬期貨品種基本覆蓋了鋼材全產業鏈。

以螺紋鋼期貨為例，2005-2014年我國螺紋鋼產量保持較快增長，年復合增長率超過10%。隨著鋼鐵行業產能過剩，2015-2016年國內鋼價持續下跌，螺紋鋼增產受到抑制。2015年螺紋鋼產量2.04億噸,較2014年減少5.1%;2016、2017年延續跌勢;2018年產量有所恢復達到2.09億噸，同比增長4.82%; 2019年產量2.49億噸，同比增長19.13%;2020年產量2.66億噸，同比增長6.68%。2013-2017年，螺紋鋼期貨日均持倉量持續上漲，在2017年達到高點2017萬噸后，2018年有所下降，2019年日均持倉1844萬噸，螺紋鋼持倉穩定性高于成交，2016-2020年日均持倉量均在1650萬噸以上，顯示其期貨市場很活躍。

中國的螺紋鋼期貨交易在上期所進行，近年來法人客戶持倉占比不斷提升。法人客戶占比提升說明期貨作為套期保值工具的作用得到了一定發揮。自上市交易以來螺紋鋼期現價格相關系數高達0.95，期現價格聯系緊密、走勢高度相關，說明期貨市場已經具備了良好的價格發現功能,方便產業企業用期貨進行套期保值，我國的鋼材期貨市場日趨成熟。

近五年,螺紋鋼期貨成交量和成交額保持良好增長態勢,2020年成交量雖有下降，但持倉量依然保持4.32%的增速，日均持倉量1903萬噸，日均成交額為550億元。同年，上期所螺紋鋼期貨日均成交量達1506萬噸,成交量是持倉量的79.16%，期貨市場較為活躍。

2021年，為了進一步推動國內鋼鐵期貨市場良性發展，支持鋼鐵行業可持續發展，上期所修訂完善了螺紋鋼、熱軋卷板期貨合約，交割品級貼合現貨實際情況，能更好地滿足企業的使用要求。2020年螺紋鋼、熱軋卷板期貨成交量分別位列全球金屬衍生品類期貨成交量的第一位、第六位。

未來,廢鋼、冷軋薄板期貨等品種也有望陸續上市，鋼鐵產業鏈套期保值工具基本形成了閉環。

(三）實體企業已普遍參與期貨市場

根據2019年對34家鋼鐵企業集團開展的調研[2]顯示，絕大多數鋼鐵企業已經參與到期貨市場中。該調研將鋼鐵企業參與期貨市場的程度分為五檔，不參與、參與程度不高、一般、較高和高。其中，保證金超過1億元的，為參與程度高；保證金在3000萬-1億元的為參與程度較高；保證金在3000萬元以下，且只是偶爾達到2000萬以上的，為一般水平;對于保證金水平通常在幾百萬甚至更低，且目前沒有明顯發展跡象的，參與程度為不高,對這類企業，可以認為他們參與期貨市場方面接近停滯狀態。比如，B鋼鐵企業雖然較早開展套期保值業務，對外宣稱“積極參與”，但實際沒有任何積極進展;天津C鋼鐵企業雖然交易量更小，但是期貨部門屬于企業重點推進的業務部門，本報告將其歸為一般，以求更真實反映調研樣本的真實情況。

從調研樣本看，完全不參與期貨市場的鋼鐵企業僅占12%，但如果考慮到其期貨業務處于接近“停滯”狀態的企業，二者合計比例仍然很高，占到41%(圖1)。雖然尚有部分企業沒有“參與”到期貨市場中來，實際上已經沒有一家企業可以脫離期貨市場去獨立開展生產經營，這些尚未“參與”的企業，其實也進行過各種各樣的相關嘗試，只是因為種種原因暫時沒有正式成立期貨部門，開戶開展套期保值。比如，規模不大的民營企業四川A鋼鐵企業曾經參加過基差試點活動，但目前由于其所使用的原料有區域(西南）和品種（釩鈦礦)的特殊性，且經營利潤較好，暫時還沒找到有效參與的方式。

從企業類型來看，區域、體制(所有制)、規模因素對企業是否參與期貨市場影響不大，但是對企業參與深度影響較大。調研顯示，華中、西南、西北地區企業都非常關注期貨市場，并愿意積極參與到期貨市場中來，有些企業參與得也非常早(華菱、酒鋼、昆鋼)；但參與程度較高的企業，卻基本集中在華東地區，并輻射到華北、華中地區。國有企業和民營企業同樣積極參與。就參與程度而言，國有企業中除了鞍鋼和華菱以外，參與程度普遍不高，而民營企業中卻已經有一批參與程度較高的企業。

(一)如何利用衍生工具將成為所有鋼廠必須學習的課題

從黑色金屬期貨市場發展來看，過去幾年在華東地區出現的大宗商品交易方式不斷創新的趨勢會繼續發展，以場內衍生品市場為基礎的場外業務也會繼續發展，各種創新的風險管理服務會不斷出現和普及。

在鋼鐵行業的發展進程中，產業集中度低一直是行業的痛點之一。隨著供給側結構性改革的不斷深入，改革重點逐漸轉向提高鋼鐵產業發展質量，即高質量發展。當前鋼鐵行業高質量發展的兩大主題是綠色發展和智能制造，而提高產業集中度將為高質量發展提供強大支撐。隨著兼并重組的不斷發展，鋼鐵行業最終將會出現四類企業:行業引領型龍頭企業、專業化引領型企業、區域主導型企業和區域配套型企業。這些企業，要么具備規模效應，在細分市場上具有成本和市場地位上的優勢;要么在產品和服務上有優勢，具有獨特的產品競爭力。對于那些在這兩方面優勢都不明顯的企業，提升經營能力幾乎是唯一的選擇，對于購銷兩端受市場波動影響極大的鋼鐵企業，能否用好衍生工具來管理價格風險，將是其將面對的重要課題。

(二）套期保值的理念仍未深入人心

十多年來，鋼鐵行業實體企業對期貨市場從不理解到逐漸接受、嘗試，取得了長足的進步，培養了一批人才。但我們也看到,企業參與期貨市場的過程也不乏坎坷，許多鋼鐵企業都經歷過投機虧損的痛苦，有些企業認真總結經驗，逐步走上了套期保值之路，也有一些企業至今尚不敢進一步參與期貨市場。

對大宗商品產業鏈上的核心企業而言，期貨是一項重要的風險管理工具，是否使用、如何使用這項工具,取決于企業的商業模式、經營管控方式和經營效率。從國外商品衍生品市場發展來看，商品衍生品市場往往是隨著現貨市場的發展和企業的風險管理需求產生和發展建立起來的。與之相反，國內商品衍生品市場的發展，則是向發達國家學習的結果，市場參與者對衍生品的理解—定程度上落后于市場的建設。

改革開放四十年，我國發展成為了超級鋼鐵大國,也產生了全球重要的鋼鐵原料和產品市場，黑色金屬期貨、期權市場正是在這樣的土壤中發展起來，也是中國對全球商品衍生品市場的重大貢獻。就目前的市場結構而言，鐵礦石供應商仍占據強大的壟斷地位，他們不愿意放棄這一地位,到參與者更多的市場上公平定價;鋼鐵生產企業也曾一度在產品銷售和原燃料采購方面占據主導地位，傳統經營模式尚不適應期貨市場帶來的行業變化。在這樣一個市場上，投資者交易主要依賴經紀機構，也就是期貨公司來完成。然而，套期會計處理是大型企業開展套期保值的一大挑戰，國內的期貨公司長期面臨激烈的市場競爭，卻對此研究不足。

除了市場認知的偏差之外,在鋼鐵企業內部，套期保值理念普及更是任重道遠。對于產業鏈核心企業而言，開展套期保值是一項系統工程,需要企業經營的各個部門密切配合:采購、銷售、市場(研究、定價)部門要深度參與，財務（資金、會計處理)、審計(風控、合規)、企業管理(合規、風控、考核)、生產管理(排產)、人力資源（考核)等部門，也同樣要參與、要了解,而這些部門人員處于自身專業領域，對期貨市場了解有限。在更高一個層面，鋼鐵企業的大多數領導，對期貨市場的了解也不多。所以,在很多企業，期貨部門顯得有些邊緣，與其他部門的溝通和配合也會有一些阻力。在這樣的土壤中，風險管理業務這棵小樹要茁壯成長，需要更加努力。

(三）生產企業套期保值經驗尚未成熟

從前述調研情況看，高度參與期貨市場(保證金超過1億元)的企業還比較少，大量比重的參與企業的保證金最高不超過3000萬元。需要說明的是，一家中型鋼鐵企業的年營業額在300億元以上，大約是中國企業500強的門檻,1億元保證金，對于鋼鐵企業套期保值來講，卻只勉強稱得上入門。從鋼鐵企業的風險管理需求來說,通過期貨市場套期保值仍然談不上是其重要的工具。

企業深入套保的吸引力有限。從企業經營的視角來看，對鋼鐵企業來說，其經營的核心目標是銷售收入(規模）和利潤的最大化。期貨是實現這一目標的一項重要工具，但也僅僅是工具之一。提升環保水平、生產效率、產品性能、研發新品種等都是實現目標的重要手段。就中長期而言，環保是企業的生命線，智能制造是企業的未來,二者構成了鋼鐵行業高質量發展的主旋律。就短期而言，隨著供給側結構性改革實現了淘汰落后產能1.5億噸以上，清理地條鋼產能1.4億噸以上，企業生產利潤比較豐厚，如何提升產量成了企業最關心的問題。在這樣一個大背景下，絕大多數鋼鐵企業沒有動力將套期保值工作作為企業發展的重點工作。

讓企業深入開展套保工作需要付出很大努力。與此同時，套期保值工作作為一項系統工程,需要企業領導人的重視和參與，需要從一把手開始轉變理念,走出舒適區去學習相關知識，需要企業多個部門的理解和參與，對國有企業而言還面臨著國資委監管的要求。其中，首當其沖的是理念問題,但還有許多問題也不易解決:

一是解決人才問題，人才的來源，以及培養的人才如何能留住。對黑色產業鏈來說，整個行業都缺少懂現貨又懂期貨的人才，稀缺性導致了人才價值很高。這對鋼鐵企業的人才隊伍建設帶來了挑戰，人才來源可能更多要立足于培養,培養好了還有如何留住的問題。

二是企業的經營管理模式跟不上市場的要求。鋼鐵企業參與期貨市場的一大困難就是決策難、決策慢，更深層次的原因在于企業現有的經營模式和與之配套的管理、考核評價和決策流程。如果企業要立足自身開展套期保值，這個問題必須解決好。

三是財務、審計部門如何有效發揮作用的問題將逐漸浮現。套期保值業務有三個環節與財務、審計部門密切相關，就是資金、會計處理和風控。要解決好這三個問題,需要財務、審計部門人員對期貨套期保值業務有一定的了解，否則在資金管理、審計、風控等方面可能遇到問題。同時，也需要財務人員對會計中最有挑戰性的部分——套期會計有一定造詣。2019年新版《企業會計準則第24號——套期會計》在上市公司適用，但許多企業，包括許多會計師事務所對套期會計準則還不太了解。套期會計處理問題不解決好,企業報表會經常性地被迫出現大規模的利潤波動，這對上市公司影響非常大，對非上市公司發債、貸款等工作也有很大影響。

四是國有企業深入套保在合規方面還面臨諸多挑戰。絕大多數國有鋼鐵企業都是鋼鐵行業的基石企業,目前絕大多數國有鋼鐵企業參與鐵礦石期貨市場都處于嘗試階段，除了自身理念、能力等因素之外,監管要求難以滿足也是重要因素。從對其他行業大企業的調研看，中糧、江銅等許多企業，在合規管理方面經歷過很多挑戰，逐漸走向了成熟。2020年1月13日，國務院國資委發布了《關于切實加強金融衍生業務管理有關事項的通知》(國資發財評規〔2020〕 8號)，對國企、央企規范開展套期保值提出了明確、可操作的要求，對國有鋼鐵企業合規開展套期保值有重要意義。

從接受調研的企業來看,參與期貨市場程度較深的鋼鐵企業中，能夠圍繞企業經營打造風險管理體系的企業還是極少數，其他一些參與程度較深的企業，主要是通過成立獨立的以盈利為目的的期現公司(目前通常由集團國貿公司進行套保)來實現。這類方式主要的協同效應在于，期現公司可以調用一部分鋼廠的現貨資源（信息），在自身追逐利潤的過程中，能夠承接─部分鋼廠的風險，并通過貢獻或分享自身利潤的方式為企業總體經營發揮一定作用。但在更多的情況下，鋼鐵企業參與期貨市場是在追逐利潤,未在事前與現貨套保需求相匹配。具體可以體現為以下幾種模式:

(一)圍繞企業經營開展系統化的套期保值

鋼廠設置套期保值部門，作為一個內部服務機構開展工作，在許多情況下這個部門常常是根據市場套利機會開展套保，一般規模不大，頻率不算高。這類情形中，期貨市場成為了企業經營的一個有益補充，但對企業最終的經營結果，起不到太大的影響。

但也有一些企業已經打造了完善的套期保值體系，其典型代表是D企業。D企業是鋼鐵企業中為數不多的期貨部打通了企業現貨經營，并能針對企業經營風險開展套期保值的鋼鐵企業之一。2018年以來,套保規模也比較大，能夠對企業經營風險管理產生實質性影響。其交易策略也比較成體系:

1.針對合同的套期保值。比如鎖價訂單套保，其核心是同客戶簽訂未來銷售價格之后，通過在期貨市場上的買入原料期貨來鎖定加工利潤。這類鎖定售價后再到期貨市場鎖定成本的模式比較成熟，效果也非常好。

2.針對庫存的保值。當判斷市場有重大風險或企業自身庫存過高/過低時，在期貨市場調整庫存。2019年鐵礦石價格波動劇烈，D企業對鐵礦石進行買入套保取得了不錯的效果。

3.針對產能的保值。在市場出現機會時，通過“虛擬鋼廠”來鎖定加工利潤。

4.基于市場判斷的戰略套保。這類情況下，企業期貨部門用一部分資金，根據自身對市場行情的判斷做趨勢保值，往往規模較小，交易的主要目的就是為了在期貨市場上獲取一些盈利。單純從頭寸來看,與單邊的趨勢交易沒有什么區別,但企業出于合規管理等要求，會想辦法與現貨形成相關對應。

(二)成立以利潤為核心的期現團隊

幾乎所有民營企業的期貨部門，都是獨立考核的期貨團隊，其期貨部門的交易策略和交易能力，主要取決于企業領導的思路和團隊的水平。其機構設置比較靈活，可以是一個部門，也可以成立獨立的法人實體,開戶可以是企業也可以是個人。期貨團隊的運作更像一個基金而非一個套保部門，其主要目標是追逐利潤。機會合適時，會以等于或略低于市場價格向企業供貨，從結果來看，能夠發揮一定的風險管理功能。團隊本身的盈利，也可以看作對鋼廠經營的反哺。

(三）大型企業國貿公司的參與

許多大鋼廠、特別是國有企業都設立有國貿公司，承擔著鐵礦石進口、鋼材出口等職能。如就鐵礦石而言，承擔著進口礦保供職能的國貿公司或采購中心進行套保操作是一種比較合理的方式。以2019年上半年為例，比較常見的策略是利用反向市場結構在新加坡鐵礦石掉期合約進行進口礦換月操作，可以獲得一些額外的收益。許多鋼廠設立的貿易企業也承擔著第三方貿易的任務，主要是為了提高銷售收入,獲取一定利潤。這類企業在鐵礦石采購、自身貿易過程中會更加積極地進行套保來管理風險。

(四)未來雖然會出現一批善用期貨工具管理市場風險的鋼鐵企業，但也有很多企業選擇風險管理外包

正如前文所分析的,那些在規模、成本、產品、服務等方面競爭優勢不明顯的企業，必須要用好期貨工具;而那些專注于謀取加工利潤的企業,也可以尋求將風險轉嫁給貿易商等服務機構，因為不是所有企業都能用好期貨工具，做好套期保值。

首先，套期保值是一項系統工程,對企業公司治理、經營管理、人才建設等有很高的要求，鋼鐵企業作為生產企業，不一定具備全面套期保值的土壤和能力。其次，期貨只是一個工具，大型鋼鐵企業不一定都要擅用這一工具，經濟發展的趨勢是分工，對很多企業來說，將風險外包，專注于自身更擅長的生產、研發等可能是更合理的選擇。在很長一段時間里，貿易商一直是鋼鐵產業鏈中風險的承接者。但是，也要看到，期貨是非常重要的經營工具，善用期貨工具來管理市場風險，同樣可以創造新的商業模式，構建競爭壁壘。目前已經出現了這樣的案例:D企業將看似簡單的鎖價長單保值打通做好，在穩定銷售的同時，能夠為客戶提供連續的遠期訂單的固定報價，同樣能夠提升企業競爭力，形成護城河。

近些年，國內涌現了—批大宗商品風險管理服務機構,除了套保咨詢(投資顧問)以外，通過點價貿易、含權貿易等方式開展的風險管理外包業務得到了很快的發展,也涌現了一批以熱聯、嘉吉、永安資本等為代表的優秀服務機構，還有一批期貨公司風險管理子公司在場外期權方面提供了很多有價值的風險管理服務。一個典型的例子是，某風險管理公司與某鋼鐵企業國貿公司成立了一家子公司，希望將風險管理公司的期現業務結合能力復制到子公司，并以子公司為平臺為鋼鐵企業提供風險管理服務。

大宗商品貿易要解決的問題無非是三個:資金的融通（供應鏈金融)、價格的管理(期貨)、貨物的安全(倉儲物流)。對鋼鐵企業來說，在服務汽車、造船等制造業方面其一直希望擴大直供比例,但在更多量大面廣的品種中，主要還是依靠貿易商來提供上述服務。在鋼鐵生態圈中，鐵礦石貿易商和鋼材貿易商長期發揮著上述作用。隨著衍生工具的不斷成熟和繁榮,在未來，會出現一批規模較大、期現業務結合能力極強的風險管理服務機構，以貿易商的身份參與到供應鏈中來，為企業提供風險管理服務。也可以說，隨著市場的發展，貿易商仍將作為主要的風險承擔者，并繼續提供包括融資、風險管理和倉儲物流配送在內的交易服務。

(一)風險管理能力將成為大型貿易企業的核心競爭力

鋼鐵原料、鋼材貿易行業歷經洗牌、幾度沉浮、大浪淘沙，已經涌現出了一批具有鮮明特色的貿易企業。其中，既有金融行業出身，將風險對沖能力嫁接到現貨處理過程中的大型貿易公司，如杭州熱聯等；也有嘉吉公司這樣與金融衍生品一起生長，熟諳風險管理服務門道的國際巨頭；一些傳統大型貿易商如五礦發展等，也開始著手打造系統的價格風險管理能力，期望在新的競爭中占據一席之地。許多區域的中小貿易商也積極與金融機構開展合作，通過合資公司、業務合作等方式，將自身的現貨觸角與金融機構的價格風險管理能力對接起來，謀生存、求發展。

殊途同歸，價格風險管理能力無疑是貿易企業的核心競爭力，也是當下各大貿易商重點發力之處。如何將自身能力與風險對沖能力更有機地結合，為客戶提供集風險管理、物流倉儲、融資于一身的服務，將是未來各大貿易商爭奪的主戰場。期望隨著供給側結構性改革的深入推進，中國也能出現嘉吉這樣的百年老店、貿易巨頭。

（二）擁抱現貨的金融機構

西方發達國家處于混業監管模式，投資銀行在針對實體產業的風險管理業務中介入很深，所謂的經營型業務（或稱 client franchise business）甚至稱得上其業務中核心的核心。在這類業務里，投資銀行深度介入到現貨市場中，與實體企業一樣具備處理現貨的能力，并能夠獲取到現貨市場第一手信息，通過深度參與到現貨市場中，國外投行具備了為大宗商品現貨貿易商提供完整服務的能力。也就是說，掌握了現貨經營能力以后，國外投行可以將自己的價格風險管理能力極大地釋放出來，同時可以提供融資服務，從而打造貿易服務的閉環。2020 年開始一些頂級投行推出大宗商品業務，但在國內，這項業務仍在萌芽和探索階段。

據中國期貨業協會統計，截至 2021年6月30日，共有 91 家風險管理公司通過協會備案，其中有 89 家公司備案了試點業務（表 1）。風險管理公司總資產為 1077.60 億元，同比增長30%；凈資產為 301.19 億元，同比增長 22%；注冊資本為 329.56 億元，同比增長 17%；實收資本為 300.59 億元，同比增長 17%；當月業務收入為 258.08 億元，同比增長 64%；當月凈利潤為 3.41 億元，同比增長 93%。 

除了期貨公司外，證券公司及其創新業務部門，基金管理公司及其創新業務部門等持牌金融機構紛紛招兵買馬，以期在金融衍生品市場大展拳腳；商業銀行下屬的期貨公司在供應鏈金融領域也在不斷嘗試創新。

可以預見，未來金融機構在合作套保、倉單服務、場外衍生品、“保險 + 期貨”、做市商等業務上將依托各自的優勢不斷發力，服務實體經濟、服務大宗商品現貨貿易的能力將不斷增強。

（三）鋼鐵企業的拓展

近年中國鋼材消費逐步進入峰值平臺區，2020 年以來，則經歷著鋼材消費的非常態，超預期的鋼鐵消費可能會透支未來。與此同時，中國鋼鐵正在實施世界鋼鐵發展史上最大規模的產能更新計劃。隨著供給側結構性改革的深入推進，鋼鐵企業要實現高質量發展，在經營方面也需要不斷轉型升級。

一方面，為了應對未來的激烈競爭，特別是作為產業鏈上的核心企業，作為居于國民經濟中間位置的原材料工業企業，同時面臨著上下游市場風險，鋼鐵企業必須提升自己的抗風險能力；另一方面，規模增長已不可為，鋼鐵企業要繼續發展，除了在產品質量和附加值上下功夫以外，做強貿易板塊也是一個重要方向。許多鋼鐵企業已經將原料和產品貿易板塊從服務主業中獨立出來，作為獨立的業務板塊培育，甚至有企業提出了將“金融貿易”產值做到與主業相當的愿景。

鋼鐵企業參與到價格風險管理中有現貨、資金、規模方面的優勢，但也有人才、理念方面的不足，未來是否會出現鋼鐵企業背景的大型鋼鐵貿易公司，令人期待。

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