？？？臨近月末，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）加大資金面呵護力度。

？？？？從7月25日開始，央行公開市場業務交易公告中的措辭由前一天的“為維護銀行體系流動性合理充裕”變為“為維護月末銀行體系流動性合理充裕”，同時加大逆回購投放力度。7月25日、7月26日，央行分別開展2351億元、3580.5億元逆回購，對沖到期量后，逆回購口徑分別實現凈投放1861億元、2990.5億元。

？？？？值得一提的是，從以往來看，央行逆回購操作的最小變動單位都是10億元，而上周央行逆回購操作規模則變得“有零有整”，除了前述的2351億元、3580.5億元外，7月22日至7月24日逆回購操作規模分別為582億元、2673億元、661億元。中信證券研報認為，這表明央行對流動性的調控更加精準，DR007（銀行間市場存款類機構7天期回購加權平均利率）等市場利率圍繞7天逆回購利率的波動幅度可能更加平穩。

？？？？除逆回購外，央行在7月25日還較為罕見地開展月內第二次MLF（中期借貸便利）操作，操作規模為2000億元，以保持資金面穩定。

？？？？浙商證券首席經濟學家李超在接受《證券日報》記者采訪時認為，MLF操作慣例每月15日開展（節假日順延），本次選擇在7月25日增加一筆操作，或是考慮積極呵護短期資金面。7月23日、7月24日，臨近月末時點，資金面略有收緊。考慮到月末兩周政府債券發行體量也相對較大，以及后續央行潛在的賣債操作對流動性的擾動，銀行或有投標MLF需求，央行釋放資金維護資金面平穩，為機構提供中長期資金支持。

？？？？中國貨幣網數據顯示，7月26日，DR001（銀行間市場存款類機構隔夜質押式回購利率）較前一日的1.7693%下行至1.6995%，DR007則較前一日的1.9168%微升至1.9197%。

？？？？光大銀行宏觀市場部研究員周茂華對《證券日報》記者表示，這主要反映出月末金融機構對短期資金需求增加。從央行近期的一系列操作來看，通過靈活開展逆回購、增加MLF操作，能夠滿足市場合理資金需求、穩定市場預期，平抑短期資金面波動。預計央行月末仍然會維持一定投放力度，資金面有望平穩跨月。

？？？？從未來幾個月來看，8月份至12月份MLF到期規模分別為4910億元、5910億元、7890億元、14500億元及14500億元。

？？？？除了較大規模的MLF到期外，銀河證券研報分析，根據各地方政府披露的三季度債券發行計劃測算，8月份、9月份各類地方政府債券總發行規模分別為10698億元、7420億元，因此仍有進一步釋放中長期流動性的必要，降準也可能會到來，幅度可能在25個基點至50個基點。

？？？？平安證券首席經濟學家鐘正生認為，下半年降準仍可期待。因MLF到期規模將逐步放量，且政府債融資規模將會提升，基于彌補基礎貨幣缺口、穩定貨幣供應規模、改善商業銀行流動性指標的需要，央行有必要全面降準25個基點至50個基點，釋放5000億元至10000億元資金。

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