7月份以來，鋼材價(jià)格呈現(xiàn)趨勢(shì)性下跌走勢(shì)，8月第一周加速下跌。記者注意到，上周唐山地區(qū)鋼坯庫存大增，鋼坯價(jià)格也創(chuàng)近4年來新低。

數(shù)據(jù)顯示，截至8月8日，唐山主要倉庫及港口同口徑鋼坯庫存113.74萬噸，周環(huán)比增加4.95萬噸，較去年同期增77%；唐山鋼坯價(jià)格昨日跌至3060元/噸，創(chuàng)逾4年新低。

東海期貨黑色金屬首席研究員劉慧峰告訴記者，本輪鋼價(jià)下跌有宏觀和基本面兩方面原因：宏觀面主要是日本央行加息、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議釋放降息信號(hào)，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)海外經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。基本面主要是需求依舊未見起色，東南亞一些國家對(duì)中國鋼材產(chǎn)品發(fā)起反傾銷調(diào)查，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)需求走弱的預(yù)期。

記者注意到，近期鋼材價(jià)格整體下行，其中卷、螺表現(xiàn)有所分化：螺紋鋼現(xiàn)貨逐漸企穩(wěn)，但盤面跌幅較大，華東地區(qū)主力合約基差周度環(huán)比走強(qiáng)100元/噸以上；熱卷期現(xiàn)兩端跌幅則較為同步，基差波動(dòng)較小。

“8月以來利空消息主要集中在板材終端。海關(guān)出口數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱、東南亞反傾銷調(diào)查愈演愈烈、國內(nèi)家電和汽車等板塊產(chǎn)銷走弱。可見，鋼價(jià)新一輪下跌的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)在于熱卷需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱。前期熱卷、鐵水高位平衡態(tài)勢(shì)被打破，隨著鐵水產(chǎn)量連續(xù)兩周大幅下降，負(fù)反饋邏輯終于從預(yù)期走向現(xiàn)實(shí)。”中信期貨黑色建材組資深研究員余典說。

為何鋼坯庫存大增？劉慧峰認(rèn)為，唐山地區(qū)鋼坯庫存同比增加七成，一是調(diào)坯軋材企業(yè)持續(xù)虧損，導(dǎo)致停產(chǎn)、檢修數(shù)量增多。7月份螺紋鋼坯價(jià)差最低收窄至30元/噸，遠(yuǎn)低于加工費(fèi)水平。二是螺紋鋼的高升水格局使部分買鋼坯拋螺紋鋼盤面的套利頭寸被鎖定。

我的鋼鐵網(wǎng)的調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，本周供應(yīng)端因鋼企高爐檢修，鋼坯外賣量有所減少，調(diào)坯成品材利潤有所修復(fù)但出貨不穩(wěn)定，且個(gè)別軋線檢修。需求端維持偏弱局面，整體鋼坯倉儲(chǔ)庫存變化不大，短期維持供需雙弱的局面。港口方面，“南坯北上”資源繼續(xù)到港。

余典告訴記者，當(dāng)前鋼材庫存大增的主要原因是終端需求轉(zhuǎn)弱。此前，雖然房地產(chǎn)表現(xiàn)低迷，但基建在財(cái)政支持下仍起到“穩(wěn)增長”的壓艙石作用，而制造業(yè)和出口則在疫情后持續(xù)繁榮，因此冷軋、中厚板、型材等小品種都對(duì)消化鐵水起到了重要作用。當(dāng)下海外進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退周期，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，鋼材直接和間接出口受限，而國內(nèi)消費(fèi)仍然不足。另一方面，鋼廠軋線產(chǎn)能和下游制造業(yè)產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，產(chǎn)能錯(cuò)配現(xiàn)象越發(fā)明顯。下游利潤降低后，鐵水難以分流，只能累積在鋼坯、熱卷等初級(jí)產(chǎn)品上。當(dāng)前，鋼廠盈利率處于個(gè)位數(shù)水平，檢修力度增加。螺紋鋼產(chǎn)量同比降幅達(dá)36.6%，熱卷產(chǎn)量也從6%的增幅降至-2.6%。需求方面，熱卷流動(dòng)性好于螺紋鋼，但表需高位向下空間較大，累庫速度也更為顯著。

談及當(dāng)下鋼材的需求，劉慧峰告訴記者，當(dāng)前需求依舊偏弱，但鋼材庫存總量壓力并不大，五大品種成材庫存上周末為1722.63萬噸，同比增加47.02萬噸。庫存壓力主要體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)上，螺紋鋼因減產(chǎn)比較充分，庫存處在低位水平，最新數(shù)據(jù)為720.15萬噸，同比下降95.78萬噸。熱卷則因供應(yīng)持續(xù)高位，庫存壓力偏大，最新數(shù)據(jù)為437.36萬噸，同比增加63.44萬噸。

地產(chǎn)方面，8月的前9天，全國30個(gè)大中城市商品房銷售面積均值為24.77萬平方米，環(huán)比繼續(xù)下降1.52萬平方米，同比下降6.51萬平方米。基建方面，建筑工地資金到位率也欠佳，根據(jù)百年建筑網(wǎng)調(diào)研，截至8月第一周，樣本工地資金到位率為61.94%，周環(huán)比下降0.11%，其中非房建項(xiàng)目到位率64.64%，周環(huán)比下降0.18%。

對(duì)于后市，余典認(rèn)為，第一階段黑色板塊主導(dǎo)邏輯在于熱卷庫存再平衡，需要通過價(jià)格繼續(xù)往下引導(dǎo)鐵水進(jìn)一步減產(chǎn)，非主流發(fā)運(yùn)減量、熱卷累庫速度放緩為價(jià)格企穩(wěn)信號(hào)。第二階段主導(dǎo)邏輯在于政府“逆周期調(diào)節(jié)”力度。當(dāng)前螺紋鋼期貨價(jià)格已低于電爐成本區(qū)間，產(chǎn)量和庫存都較為健康，估值具備性價(jià)比，遲遲難反彈主要是未看到需求回暖跡象。8月專項(xiàng)債發(fā)行提速，有望在四季度形成實(shí)物工作量，推動(dòng)建材需求上行，“金九銀十”旺季成色仍值得期待。

“7月底的中央政治局會(huì)議提出加快全面落實(shí)已確定的政策舉措，及早儲(chǔ)備并適時(shí)推出一批增量舉措。從會(huì)議基調(diào)看，政策重心開始強(qiáng)調(diào)內(nèi)需。在外需走弱預(yù)期強(qiáng)化的背景下，內(nèi)需政策加強(qiáng)有一定必要性。同時(shí)，按照目前的減產(chǎn)力度，螺紋鋼可能會(huì)以相對(duì)低庫存進(jìn)入需求旺季。因此，后期一旦需求在旺季有改善，鋼材價(jià)格可能會(huì)出現(xiàn)階段性反彈，且建材走勢(shì)可能會(huì)強(qiáng)于板材。”劉慧峰說。 

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