在近期的 “全球視點: 讓數據發聲”報告中，高盛研究部詳細分析了各項支持經濟表現、利率調整等最新觀點的全球宏觀經濟數據。盡管高盛研究部日前將對美國未來12個月經濟衰退風險的預測從15%上調了25%，高盛全球首席經濟學家哈哲思 (Jan Hatzius)強調美國經濟持續擴張的可能性仍比衰退大得多。

7月份美國失業率升至4.3%，按三個月均值計算，同比上升了0.5個百分點。即使是如此溫和的增長，歷史上在戰后的美國商業周期中也曾是一個可靠的衰退指標，高盛研究部對該數據表現給予一定權重，因此將美國未來12個月衰退風險預測從15%上調到25%。不過與以往情況不同的是，失業率的上升伴隨著2022-2023年移民潮帶來的勞動力供應突然擴大，而不是勞動力需求突然下降。因此，勞動力市場的其他一級指標依然穩健也就不足為奇了。

持樂觀看法的另一個原因是最近通脹情況良好，增加了美聯儲在必要時降息的空間。雖然由于不利的基數效應，2024年底前核心PCE通脹率可能保持在當前2.6%的同比水平附近，但三個月年化率已降至2.3%，紐約聯儲的多元核心趨勢PCE通脹率僅為2.1%。來自住房和勞動力成本的推動因素看起來也比較溫和。

失業率上升和通脹率下降進一步加強了美聯儲放寬政策的理由。高盛研究部預計未來一到兩年將累計降息200個基點，但認為短期內市場定價過于激進，尤其是對于9月17-18日FOMC會議上降息50個基點可能性的定價。高盛研究部最新的基線預測是，FOMC在9月、11月和12月分別降息25個基點，然后在一季度放慢至每季度降息25個基點。這假設未來幾個季度GDP將繼續保持2-2.5%的穩健增長，與5、6月零售額強勁增長和七月非制造業ISM指數改善一致，以及8月就業增長反彈。

9月份降息50個基點有兩條主要途徑。首先是下一次就業報告再次低于預期；第二是金融狀況再次大幅收緊和/或金融壓力上升，從而帶來更大的經濟風險。然而到目前為止，金融狀況和金融壓力的惡化都比較有限。即使在8月5日股市觸及低點時，高盛研究部的金融狀況指數仍比過去一年的平均水平更寬松，高盛的新金融壓力指數僅略有惡化。至少目前為止仍遠未達到會促使9月降息50個基點的水平。

日本的金融狀況收緊程度遠大于美國。主要原因是日元大幅升值，這始于7月10日美國通脹數據意外下行之后，升值速度在7月31日日本央行出人意料地加息后加速。雖然高盛研究部的日本經濟學家（正確預測了加息）認為金融狀況收緊對增長的影響有限，但匯率升值可能會進一步壓低通脹。正如日本央行副行長內田真一8月7日所表示，這可能會使日本央行在2025年進一步緩慢但穩步加息的精心計劃變得復雜。

就其他G10國家而言，由于下行增長風險增加和美聯儲的前景預測更趨鴿派，高盛研究部認為繼續貨幣寬松的理由進一步增強。高盛研究部目前預計加拿大央行將連續降息25個基點，直到政策利率回到高盛估測的3.25%最終水平。歐洲央行連續降息的可能性也上升。相比之下，英國央行的行動可能更為緩慢。8月1日降息以5-4的微弱優勢通過，與歐元區或美國相比，英國的核心通脹率仍遠高于目標水平。

高盛研究部認為新興市場更果斷降息的條件也開始成熟。增長有所放緩，通脹已恢復到疫情前的正常水平，實際政策利率仍然很高。同時，在過去幾個月里，由于美聯儲的鷹派立場以及如果特朗普就任總統則可能再次大幅提高關稅，新興市場央行一直按兵不動，但隨著美聯儲的前景預測轉變以及美國民意調查最近轉向支持哈里斯副總統，這兩方面的外部擔憂開始變得不足為慮。對地緣政治、國內財政政策和匯率的擔憂仍然存在，但高盛研究部預計，一旦最近的金融市場動蕩消退，新興市場央行將采取更趨鴿派的政策。

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