最近一段時間，美聯儲的降息預期引發了市場的高度關注，尤其是在全球經濟形勢復雜多變的背景下，美聯儲9月利率決議至關重要。海外市場再度開啟對大幅降息50個基點的押注后，各類資產的反應錯綜復雜。本文通過分析市場預期變化、經濟數據表現及降息情景下的資產表現，探索未來幾個月全球金融市場可能的走向。

[市場聚焦美聯儲議息會議的最終表態]

步入美聯儲重要會議決策月，市場對美聯儲9月降息預期的變化備受關注。原本大多數分析和數據指向美聯儲在9月僅會降息25個基點，但隨著美國部分經濟數據的波動以及來自媒體和前美聯儲官員的言論，市場預期逐漸轉向降息50個基點。

最初，降息25個基點的預測是主流觀點，市場普遍認為美聯儲將以較為保守的方式應對當前的經濟壓力。部分經濟數據同樣支持此觀點——盡管美國8月的CPI和PPI數據顯示通脹壓力有所緩解，但核心服務通脹的反彈和房租的上漲表明通脹仍具有一定的黏性。然而，隨著美聯儲決策日的臨近，多篇市場分析的出現推動了市場情緒的轉變。分析暗示，美聯儲可能更傾向于采取更為激進的措施，一些前美聯儲官員也公開表達了對降息50個基點的支持。正因為如此，市場對美聯儲9月降息50個基點的預期迅速升溫，而降息25個基點的可能性則逐漸被邊緣化。雖然美聯儲內部官員尚未給出明確信號，但分析人士的頻繁放風和經濟數據的疲軟讓市場逐步傾向于50個基點的降息幅度。

圖為美國CPI與核心CPI同比（單位：%）

降息50個基點的預期轉變并非無根據。盡管美國經濟尚未陷入全面衰退，但就業數據和經濟增長的放緩讓市場相信，美聯儲有可能采取更大幅度的降息以避免經濟進一步下行。此外，美聯儲此前的多次加息已對經濟產生了一定壓力，50個基點的降息被視為調整這一壓力的合理選擇。降息50個基點可能不會引發市場恐慌，反而是美聯儲在加息周期后正常的政策逆轉。

圖為美國非農就業人口及失業率（單位：人、%）

總體來看，市場對美聯儲9月降息的預期已從最初的25個基點迅速轉向50個基點。隨著經濟數據的波動，降息50個基點的可能性成為主流。在美聯儲決策前的“靜默期”，各類資產缺乏明確指引，資金聚焦于美聯儲的最終表態。

[美國經濟數據引發降息幅度反復調整]

近日，美國的經濟數據表現復雜引發了市場對未來降息預期的反復調整，同時美國兩黨總統候選人的電視辯論進一步加劇市場波動。從經濟數據來看，美國8月通脹數據提振9月小幅降息預期。具體來看，8月的CPI同比增速回落至2.5%，較前值2.9%有所下降，而核心CPI環比上漲了0.3%，與市場預期相符。PPI同比上漲1.7%，為今年2月以來的最低水平，環比增長0.2%，略高于預期的0.1%。在分項表現上，CPI的放緩主要受到能源價格下降的影響。核心商品通脹保持低迷，環比下降0.2%，另外，房租和核心服務通脹表現出一定的黏性，房租分項漲幅從7月的0.3%反彈至0.5%，顯示出住房成本的上升對通脹有一定的支撐作用。

與此同時，8月的美國非農報告好壞參半。雖然新增就業人數顯著低于預期，并且前值被下修，反映勞動力市場的疲軟，但失業率的下降以及工資的上漲部分緩解了市場的擔憂。特別是失業率的下降，使得薩姆規則所釋放的經濟衰退信號暫時中斷。然而，新增就業人數連續多次被下修，使得市場對未來的就業前景保持謹慎。

另外，美國的兩黨總統候選人辯論也成為市場情緒變化的重要推動因素。辯論中，哈里斯的表現超出預期，她較為清晰地闡述了自己在經濟政策等方面的立場，贏得了廣泛的好評。相反，特朗普的表現則顯得較為保守，他主要聚焦于移民問題和加征關稅，但這些話題缺乏新意，未能打動更多中間選民。辯論結果對市場的影響主要體現在資產價格的波動上。與“特朗普交易”相關的資產，如比特幣、特朗普旗下的媒體公司股票以及私營監獄相關股票出現了下跌。與此同時，新能源股票受到了提振，美元匯率和美債收益率則未出現顯著波動，顯示市場對通脹和未來政策的擔憂仍然存在。

整體來看，復雜的經濟數據和兩黨辯論帶來的不確定性共同作用，令市場對美聯儲9月降息預期的波動加劇。美國8月的經濟數據顯示通脹壓力有所緩解，然而核心商品通脹的低迷與房租及核心服務通脹的黏性并存，暗示通脹的復雜性。在就業市場方面，雖然8月非農就業增長低于預期，但失業率的下降和工資的上漲為勞動力市場提供了一定程度的支撐。此外，總統候選人辯論中的表現差異也對市場情緒產生了影響，特別是對與特定政策立場相關的資產價格。當下市場對美國經濟的前景保持謹慎，同時對政策制定者在平衡通脹和就業增長方面的決策保持關注。

[9月議息結果對全球大類資產影響幾何]

無論美聯儲降息25個基點還是50個基點，都會對大類資產的走勢產生顯著影響。總體來看，美聯儲選擇降息25個基點，風險資產或經歷短線下挫，對黃金、工業金屬及美元而言，小幅降息落地或使金價支撐力度有所減弱，工業金屬表現或更為溫和，美元整體或短線震蕩。

美聯儲降息50個基點，則市場或將抬升對激進寬松政策的預期，對大類資產而言，金價有望再度沖高，工業金屬受益于經濟復蘇預期漲勢可能同樣顯著，美元或將再度承壓。

具體而言，在降息25個基點的情景下，市場普遍將其視為美聯儲逐步寬松的開始。考慮到當下黃金價格或已較為充分地計入未來降息幅度，若美聯儲首次降息以25個基點開局，則利率方面對金價的支撐力度可能會逐漸走弱。然而，地緣局勢的不確定性和全球央行的購金進程或在一定程度上支撐金價。同時，由于降息幅度較小且市場早有預期，美元或短線維持震蕩。而受益于降息帶來的全球經濟復蘇預期，工業金屬的走勢可能相對溫和，但其漲幅可能會因此前降息預期過度定價而有所受限。

相比之下，美聯儲選擇降息50個基點，這將被市場視為更為激進的寬松政策，可能帶來更明顯的市場波動。

一方面黃金的價格有望再度沖高。大幅降息將加劇對美元貶值的預期，同時降低無息資產的持有成本，促使投資者更多涌入黃金避險。另一方面，美元的表現將受到更大的壓力，大幅降息將進一步削弱其吸引力，美元可能面臨較大幅度的下跌。同時，美元的走弱將有利于全球其他貨幣，尤其是新興市場國家的貨幣。在工業金屬方面，50個基點的降息可能會為其帶來更明顯的提振效果。

綜上所述，市場對美聯儲降息幅度的預期經歷了劇烈變化，美國經濟數據的復雜性和兩黨總統候選人辯論的不確定性加劇了市場的波動。美聯儲選擇降息25個基點，可能會引發短線風險資產價格下挫，而降息50個基點則可能被視為更激進的寬松政策，推動黃金價格沖高，美元承壓，工業金屬受益。

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