自從特朗普本月早些時候贏得美國大選后，華爾街對于其任內(nèi)美國通脹可能復(fù)燃的擔(dān)憂與日俱增。而眼下，一些最新證據(jù)表明，哪怕不考慮特朗普2.0一系列可能引燃通脹的財政政策，美國通脹想要繼續(xù)回落，也不是一件輕松的事……

舊金山聯(lián)儲和克利夫蘭聯(lián)儲近期的兩項研究，就均把目光聚焦在了通脹的不同領(lǐng)域——前者的研究報告發(fā)現(xiàn)，美國勞動力市場仍在增加通脹壓力；而后者的模型則顯示美國租金通脹可能要到2026年才會消退。

這種種通脹領(lǐng)域的跡象，料將會進一步加劇美聯(lián)儲本輪寬松周期的降息難度。

美國勞動力市場仍在加劇通脹壓力

舊金山聯(lián)儲周一發(fā)布的研究就顯示，美國勞動力市場緊張仍在加劇通脹壓力，盡管其影響程度不如2022年和2023年。

舊金山聯(lián)儲經(jīng)濟學(xué)家Regis Barnichon和Adam Hale Shapiro在該聯(lián)儲官網(wǎng)發(fā)布的文章中寫道：“在過去兩年中，對過剩勞動力需求的下降推低了通脹率近0.75個百分點。然而，截至2024年9月，這些過剩需求仍對通脹率貢獻了0.3至0.4個百分點。”

這一結(jié)論基于對通脹與勞動力市場熱度(以職位空缺數(shù)與求職者之比衡量)之間關(guān)系的分析，有助于為美聯(lián)儲決策者提供信息，幫助他們權(quán)衡進一步降低短期借貸成本的幅度和速度。

為應(yīng)對通脹放緩和就業(yè)市場降溫，美聯(lián)儲從9月份開始下調(diào)政策利率。在本月早些時候第二次降息后，目前的聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間落在了4.50%-4.75%之間。美聯(lián)儲官員們認為，這一水平目前足以為經(jīng)濟踩住剎車，但對于未來利率的限制程度，以及何時進一步降息和降息幅度，其內(nèi)部仍存在廣泛分歧。

美聯(lián)儲主席鮑威爾一直密切關(guān)注著職位空缺與求職者比例的急劇下降，他曾表示，他認為勞動力需求與供給目前已基本平衡，就業(yè)市場不再是重大通脹壓力的來源。不過，舊金山聯(lián)儲的研究顯然表明，就業(yè)市場仍然是通脹的一個關(guān)鍵來源。

租金通脹要到2026年才會消退

美聯(lián)儲主席鮑威爾上周還曾表示，聯(lián)儲官員正在密切關(guān)注“尚未完全正常化”的住房通脹。而最新的跡象顯示，他們在這一領(lǐng)域想得到證實的“好消息”，可能也還要至少等上逾一年半的時間……

根據(jù)克利夫蘭聯(lián)儲的研究，可能要到2026年年中，消費者價格指數(shù)(CPI)中的租金通脹才會回落到疫情前的正常水平。

研究人員表示，雖然多項指標(biāo)表明新租金正在下降，但搬家并簽訂新租約的人減少，因此CPI中的樣本無法反映全貌。如果像克利夫蘭聯(lián)儲預(yù)測的那樣再保持高企一年半時間，將對那些以通脹進展為降低利率主要依據(jù)的決策者構(gòu)成挑戰(zhàn)。

住房是美國CPI數(shù)據(jù)占比中最大的類別，占10月份月度通脹漲幅的一半以上。如果該指數(shù)像克利夫蘭聯(lián)儲預(yù)計的那樣在未來一年半內(nèi)保持高位，這將對以通脹進展作為降息關(guān)鍵論據(jù)的美聯(lián)儲政策制定者構(gòu)成挑戰(zhàn)。

Inflation Insights LLC總裁Omair Sharif對此提醒稱，“通脹上升的前景——即使是像房租這樣的滯后數(shù)據(jù)，也會使溝通更具挑戰(zhàn)性，最終可能會使美聯(lián)儲降息更加困難。美聯(lián)儲內(nèi)部已經(jīng)(在9月)有了一個反對意見，我認為，在CPI通脹上升的情況下，繼續(xù)降息的主張可能會招致更多的反對意見。”

Sharif指的是美聯(lián)儲理事鮑曼——她在9月份投票反對美聯(lián)儲降息50個基點，并支持以更小的降息幅度。這是美聯(lián)儲近年來在理事層面出現(xiàn)的罕見的異議票。美聯(lián)儲本月一致決定本月降息25個基點，但12月及以后的降息前景目前依然并不確定。

鮑威爾上周在達拉斯的一次活動上發(fā)表講話時稱，“經(jīng)濟未傳遞出任何需要急于降低利率的信號，較好的經(jīng)濟狀況使我們有能力在做決策時謹慎行事”。他還認為，如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)允許，緩慢進行降息將是明智之舉。

野村證券分析師本周一已表示，預(yù)計美聯(lián)儲將在12月的政策會議上暫停降息，這使其成為了在特朗普贏得大選后第一家暗示美聯(lián)儲將暫停降息的全球性券商。

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