【導語】國際宏觀和國內宏觀因素共同作用對于中國鋼行業的發展影響增加。尤其在國內外經濟環境中的多重宏觀因素共同作用，影響著鋼鐵行業及其相關下游產業的運行態勢。

在鋼鐵行業發展過程中，宏觀因素產生的宏觀定價邏輯媲美于基本面定價邏輯。由此產生的諸多宏觀因素變化對于鋼鐵行業基本面的影響或者情緒預期的影響都在不同程度的顯現著其合理性。宏觀定價邏輯一方面會影響到行業的供需基本面變化，另一方面則會由于宏觀因素的變化對于市場情緒的預期影響增加，第三方面，宏觀定價邏輯又會直接或間接影響到大宗商品或者資本市場的交易活躍度。而研究宏觀定價邏輯就離不開研究國際或者國內的宏觀因素變化，鋼鐵行業比較推崇的“政策市”也是這一定價邏輯的產物。

據卓創資訊初步分析，預計2024年中國鋼材總需求將達到約83537萬噸，同比增長1.35%，但這一增長部分地被凈出口下降3.55%所抵消。從下游產業看，房地產行業成為拖累鋼材需求的主要因素；然而，基建、造船、集裝箱、油氣管道、家電以及機械等行業的需求回暖，有效緩沖了房地產市場疲軟對整體鋼材需求的沖擊。綜述，國內外經濟環境中的多重宏觀因素共同作用，影響著鋼鐵行業及其相關下游產業的運行態勢。

國際宏觀因素對鋼鐵行業的影響

在2024年的宏觀經濟背景下，政策調整和市場情緒變化對黑色系市場尤其是鋼鐵行業的影響顯著。在全球經濟形勢不確定性加劇的情況下，宏觀經濟的整體趨勢及政策變動直接或間接地塑造了大宗商品市場的供需格局。鋼鐵行業作為典型代表，對宏觀經濟的依賴性顯著，尤其在房地產和基建領域表現尤為明顯。因此，密切監測宏觀經濟動態、政策調控動向以及市場情緒波動，已成為決策者的重要考量。

國際宏觀因素對鋼鐵行業的影響主要體現在間接和預期性層面。在全球多極化的趨勢下，盡管國際形勢面臨諸多挑戰，但世界多極化和經濟全球化的總體趨勢并未改變。多極化的發展趨勢具有其內在邏輯和內生動力，無論是從全球力量對比變化、國際關系發展、經濟發展規律，還是從世界各國的意愿來看，世界多極化、經濟全球化都是時代發展的必然趨勢。盡管世界經濟下行壓力不減，但絕大多數國家仍把發展作為主要任務，努力促進經濟發展，主張構建開放型世界經濟，維護全球產業鏈供應鏈穩定。在這一過程中，國際宏觀因素對鋼鐵行業的影響更多地體現在對上游大宗商品市場的影響以及鋼鐵產成品貿易進出口的影響上，尤其國際方面主流經濟體未來降息周期依然進行中，對于大宗商品市場的影響力度較大。

國內宏觀因素對鋼鐵行業的影響

從供需兩端分析，經濟增長面臨消費復蘇疲軟與房地產市場筑底的阻力，但新質生產力的加速發展，推動制造業和出口表現穩健，成為宏觀經濟的主要支撐因素。然而，2024年GDP實現5%的增長目標面臨較大挑戰。盡管三季度中國GDP同比增長4.6%，略高于預期的4.58%，但相較二季度的4.7%有所下滑。具體分析，9月數據顯示，消費因“以舊換新”政策的推動，超出預期；投資則呈現出基建與制造業的提振態勢，房地產投資表現相對較弱；出口方面，受臺風等季節性因素影響，9月出口增速有所減緩，且去年同期的高基數也對今年的數據構成不小的技術性壓力。

展望未來，我們對實現全年經濟增長目標保持謹慎樂觀。具體來說，預期全年消費增長仍將面臨挑戰，但對財政政策推動地方基建投資增長持積極態度；出口盡管存在不確定性，但總體看，2024年中國鋼材出口量創歷史新高可能性較大。政策層面，年內LPR下調，有利于房地產市場的庫存去化；財政政策預計將繼續平衡短期穩增長與長期結構調整，通過挖掘存量政策的空間釋放增量政策紅利，從而改善鋼鐵市場的交易環境。

未來競爭格局繼續

根據國際貨幣基金組織（IMF）預測，2025年全球GDP增長率預計將維持在3.2%，與2024年持平。具體來看，發達經濟體方面，美國2025年的GDP增長率預計為2.2%，低于2024年的2.8%；歐元區GDP增長率預計達到1.2%，較2024年的0.8%有所增長。新興市場和發展中經濟體方面，中國2025年的GDP增長率預計為4.5%，相較2024年有所下降；印度的GDP增長率預計為6.5%，較2024年也有所回落；巴西則預計為2.2%，同樣較2024年有小幅下降。

總體而言，全球降息趨勢在2025年仍將延續，國際競爭格局依舊保持強勁。對于鋼鐵行業而言，各國為刺激經濟增長而采取的多樣政策措施，將對其需求產生重大影響。總體上，國際市場對鋼鐵產品的需求增長較為有限。而中國鋼鐵在國際市場上的出口環境亦顯現出一定的不確定性。宏觀定價邏輯在未來對于鋼鐵市場的影響力度依然會增強。

風險提示：政策持續性不及預期、全球經濟衰退風險。

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