近來，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲高官的表態(tài)顯示，美國貨幣政策面臨的不確定性依舊是一種主導(dǎo)趨勢。市場目前預(yù)測，美聯(lián)儲在未來一個季度的大部分時間里，都依然只能采取觀望和按兵不動的策略。

包括美聯(lián)儲主席鮑威爾在內(nèi)的美聯(lián)儲高官在不同場合發(fā)表的言論中，頻頻提及“不確定性”一詞。

在3月貨幣政策會議后，鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示，當(dāng)前美國經(jīng)濟前景的不確定性程度異常高。多位美聯(lián)儲官員也都有類似的表述。美聯(lián)儲三號人物、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯在一場題為《確定的不確定性》的演講中，就十幾次使用了“不確定性”一詞。威廉姆斯坦言，貨幣政策領(lǐng)域存在明確的不確定性，要精準(zhǔn)預(yù)測經(jīng)濟走勢異常困難。美聯(lián)儲理事庫格勒在演講中也提到了“高度不確定性”。圣路易斯聯(lián)儲主席阿爾貝托·穆薩勒姆則警告，在評估美國總統(tǒng)特朗普關(guān)稅政策對通脹影響時存在“重大不確定性”。

美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)也開始顯現(xiàn)經(jīng)濟前景的不確定性。

3月28日公布的美國2月核心個人消費支出（PCE）物價指數(shù)同比上漲2.8%，高于預(yù)期的2.7%和前值2.6%，環(huán)比增速0.4%，同樣高于0.3%的預(yù)期。盡管整體PCE同比持平于2.5%的預(yù)期，但剔除食品和能源后的核心指標(biāo)持續(xù)升溫；細分項數(shù)據(jù)顯示，剔除能源和住房的PCE服務(wù)價格環(huán)比增長0.4%，高于前值0.2%。與此同時，2月美國個人收入增長大幅超過預(yù)期，個人消費增長則低于預(yù)期，個人儲蓄率從去年12月的3.5%升至4.6%。

市場人士認(rèn)為，數(shù)據(jù)上體現(xiàn)出來的“多存少花”顯示出對經(jīng)濟前景的信心有所下降，而“通脹頑固+收入增長”的組合形態(tài)則澆滅了市場對美聯(lián)儲提前采取降息行動的幻想。

密歇根大學(xué)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，3月美國消費者信心指數(shù)已經(jīng)跌至兩年多來的最低水平57，長期通脹預(yù)期則升至32年來的最高點4.1%，前一個月為3.5%；消費者對未來一年的通脹預(yù)期（短期通脹預(yù)期）從4.9%上修至5%，是2022年11月來的最高水平，2月時為4.3%。三分之二的消費者認(rèn)為未來一年失業(yè)率將上升，這是2009年來的最高水平。

在美國3月公布的全國經(jīng)濟形勢調(diào)查報告（也稱“褐皮書”）中，“不確定性”一詞也出現(xiàn)了四十多次，顯示出經(jīng)濟保持溫和增長背后的市場隱憂。

除經(jīng)濟數(shù)據(jù)外，特朗普關(guān)稅政策變化將帶來的影響也充滿不確定性。由于目前這些政策仍處于“早期階段”，市場更多是對預(yù)期進行定位，而這種預(yù)期常常因各種消息而變。此外，一旦政策落定或影響顯現(xiàn)，市場還可能重新調(diào)整其定位，并帶來更多波動。

去年，美聯(lián)儲已經(jīng)經(jīng)歷了第二年巨虧，這在一定程度上與美聯(lián)儲之前為抑制通脹采取連續(xù)加息從而導(dǎo)致利率高企有關(guān)。美國總統(tǒng)特朗普曾敦促美聯(lián)儲降息以配合其新一輪關(guān)稅政策，從降低本身財務(wù)虧損的角度來看，美聯(lián)儲也樂見下一步降息的落地，但由于多重不確定性的存在，美聯(lián)儲預(yù)計在未來一個季度的大部分時間里，都只能處于旁觀者位置，靜觀環(huán)境的變化。

對美聯(lián)儲而言，在未來新一輪政策評估中，需要區(qū)分哪些屬于關(guān)稅政策帶來的暫時性價格沖擊，哪些屬于持續(xù)性的通脹壓力。此外，暫時性的價格沖擊是否會帶來連鎖效應(yīng)，也需要進行觀察。穆薩勒姆強調(diào)，“實時區(qū)分直接、間接及次生影響存在重大不確定性。這種復(fù)雜的價格傳導(dǎo)機制，正成為美聯(lián)儲研判通脹路徑的新難題。”里奇蒙聯(lián)儲主席巴爾金也警告稱，特朗普政府的關(guān)稅、稅收等快速變革政策正制造能見度“歸零”的決策困境，這揭示了美國貨幣政策制定者在新形勢下的兩難處境。

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