伴隨著國際原油價格近期的快速調整，最近國內的大宗商品價格也出現一輪快速回落。尤其是“黑色系”產業鏈和能源化工產業鏈的跌幅尤其明顯。

    曾在今年4月~8月連續走強的“黑色系”核心品種螺紋鋼期貨價格亦在近期遭遇一輪“閃電熊”。此外，從螺紋鋼1901合約向1905合約移倉較以往偏晚這一情形來看，目前市場對螺紋鋼近月合約的多空分歧仍然較大。有分析認為，目前來看，螺紋鋼近月合約下跌空間已不大，遠月合約還要看明年的實際需求怎么樣。

    受到商品市場的拖累，“久盤必跌”的股諺最近在A股鋼鐵板塊上上演。此前還能相對跑贏大盤的鋼鐵板塊最近開始出現一輪明顯的跌勢。目前鋼鐵板塊的整體估值偏低，有10余家公司的動態市盈率不足5倍。

    受國際原油價格大跌影響，近期，能源化工產業鏈期貨價格迎來一輪快速下跌。今日國內期貨市場，能源化工產業鏈的期貨品種如原油、甲醇都封跌停；此外，瀝青、PTA等品種也紛紛大跌。

    最近以螺紋鋼為代表的“黑色系”商品期貨價格同樣遭遇一輪快速下跌。由于期貨價格下跌較快，據統計，目前，螺紋鋼期貨、焦炭期貨貼水相繼突破350元/噸，均為2009年以來高點；鐵礦石期貨貼水已超90元/噸，為2012年以來高點。

    相對期貨，近期現貨價格下跌的速度也不落下風。例如從11月起，唐山鋼坯價格迎來一輪快速回調，10月底的價格接近4000元/噸，而到11月24日價格為3250元/噸，跌幅近20%。

    據火山君多方采訪，此輪“黑色系”價格的快速回調，主要緣于“需求走弱”，“限產不及預期”這兩大因素。

    某大宗商品電商平臺首席研究員向火山君表示，最近“黑色系”快速下跌的成因主要有三點，一是環保限產松動，鋼鐵產量創新高；二是下游需求快速回落；三是外部因素加劇了不確定性，包括原油暴跌等外圍市場影響。

    不過有機構經過實地調研發現，期貨市場近期的大幅調整，除了基本面因素外，與投資人心理層面的波動也相關。上海某頭部券商鋼鐵行業首席上周赴唐山對鋼鐵市場進行了調研。

    他指出，今年7~8月，唐山限產對支撐鋼價起了重要作用，隨著限產不達預期鋼廠的利潤自然下來。這次鋼貿商比較吃虧，似乎并未預見到這一輪快跌。而現在還不到鋼廠主動減產階段，鋼貿商也不會補庫存，每年市場都會存在這樣一個博弈。

    不過他也表示，在調研中發現，無論鋼企、貿易商、當地業內人士，基本都表示雖然下游行業和鋼材利潤出現了問題，但現在還感覺不到多少來自產量的壓力，都盡可能多地生產；也有部分非主流鋼材如扁鋼生產商感覺更不明顯，甚至感覺鋼價下跌后，出口訂單開始有起色，利潤還不錯，明確做好出口的打算。

    主力合約移倉晚于往年

    值得一提的是，雖然期貨可以做空，不過似乎這輪下跌也讓不少投資者感到措手不及。某期貨公司研究院院長向火山君表示，據他觀察，這波大幅回調下來，投資人還是虧錢的占多數，賺錢的為少數。有分析認為，基本面的風向突變讓不少投資人難以做出正確的反應。

    據行業人士介紹，螺紋鋼期貨一年一般就三個主力合約，01、05和10合約，其他合約交易都不活躍。

    顯示，從11月以來，螺紋鋼主力合約1901合約和1905合約的持倉情況來看，1901合約的多空持倉量都呈現持續收縮態勢，而遠月合約1905的多空持倉量則呈現步步抬升的趨勢。不過目前螺紋鋼期貨的主力合約仍然是1901合約，顯示主力資金認為目前該合約仍有“投機”價值。

    對此，上述電商平臺首席研究員向火山君表示，“這表明主力資金正從螺紋鋼1901合約向1905合約轉移，再有就是經過一輪下跌后，多頭平倉止損，空頭平倉止盈。不過今年移倉已經很晚了，往年這時候主力合約已經是05合約了。”據他介紹，導致今年移倉時間偏晚的因素為市場多空雙方對1901合約的分歧較大，雙方的資金都還僵持著不愿走，致使多空爭奪激烈。

    火山君注意到，在大約2周以前，有機構曾表示，螺紋鋼1901合約的高基差意味著后市難有大的單邊行情，合約下降空間有限，預計1901合約后市維持寬幅震蕩。

    不過行情的變化總是讓人難以預料。上述期貨公司研究院院長認為，“此前螺紋鋼期現基差比較大，原本可以對期貨價格形成一定支撐，不料最近市場轉勢，根據行業基本面投資的期貨多頭猝不及防，還沒有做好大規模移倉的準備。”

    某大型券商鋼鐵行業首席則認為，目前螺紋鋼1901合約持倉量仍然比較大，一定程度上也與2019年春節時間較早，1901合約的交割日與2019年年初鋼材冬儲的時間會更接近有關。

    經過這一輪“閃電熊”，未來螺紋鋼期貨進一步下跌的空間如何？該鋼鐵行業首席表示，目前來看，螺紋鋼近月合約下跌空間已不大，遠月合約還要看明年的實際需求如何。

    鋼鐵板塊正在挖坑？

    “久盤必跌”的股諺最近在鋼鐵板塊上上演。此前還能相對跑贏大盤、但明顯跑輸鋼價漲幅的A股鋼鐵板塊最近開始出現一輪與鋼價共振的跌勢。上周上證指數下跌3.72%，而鋼鐵板塊則下跌了7.13%。

    據中泰證券統計，隨著鋼價的快速回調，近期各品種鋼材的毛利也快速縮水，其中冷軋板的毛利率已為負值。就A股的鋼鐵板塊，中泰證券認為，預計后期激烈波動后會有階段性修復，但未來A股鋼鐵行業超額收益下降，將以交易性機會為主。

    而有機構則表示，鋼鐵板塊的挖坑動作還有望延續。上周末，華泰證券鋼鐵行業團隊指出，展望2019年，隨著鋼鐵行業產能增加，行業的盈利中樞會往下走。預計2019年全年，一季度會是鋼鐵行業盈利、股價的低點，二季度行業盈利會有環比改善，但估值仍然不會有明顯提升，三季度還要看相關政策是否會放松。

    據統計，截至11月26日收盤，A股鋼鐵板塊的估值總體偏低，在全行業32家公司(申萬一級子行業)中，剔除負值后，共有11家公司的動態市盈率不足5倍，有2家公司的動態市盈率不足3倍，有13家公司處于破凈狀態。

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