歷史數據顯示，鋼價常常在春節后一段時期內出現階段性上漲行情。分析人士指出，從當前鋼材市場庫存情況及供需情況來看，今年春節后鋼材市場大概率重演多頭行情。

　　高產量與低庫存并行

　　影響冬儲后鋼價走勢的核心因素是冬儲量與節后需求的匹配程度。冬儲是階段性供需錯配的體現，背后是貿易商與鋼廠的博弈。冬儲發生的核心因素是春節導致需求斷崖式下跌，每年2月鋼材消費量平均是鋼材產量的61%。冬儲期間庫存大量累積集中于春節前后共計6周時間，平均占據整個累庫總量的84%。從主要參與對象看，冬儲是鋼廠向貿易商轉嫁風險的過程，其表現一是冬儲期間鋼廠庫存比例明顯降低，二是廠庫大幅累積時間比社會庫存少4周。

　　本輪冬儲階段的特征是高產量與低庫存并行，預計本輪冬儲庫存中樞有望下降至2016年與2017年的高點之間，春節后需求整體有望維持韌性，鋼價料將偏強運行。

　　節后庫存將小幅低于2018年同期。預計春節后首周庫存將同比下降3.2%，期間庫存增幅864萬噸，冬儲規模并不小。首先，春節前，由于不少前期檢修的高爐復產，而新增檢修高爐較少，因此長流程鋼廠產量穩中有增。減產則主要來自于短流程鋼廠，主要由于春節放假停產和虧損主動減產。預計春節期間兩周平均周產量為950萬噸。其次，2018年12月以來，建材終端采購超預期，同比上升8.5%，這與地產高周轉策略和節前趕工有關。預計今年春節期間兩周平均終端采購量為582萬噸，與過去兩年相當。

　　大概率出現“開門紅”

　　春節后鋼價大概率迎來“開門紅”。歷史數據顯示，2009年以來的10年中，春節后首周鋼價較節前都有不同程度上漲，漲價幅度和時間長度不定，但與節后首周庫存高低沒有必然聯系。供需強弱影響鋼價走勢。

　　通過對2016年-2018年冬儲前后鋼價走勢進行分析，可以發現，2016年與2017年冬儲之后鋼價分別上漲23%與19%，原因在于冬儲期間低噸鋼毛利導致低產量，且地產與基建在節后都處于上行投資周期，需求強。2018年冬儲之后鋼價下跌15%，原因在于冬儲期間高產量疊加較高的冬儲情緒，庫存累積量較大，節后復工滯后，大量庫存導致貿易商產生恐慌性拋盤。

　　根據我們的模型，測算節后庫存高點為2011萬噸，介于2016年與2017年之間。在基建投資回升的情況下，需求韌性將延續到今年上半年，預計3月庫存去化速率將達到43.5萬噸/周，顯著快于2018年同期，與2017年同期的去化速度相當。在冬儲庫存總量較低而去化速度較快的情況下，鋼價有望繼續上漲。

　　節后鋼價將出現階段性反彈，但4月后面臨向下壓力。“假設春節后采暖季限產結束，周產量在4月恢復到1010萬噸的峰值，同時考慮到地產新開工韌性較強，預計3-6月合計采購水平較去年同期增長1.2%，則庫存同比增速將在4月初出現回升，屆時鋼價將面臨向下壓力。

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