全球經濟前景正在發生變化，這可能使市場和華盛頓在2019年陷入新的動蕩。過去一年，受聯邦稅下調和支出增加等一系列財政刺激的支持，美國經濟實現強勁增長，這反過來又提振了企業利潤，并給美聯儲提高短期利率提供了依據。

大多數私營部門經濟學家預計美國2019年經濟增長將放緩，原因之一是財政刺激政策的最初推動力減弱，這意味著企業利潤增長將放慢，要求美聯儲暫停加息的呼聲也將增加。

美國經濟在2018年加速上揚很大程度上得益于特朗普的政策推動，如果美國經濟減速，特朗普很可能不會滿意。特朗普認為，他任命的美聯儲主席鮑威爾(Jerome Powell)的做法與他提振美國經濟的政策背道而馳。

白宮對美國經濟今年3%左右的增速稱贊有加，而美聯儲關注的是通脹指標。繼本輪經濟擴張大部分時間維持在2%目標下方之后，美國通脹率已回升至這一水平。

美聯儲2019年的政策決定將取決于未來的通脹表現，而不是來自白宮的壓力。如果美聯儲認為通脹在2%企穩，將暫停加息。近期公布的疲軟的通脹數據和鮑威爾的言論表明，美聯儲明年暫停加息的可能性正在上升。

但官員們還不能確定是否已經出現這種情況，12月再次加息的可能性依然很大。美聯儲11月份的聯邦基金利率目標略高于2%。在正常情況下，這個目標會更接近4%。因此美聯儲的模型表明，利率需要持續上調，盡管鮑威爾對這些模型的信任程度有限。

美國10月份失業率為3.7%，創下近50年低點。如此低的失業率通常是經濟資源吃緊的信號。上世紀60年代的低失業率之后美國迎來了長達十年的通脹攀升，最終通脹率達到兩位數。上世紀90年代的低失業率之后美國又出現了一段資產泡沫期，最終以泡沫破滅收場。

新的方向？

也許這一次情況不同。今年下半年，美國通脹顯示出在2%左右企穩的跡象，隨著油價下跌，通脹率可能會降至2%的目標水平之下。從美國通脹保值證券市場來看，通脹預期從5月份開始便不斷降低。與此同時，過去一年美國股市實際波動不大，金融系統中的杠桿指標與2000-2009年相比也不算高，所以很難說資產泡沫正在醞釀。

兩大變數籠罩美國經濟前景。首先是財政政策。在美國兩黨分別掌控國會兩院的情況下，別指望特朗普的減稅政策會延長或擴大范圍，但開支政策前景是一個更大的未知數。今年2月，國會和白宮同意在之前的法定上限基礎上增加3,000億美元開支，軍事項目和其他酌情支出項目(discretionary programs)的開支大幅增加。這筆新增的聯邦開支將在明年9月份前逐漸耗盡。

渴望在2020大選年到來前拉動經濟強勁增長的白宮是否會同意進一步增加聯邦開支？是否會與眾議院的民主黨領袖合作制定一套新的開支方案？在奧巴馬(Barack Obama)主政時期，共和黨曾擔心預算赤字問題，現在他們是否還關注這一點(預計在截至明年9月份的財政年度，美國預算赤字將達到1萬億美元)？這些問題都需要在未來幾個月得到解答。

這些問題的答案還取決于共和黨與民主黨在移民、邊境安全等問題上的斗爭。圍繞美墨邊境墻修建資金的爭執可能會妨礙兩黨在更廣泛的開支計劃上達成共識。此外，兩黨還將在明年年中以前就債務上限問題攤牌，當然也可能達成妥協。過去，共和黨曾把債務上限(禁止政府借款規模超過給定上限)作為一個籌碼，要求奧巴馬削減開支，現在，共和黨可能傾向于放棄或忽略這個籌碼。

美國經濟前景面臨的第二個不確定因素與商業投資有關。特朗普的減稅和去監管政策旨在鼓勵企業擴大對美國的投資，減少對其他國家的投資，特別是中國，因為這些國家生產的商品在美國消費中占很大比重。

特朗普的整個政策能否成功，取決于企業是否愿意跟從。商業投資增加可以提高美國經濟的商品和服務產能，從而使共和黨所做的承諾得到驗證，即美國經濟的增長潛力絕不只有奧巴馬主政時期大部分時間區區2%的水平。

但到目前為止，商業投資的情況依然喜憂參半。根據美國商務部衡量經濟活動的最廣泛指標，今年第一季度美國商業投資增速折合成年率達到喜人的11.5%，但到第三季度又大幅回落至2.5%。

商業投資增速明顯回落的一個原因在于能源行業，目前原油價格正處于下滑態勢。油價下跌時，對能源基建的投資也會跟著下降。據美國商務部的數據，在經歷了連續18個月的增長后，能源行業基建投資在第三季度下降。油價持續下跌還意味著得克薩斯州及北達科他州等美國頁巖油生產地區將面臨更多困境。

此外，美國商業投資面臨的更大威脅來自全球其他地區。2017年，全球經濟同步加速增長。到2018年，雖然美國經濟增速進一步加快，但歐洲、日本和中國的經濟增速均有所放緩。這些經濟體都各自面臨不同的問題。中國正在應對國內投資放緩，歐洲則要處理意大利的財政問題和英國脫歐問題，日本則面臨人口老齡化及經濟增速長期低迷的困境。

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