今天的世界當然不會退回到金本位時代，但黃金卻可以作為對抗全球低利率的最佳武器。隨著全球制造業(yè)衰退程度加深，9月份歐洲央行恐將采取更為激進的資產(chǎn)購買計劃，美聯(lián)儲順勢降息壓力進一步增強，不能排除在未來兩年內重回零利率，甚至負利率的可能。

當下，歐盟的核心區(qū)域——德國經(jīng)濟“失血”速度正在加快，經(jīng)濟衰退近在咫尺。為抵抗經(jīng)濟下滑，德國政府支出正在大幅增加。數(shù)據(jù)顯示，德國聯(lián)邦支出在2019年上半年同比增長8.5%，而德國16個地方自治州在今年1月至5月的總支出增長了7.4%。盡管如此，德國制造業(yè)PMI指數(shù)仍然持續(xù)回落，企業(yè)情緒指數(shù)已降低到了十年前金融危機時期的水平。

金融市場對于德國經(jīng)濟的擔憂，充分反映在德國國債收益率走勢上。8月2日，德國30年期國債收益率首次出現(xiàn)負利率，成為擁有所有主權債券負收益率的最大經(jīng)濟體。此前，2012年6月1日，德國2年期國債收益率首次觸及負利率； 2016年7月14日，德國10年期國債收益率首次出現(xiàn)負利率。

不僅僅在德國，其他歐洲國家利率也非常瘋狂。歐洲地區(qū)(除英國外)主權債券已經(jīng)全面陷入負利率，占據(jù)了全球負利率資產(chǎn)的43%，其中歐洲債券市場的投資級債券近30%是負利率。

毫無疑問，在長期低利率的環(huán)境下，像商業(yè)銀行和養(yǎng)老金等這樣有長期資金配置需求的金融機構，其盈利能力必將受到嚴重影響，國債收益率持續(xù)下滑帶動著悲觀情緒正在歐洲銀行系統(tǒng)蔓延。8月2日歐元區(qū)斯托克銀行業(yè)SX7E指數(shù)報85.75，與2012年歐債危機和2015年衰退期間基本持平。

從以上種種情形來看，下一步歐洲央行的刺激政策勢必要大幅升級，才能維護經(jīng)濟的平穩(wěn)。

上周，歐洲央行已經(jīng)強烈暗示將很快進一步降低負利率。國外智庫對于歐洲央行9月份的貨幣政策會議上可能會出現(xiàn)一系列“火箭筒”充滿期待，甚至認為歐洲央行會向私人機構購買股權。

以此對比美聯(lián)儲的降息來看，國內分析師仍然普遍認為，美聯(lián)儲貨幣政策重回模糊，欲拒還迎。事實上，歷史上全球制造業(yè)指數(shù)與美聯(lián)儲貨幣政策高度相關，沒有哪一次在全球制造業(yè)大幅回落過程中，美聯(lián)儲利率會高高在上。

從前述全球通縮局面、歐洲央行潛在對策和美元面臨的綜合態(tài)勢來看，美聯(lián)儲勢必將進一步降息，這一點也不模糊，非常清晰，不能排除在未來兩年內重回零利率，甚至負利率的可能。這將連帶包括中國在內的全球主要經(jīng)濟體的利率水平，進一步下滑。

顯然，在這種全球貨幣政策非合作博弈的背景下，一個國家重振經(jīng)濟的努力，最終會犧牲匯率的穩(wěn)定性和降低貨幣的價值，也讓黃金保值的特點更為凸顯。由此觀之，當下黃金的漲勢僅僅是“小荷才露尖尖角”。

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