當地時間7月12日，美國聯邦儲備委員會（美聯儲）發布的全國經濟形勢調查報告顯示，美國5月下旬以來整體經濟活動略有增長，但多數地區預計經濟將保持緩慢增長。同時，由于消費者價格指數漲幅回落，市場對美聯儲繼續加息的預期有所降低。

　　整體經濟活動略有增長

　　這份報告根據美聯儲下屬12家地區儲備銀行的最新調查結果編制而成，也稱“褐皮書”。褐皮書顯示，自5月末發布上次褐皮書以來，總體經濟活動略有增長。五個地方聯儲所在地區報告經濟活動輕微或適度增長，五個地區稱無變化，兩個地區報告輕微或適度下降。各個地區的聯系人普遍預測，未來幾個月經濟將保持緩慢增長。

　　一些調查聯系人反映，庫存水平高，需求減少，還有些聯系人反映，勞動力短缺持續帶來挑戰。調查期內，大多數地區的就業人數有所增長。勞動力需求依然健康，但一些聯系人表示，招聘變得更有針對性和選擇性。用人單位依然不好招人，特別是在醫療保健、交通和酒店業以及一些高技能的職位。

　　在通脹方面，褐皮書顯示，價格總體小幅上漲，多個地方聯儲地區的上漲速度有所放緩。消費者價格普遍上漲，但各地報告的企業轉嫁投入成本存在差異。一些地區的調查對象表示不愿漲價，因為消費者對價格變得更敏感，另一些地區反映，需求穩健讓企業能維持利潤。服務業企業的投入成本壓力仍然大，但制造業的投入成本壓力明顯緩解。盡管混凝土價格上漲，但運費以及許多建筑投入的價格繼續下降。調查地區總體預期，未來數月，價格將企穩或下跌。

　　消費者服務業普遍增長，但一些零售商注意到，可自由支配支出、即非必需用品支出減少；旅游和旅行相關活動強勁，酒店業人士預計夏季很繁忙。大多數地區的汽車銷量保持不變或溫和增長。

　　因貸款活動持續疲軟，銀行業的狀況大多低迷。盡管住房抵押貸款的利率較高，住宅類房產的需求仍保持穩定，但樓市銷售受到庫存低的限制。住宅和商業地產的建設施工略有下降。各地的農業狀況各不相同，總體而言略為疲軟。一些聯系人預計今年下半年農業將進一步疲軟。與此同時，能源活動減少。

　　美聯儲每年發布8次褐皮書，通過地區儲備銀行對全美經濟形勢進行摸底。該報告是美聯儲貨幣政策例會的重要參考資料。

　　通脹降溫動搖加息前景

　　美國勞工部12日早間公布的數據顯示，美國物價漲幅整體回落，6月消費者價格指數（CPI）同比漲幅降至2021年3月以來最低水平。具體來看，今年6月消費者價格指數同比和環比分別上漲3%和0.2%，低于市場預期的3.1%和0.3%，而5月同比和環比漲幅分別為4%和0.1%。

　　剔除波動較大的食品和能源價格后，6月核心CPI環比和同比漲幅分別為0.2%和4.8%，低于市場預期的0.3%和5%，5月環比和同比漲幅分別為0.4%和5.3%，環比漲幅為2021年8月以來最低水平。

　　具體來看，當月占CPI比重約三分之一的居住成本環比上漲0.4%，低于前一個月0.6%的漲幅，同比漲幅為7.8%，仍然是物價上漲的主要驅動因素；能源成本環比上漲0.6%，而前一個月為環比下降3.6%，同比仍下降16.7%；食品價格環比漲幅為0.1%，低于前一個月的0.2%，同比漲幅為5.7%。

　　目前，交易員們正在評估美國通脹降溫將如何影響美聯儲數十年來最激進的緊縮周期。芝加哥商品交易所美聯儲觀察工具12日公布的數據顯示，美國6月CPI公布后，市場對美聯儲在7月繼續加息25個基點的預期沒有明顯變化，但對此后加息預期則明顯降溫。分析人士認為，盡管物價漲幅回落使市場和決策者擔憂緩解，但由于通脹仍顯著高于美聯儲2%的目標，美聯儲預計仍將在7月貨幣政策會議上加息25個基點。

　　埃克斯資本首席執行官格雷格·貝蘇克表示，預計美聯儲至少還會加息一次，但如果數據繼續顯示物價正在得到控制，這無疑會讓美聯儲選擇一條不同的貨幣政策路徑。即將到來的財報季和未來數周發布的經濟數據也可能幫助美聯儲變得更為鴿派。

　　Verdence資本顧問公司的投資組合策略師梅根·霍尼曼說，最新公布的通脹數據是好的，但仍有三個通脹領域是美聯儲密切關注的，分別為服務業通脹、工資上漲和住房通脹。盡管這三個方面通脹均在回落，但仍舊處于令人不適的高位。

　　也有專家指出，由于2022年的6月正好是本輪美國通脹率的高點，所以此次通脹數據的顯著下降也受到高基數效應的影響。隨著接下去同比數據變得不那么有利，未來數月的物價上漲年率可能略有抬頭。

　　經濟面臨較大下行壓力

　　美國供應管理協會數據顯示，美國6月制造業采購經理人指數（PMI）為46，較5月下降0.9個百分點。路透社稱，美國制造業PMI已連續8個月陷于萎縮區間，是自2008年國際金融危機以來持續時間最長的一次，制造業萎縮程度加深。市場人士認為，制造業衰退被視為經濟衰退的領先指標，加上當前服務業PMI增速已放緩，美國經濟韌性受到挑戰。

　　與此同時，美國企業的財務狀況也在惡化。美聯儲近日在一份報告中披露，受美聯儲連續加息影響，美國一些企業已負債累累，不愿將資金用于購買新設備、雇用更多員工以及提高產品產量，約37%的美國非金融企業即將陷入困境。

　　被譽為“債券之王”的美國投資人比爾·格羅斯日前表示，美國政府在疫情期間積極給民眾“發錢”，而消費者也正是在利用這筆“儲蓄”來維持生活，但這筆錢可能到今年年底就要用完了。

　　分析人士指出，疫情期間，消費者受益于刺激支票、部分貸款被免除、再融資和間接財政支持。而在高通脹和快速上升利率的壓力下，消費者開始減少儲蓄，增加借貸，并使用他們過往存下的錢，這會進一步導致消費支出下降和企業利潤承壓。

　　美國財政部長耶倫日前在接受美國媒體采訪時表示，美國通脹率依然居高不下，雖然經濟增長放緩是“適當且正常的”，但不排除經濟衰退的可能。

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